【新版】諾德基金2月財富管理研究月報！

來源：諾德基金（nuodefund_2013）

股票市場綜述

2019年1月

上證指數

全月上漲3.64%；其餘指數之間跌幅不一，上證50下跌5.56%，創業板下跌5.93%，中小板下跌7.56%。

從行業角度看

過半數的行業實現上漲

家電、食品飲料和非銀金融表現相對較好，漲幅分别為11.01%、9.63%和8.14%，而傳媒、綜合和休閑服務表現相對較差，跌幅分别-3.73%、-3.99%和-6.17%。

對於2月份的市場，我們持謹慎樂觀的態度。

一方面

國内宏觀經濟依舊處於下行態勢，地產繼續嚴格調控，投資高位回落，僅靠基建投資託底；社會消費品零售總額增速持續處於弱勢；出口搶跑的返還效應以及全球經濟面臨拐點，使得出口有下行風險。

另一方面

年初央行降準1個百分點緩解流動性壓力，1月底美聯儲議息會議宣佈不加息，同時釋放鴿派信號；同時中美貿易談判進展相對順利，擔憂情緒得到緩解；科創板落地速度和市場化程度超預期，資本市場改革加速。3月份兩會關於GDP、赤字率、減稅降費、基建規模情況也值得重點關註。

因此綜合來看

A股仍舊需要等待數據對經濟下行幅度和時間的確認以及後續政策的推出節奏。

截止到上月末，中小創的業績預告已經全部披露，近期也將進入年報陸續發佈的時期。

根據往年情況來看

實際披露的年報業績與業績預告之間仍有不小差距，因此近期仍舊應當規避業績可能爆雷、面臨商譽減值以及有減持壓力的個股。

當前市場處於磨底階段，但擁有紮實的基本面和穩定增長的業績，估值相對匹配的成長股，值得長期佈局。

行業配置方面  

金融和週期不妨暫時規避，消費和科技行業相對看好，比如食品飲料、醫藥、通信和計算機。

食品飲料

細分行業中，白酒行業仍舊處於較高的景氣度，需求仍舊旺盛，集中度持續提升。龍頭公司2019年銷售量計劃增長10%以上，同時通過擴大直營佔比、增加生肖酒和年份酒等方式提升均價，另一方面也為其他白酒提價拉出空間。

大眾品行業受益於消費升級，龍頭公司憑借品牌、規模、渠道等優勢繼續提高市場份額，其中競爭格局最好的依舊是調味品行業。

醫藥

從需求端來看，人口老齡化和人均診療支出的提升，中長期的趨勢不會變；

從支付端來看，醫保收支仍舊保持年化10%以上的增長，而且醫保控費將更多資金結餘用於臨床急需和創新藥，能夠獲得更多份額的企業將更加受益。

目前醫藥行業最大的變化是醫保局成立之後，中國醫藥市場超級單一買單人出現。

未來供給端的藥企，出路在於能夠提供具有定價權的產品，比如創新藥或創新型醫療器械；或者能夠脫離醫保支付，居民自願花費更多的錢體驗更好的產品或服務，不給醫保增加負擔的消費升級產品。

通信

通信屬於強週期行業，和運營商資本開支息息相關。國内運營商資本開支在經歷了2016、2017、2018三年的下降之後，2019年有望重回增長。

5G有望成為通信行業的一大亮點，預計國内運營商5G投資規模有望達到1.16萬億，較4G增長55%，5G基站是4G的1.3倍左右，2019年正式開建，考慮到技術成熟度、運營商激積極性等問題，5G實際建設進度前期可能更平緩，主建設週期可能持續5-6年。

通信行業各子版塊投資首選主設備，其次是天線射頻。

計算機

To C端的紅利接近尾聲，To B端企業級服務領域市場空間廣闊，部分互聯網巨頭陸續入股到家A股上市公司，以彌補自身業務經驗、市場渠道等To B業務劣勢。

計算機行業依然持續受商譽、定增解禁、減持、對賭期過後的業績下滑等因素影響，未來分化依然會比較嚴重，呈現一九現象的概率較大。

重點關註雲計算（SAAS）、醫療信息化、金融科技、自主可控等景氣度較高的細分領域。

債券市場綜述

資金面：央行收短放長，資金面延續寬松

2019年1 月央行通過公開市場、定向降準、全面降準等手段持續釋放流動性。其中，1月央行實施降準置換MLF，結合之前創設的TMLF，釋放長期資金8000億元左右，引導中長期利率下行。1月央行逆回購14800億元，逆回購到期17200億元，無正回購及到期，國庫定存投放1000億元，國庫定存到期1000億元。合計公開市場淨投放資金2400億元。

債券市場走勢：1月債市大漲

1年期國債下行21BP；10年期國債下行12BP。1年期國開債下行21BP；10年期國開下行9BP。信用債收益率整體下行， AAA 級企業債收益率平均下行2BP、AA 級企業債收益率平均下行1BP，城投債收益率平均下行5BP。期限品種略有分化，以中票短融券種為例，1年和3年期品種收益率整體下行幅度較大。

未來市場判斷：預計債市以震蕩為主

春節期間，國内未出現大的政策波動，海外貨幣政策環境趨於寬松，建議後續關註1月信貸和社融數據，寬信用環境下，社融逐步低位企穩+經濟數據偏弱背景下，預計2月債市仍難出現大的波動，利率債仍將以震蕩行情為主。

商品市場綜述

2019年1月原油價格大漲17.92%

OPEC月報顯示12月歐佩克產量下降73萬桶/日至3158萬桶/日，創兩年最大單月降幅，OPEC更新減產詳細配額，併督促俄羅斯等國加快減產步伐。

需求方面，增長或放緩但仍然有剛性，原油需求增速與GDP增速基本同步，除經濟全面衰退及劇烈波動情況外，需求整體保持剛性，增速位於1%-2%區間波動。

未來，油價面臨主要矛盾來自減產對於供應端提振與宏觀對原油需求端的壓力。

1月螺紋鋼期貨價格上漲8.90%

鐵礦石期貨價格大漲19.01%。大漲的原因主要是受巴西潰壩事件影響。

1月25日，巴西東南部米納斯吉拉斯州淡水河谷Feijao礦區1號壩發生潰壩。

1月30日，淡水河谷CEO宣佈將在三年内停止使用19座尾礦壩，這一過程估計導緻每年減產4000萬噸。

2月4日，巴西法院要求淡水河谷Brucutu礦區暫停生產，該礦區年鐵礦石產量3000萬噸，且不包含在此前計劃減產的4000萬噸中。

潰壩事故或將影響淡水河谷5000萬噸年產量，約佔2018年全球鐵礦石產量的2.25%，

全球鐵礦石供給過剩局面或將轉變為供給不足。

1月黃金價格上漲3.08%

金價有所上行主要受中東地緣局勢升溫與全球經濟下行預期影響。

隨著減稅及積極財政政策的對美國經濟提振的效應減弱，民主黨重掌眾議院將掣肘特朗普後續政策實施，美國經濟從過熱向均衡收斂的速度將加快，全球經濟放緩也將進一步拖累美國經濟增長。

同時，中美貿易爭端、中東局勢升溫等事件也會推升黃金的避險需求。金價的利多因素可能還將持續發酵。