【百強透視】營收、利潤雙降！中國移動（00941.HK）還在「爬坡過坎」

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10月21日，港股三大運營商股價同步承壓。截至發稿，中國移動（00941.HK）跌4.16%，中國聯通（00762.HK）、中國電信（00728.HK）也分別下滑3.41%、2.84%，板塊迎來明顯的獲利回吐行情。

行情調整的導火索，來自中國移動10月20日披露的2026年三季報，公司收入、利潤雙雙同比下滑，整體表現低於市場預期。

財報數據顯示，2026年前三季度，中國移動累計營業收入7803億元（單位人民幣，下同），同比下降1.8%；歸母淨利潤1062億元，同比下滑7.9%。拆分收入結構，主營業務收入6577億元，同比下降3.7%；其他業務收入1226億元，同比增長9.9%。

單季度來看，第三季度營運收入2423億元，同比下降3.4%，其中主營業務收入2051億元，同比下降5.1%；歸母淨利潤273億元，同比下滑12.2%，盈利端降幅有所擴大。

花旗研報點評指出，中國移動第三季度營業收入、利潤均低於市場預期。作為全球用戶規模最大的電信運營商，中國移動季度業績的波動，折射出國內通信行業在傳統業務見頂、新動能尚在培育期的普遍性陣痛。

從用戶層面看，公司基本盤仍保持擴張。截至9月末，中國移動移動客戶達10.14億戶，年內淨增888.6萬戶；5G客戶7.02億戶；寬帶客戶3.42億戶，年內淨增1304.9萬戶；蜂窩物聯網連接數14.97億，年內淨增1503.2萬。

但用戶持續增長，並沒有帶動收入同步上行。市場普遍認為，收入走弱部分受到2026年通信業務增值稅稅目稅率調整的擾動，運營商財報一貫採用不含增值稅口徑列報，並非本次才發生口徑切換。盈利端同步承壓，也引發投資者對運營商傳統業務增長天花板、產業互聯網投入回報週期的再度審視。

從行業格局看，三大運營商當前正處於從人口紅利向數字紅利切換的關鍵期。一方面，移動電話用戶滲透率接近飽和，ARPU值提升幅度有限；另一方面，中國移動等運營商近年正加大在算力網絡、人工智能、雲服務、政企數字化等領域的投入，新業務增速可觀，但資本開支強度維持高位，也在短期內增加了財務壓力。

財報落地之後，機構對運營商板塊的分歧有所加大，高股息邏輯仍是底倉配置的核心支撐，但成長屬性的驗證仍需更多季度數據支撐。

對於中國移動而言，當前股息率仍具吸引力，港股估值水平顯著低於A股，對南向資金及險資等長期配置型資金構成支撐。但需關注的是，若後續季度收入增速持續承壓、新興業務毛利率未能改善，市場可能重新評估其增長預期，估值修復的節奏或將放緩。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。作為港股市場市值規模最大的央企藍籌之一，中國移動兼具穩定現金流、高分紅率與數字化轉型三重屬性，在港股100強評選中常年位居綜合實力前列。其增長潛力體現在算力網絡與政企雲業務的長期放量空間，而主要製約則來自傳統通信業務增速放緩、資本開支高位運行以及政策端對資費與盈利空間的約束。

港股100強評選自2012年創辦，從企業基本面、資本市場表現、公司治理、創新能力與社會價值多維度綜合評估，是香港資本市場的價值標桿。目前第十三屆港股100強評選籌備工作已全面啟動，頒獎盛典擬於2026年11月26日在香港會展中心舉辦，更多評選詳情與報名渠道，可查閱港股100強官方網站。