【IPO追蹤】新增股東定價被點名，美克生能源港股遇考驗？

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財華社2026年9月22日訊，9月18日，中國證監會對美克生能源科技股份有限公司（以下簡稱「美克生能源」）出具境外發行上市備案補充材料要求，共列出多項問詢事項。美克生能源於4月24日向港交所主板遞表，國泰君安國際為獨家保薦人。

證監會本次問詢大致可以劃分為四項：

第一項問詢境外子公司投資及管理。

證監會要求說明公司設立境外子公司涉及的境外投資、外匯管理等監管程序具體履行情況，並就合規性出具結論性意見。

第二項問詢聚焦國有股東標識。

證監會要求補充說明公司國有股東標識辦理進展以及國資管理程序履行情況。作為有國資背景的新能源企業，國有股東資質認定和標識辦理是監管關注的重點。

第三項問詢涉及新增股東入股定價。

證監會要求補充說明公司最近12個月內新增股東入股價格的合理性，該等入股價格之間存在差異的原因，並就是否存在利益輸送等出具明確結論性意見。

第四項問詢為募集資金用途。

證監會要求逐項列示本次發行募集資金用於境內外投資項目的具體金額及比例，並說明相關審批、核准或備案程序履行情況，如在履行相關程序過程中需出具募集資金全部調回境內的承諾。

除了上述合規性問題外，從招股書財務數據看，美克生能源作為國內分佈式儲能賽道的頭部企業，業績仍處於虧損狀態。

美克生能源主要業務是向工商業企業提供電力服務，包括峰谷套利、運維、電力交易及虛擬電廠等。核心業務可以概括為兩個板塊：分佈式儲能及其他資產開發和電力服務。

所謂「資產開發」，並非製造儲能設備，而是面向工商業用戶，投資、建設並運營分佈式儲能資產，為其後續的電力服務提供基礎，這些資產一旦完成正式備案即可構成較高的替換壁壘，以此作為其電力服務的物理電力節點，後續通過峰谷套利（低充高放）獲取收益，並與用戶分享電費節省。

截至2025年底，其運營的分佈式儲能資產規模達799.5MWh，在中國新型用電服務提供商中排名第一。

「電力服務」則更進一步--利用自研的「綠電來」平台和「蘑菇小美」AI智能體，將分散的儲能資產聚合起來，參與電力市場交易、虛擬電廠調度和輔助服務。這部分業務的本質，是用算法驅動每一度電的運營效率。

從財務數據看，美克生能源仍處於「燒錢」階段。

業績方面，根據2026年4月遞交的招股書，2023年至2025年，公司營業收入分別為1.74億元（人民幣，下同）、1.25億元、5.20億元，2025年同比增長318%；年內虧損分別為2.91億元、2.99億元、2.35億元，三年累計虧損超過8億元。

經調整淨虧損從2024年的1.93億元收窄至0.77億元，虧損率從154.62%降至14.78%，經營活動淨現金流出也從2024年的3.86億元收窄至1.81億元。

整體毛利率從2024年的4.16%擴大至9.98%，其中核心業務分佈式儲能的毛利率從6.45%升至10.12%，屬正常爬坡；但電力服務毛利率從38.01%驟降至21.97%，或反映電力服務的盈利能力極不穩定，市場競爭或價格壓力會侵蝕利潤。