【百強透視】電池江湖暗湧，寧德時代（03750.HK）重挫，未來何去何從

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近期資本市場持續交易「車企更換電池供應商」敘事，多家頭部整車企業加速引入二供、推進自研電池，市場將該趨勢概括為「去寧化」，電池江湖暗湧，也成為壓制寧德時代股價的核心變量。

9月15至16日，寧德時代H股（03750.HK）持續重挫，其A股（300750.SZ）亦創階段新低，9月17日截至發稿，公司A、H股價小幅反彈不足1%，仍未收複此前失地，市場擔憂國內高端乘用車訂單份額被持續分流。

從產業落地案例來看，理想汽車（02015.HK）動作最為明確。新一代理想L8車型已全面切換欣旺達（300207.SZ）電芯，寧德時代退出該車型供應；理想同步增資欣旺達動力、佈局自研5C電池，後續MEGA、I9等車型在自研產能爬坡完成後，將逐步降低寧德時代採購占比。

此外，小米汽車新款澎程N70、N90不再延續SU7、YU7的寧德時代方案，龍甲電池的電芯由中創新航(03931.HK)、欣旺達承接。除此之外，小鵬(09868.HK)、鴻蒙智行、零跑(09863.HK)、吉利(00175.HK)、廣汽（02238.HK）等車企，均在擴大電池供應商池，推行多供應商策略，部分車企同時啟動電池自研、合資建廠，減少對單一電池廠商的依賴。

針對車企推進「去寧化」的底層動因，有分析人士指出，第一，整車行業盈利承壓，電池成本占整車BOM比重偏高，車企希望通過引入多家供應商、自研電池，獲得更強議價能力，壓縮電池採購成本。2026上半年寧德時代歸母淨利潤432.84億元人民幣，同比增長42%，利潤體量顯著高於多家主流上市車企利潤總和，整車廠在價格戰環境下，希望掌握電池定義權與成本控制權，避免利潤向上游電池企業集中。

第二，供應鏈安全考量。動力電池屬於整車核心零部件，單一供應商模式存在產能、交付、價格多重風險，多供應商體系可以分散供應鏈風險，保障車型交付穩定。

第三，產品技術自主訴求。超充、電池包架構、BMS管理等核心能力，直接決定整車產品競爭力，車企希望掌握電池定義，打造差異化產品標籤。

據悉，對於造成股價連續下跌的「相關車企選擇其他動力電池供應商」等相關傳聞，寧德時代將於近日進行回應。

資本市場對此多空分歧。有樂觀人士指出，所謂「去寧化」，更多是份額分散，並非全面棄用。寧德時代全球動力電池裝機份額仍維持40%以上，龍頭體量、產能穩定性、良率、快充技術儲備依舊領先，高端車型、海外車企、儲能業務基本盤穩固，二線廠商短期很難承接全部高端大訂單。

此外，公司儲能業務成為第二增長曲線，對沖乘用車國內份額下滑壓力，公司還推出最高400億元大額回購計劃，以真金白銀回購股份，傳遞管理層對長期基本面信心，對衝市場悲觀預期。

但也不乏看空邏輯認為，國內高端新勢力客戶訂單流失進入實質落地階段，不再僅僅是戰略傳聞，電池行業競爭加劇，二線電池廠商加速擴產，價格競爭壓縮龍頭盈利空間，寧德時代的高毛利率水平或難以長期維持。市場擔憂公司由高成長科技龍頭，逐步轉向週期製造企業，估值中樞存在下調壓力。

值得一提的是，在電池行業風起雲湧之際，作為全球動力電池龍頭，寧德時代能否獲得港股100強研究中心認可，入圍第十三屆港股100強候選名單，同樣值得市場持續跟蹤，國內乘用車客戶份額的變動，或將成為影響其參評排名的重要變量。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。