業績崩了！粉筆（02469.HK）重挫近17%創新低

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粉筆(02469.HK)股價近期持續走弱，不斷刷新上市以來歷史新低，股價徘徊於仙股陣營，資金避險情緒升溫。7月28日截至發稿，公司股價再度大跌16.87%，創出新低，報0.345港元，市值僅剩7.73億港元。

股價承壓主要受到創始人管理層變動、行業競爭加劇，以及最新出爐的中期業績預警多重因素共振影響。

7月27日晚間，粉筆發佈2026年上半年盈利預告，業績形勢顯著惡化。集團預期截至6月30日止六個月收入不少於12.2億元人民幣，對比2025年同期14.92億元，收入同比最大降幅達到18.3%；業績由盈轉虧，公司預計上半年淨虧損不超過2億元，去年同期錄得淨利潤2.27億元；經調整淨虧損上限1.8億元，而2025年同期經調整淨利潤2.72億元。

對於業績走弱，公司表示，招錄類崗位投放數量下滑、公考培訓賽道競爭白熱化，造成培訓課程銷售收入下滑。與此同時，集團推進組織架構優化，支付員工遣散費進一步拖累利潤表現。另外，公司7月初處置部分ETF及上市證券，錄得約830萬美元投資虧損，短期或將進一步衝擊賬面收益。

人事層面，此前7月8日粉筆已發佈重磅公告，創始人張小龍辭任執行董事、首席執行官、董事會主席等全部核心職務，辭任後不再在集團擔任任何崗位。原有經營、戰略、課程研發相關職責，全面移交公司元老盛海燕，粉筆正式進入「後張小龍時代」。作為公司標誌性人物，張小龍全面退出管理層，加重市場對於公司戰略穩定性、品牌運營前景的擔憂。

值得留意的是，此次卸任距離其6月高校講座輿論風波相隔僅一個月。6月3日，張小龍在中國人民大學參與講座期間臨時更改分享主題，因現場聽眾反應平淡情緒失控，發表爭議言論併憤然離場，相關言論迅速在社交平台發酵，重創粉筆品牌形象。

基本面來看，粉筆主營公務員、事業單位招錄培訓、圖書出版業務，高度依賴公考招錄週期。行業競爭持續白熱化，大量線上個體講師、中小機構依靠低價模式持續分流客源，擠壓頭部平台利潤空間。雖然公司持續佈局AI教研工具、智能題庫、AI面試輔導等數字化產品，嘗試依靠技術降本增效，但短期尚未形成足夠規模的新增收入，難以對衝傳統主業收入下滑壓力。

市場分歧集中在兩點：一方面，招錄培訓行業增長空間見頂，存量競爭格局難以短期改變；另一方面，核心創始人退出疊加業績轉虧，投資者觀望情緒濃厚，短期估值缺乏有力催化。