【百強透視】利潤最高預減60%！裕元集團（00551.HK）業績困境難解？

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7月24日港股盤後，全球製鞋龍頭裕元集團（00551.HK）披露了2026年中期盈警公告。

具體來看，裕元集團預計，2026上半年，公司歸母淨利潤較2025年同期約1.71億美元減少約55%至60%。

7月27日早盤，裕元集團股價低開超2.4%，隨後快速拉升後呈震盪走勢，截至發稿跌幅為1.46%，股價報13.49港元，市值216.45億港元。

作為全球最大的品牌運動鞋製造商之一，裕元集團為耐克、阿迪達斯、亞瑟士、新百倫、薩洛蒙、HOKA等數十個國際頭部品牌提供代工服務，生產基地布局中國大陸、越南、印尼三大產區。此次盈警不僅反映公司自身經營壓力，也折射出全球運動鞋服製造產業的普遍困境。

對於利潤大幅下滑，裕元集團將其歸因於製造業務的經營環境面臨多重挑戰，包括需求疲弱導致銷售規模下降、成本上升以及產效承壓，對公司製造業務毛利率造成負面影響。

進一步拆解盈利下滑的三重原因，需求端、成本端、排產端形成共振壓製。

需求層面，受宏觀經濟不確定性、關稅政策及通膨風險的影響，終端備貨需求保守，品牌客戶下單更為審慎，導致訂單需求波動加劇，公司製造業務營收同比減少4.7%。收入規模收縮產生營運反槓桿作用，固定成本分攤壓力加大，同時關稅讓利進一步侵蝕利潤空間。

成本端壓力同樣突出，配合集團長期產能布局，新建廠區持續爬坡，製造業務人數同比有所上升。加上各地薪資上漲，而加班及其他無效成本節降未達設定目標，共同推高整體人工及製費成本；

在排產端，2026 年第一季度三大產地長假重疊，為生產排程帶來諸多挑戰，且第二季度按月訂單愈趨波動、調度不易，而地緣政治與供應鏈的不確定性亦造成進一步干擾。儘管集團已積極協調訂單節奏以緩解相關影響，各製造廠區仍持續面臨產能負載高度不均問題，致使產效下降，並進一步推升鞋履製造單位成本。

從行業層面看，裕元的困境並非孤例。2026 年二季度，全球運動鞋服終端銷售普遍環比走弱，國內市場受消費疲軟、極端天氣影響客流下滑，品牌折扣力度加深，庫存周轉承壓。海外市場方面，耐克大中華區已連續八個季度收入下滑，阿迪達斯等品牌在不同區域也面臨增長壓力。品牌端去庫存周期尚未完全結束，向上遊傳導的結果就是訂單縮減和議價壓力，代工企業首當其衝承受利潤壓縮。

關稅政策的影響尤其值得關注。近年來美國對東南亞產鞋類的關稅政策持續調整，品牌客戶為規避關稅風險要求代工廠進行關稅分攤，或推動產能在不同國家間轉移，都增加了製造端的成本與複雜度。裕元作為全球化布局的龍頭，產能調度靈活性相對較強，但短期內關稅讓利和產能搬遷成本仍會侵蝕利潤。

另值得關注的是，第十三屆「港股 100 強」評選籌備工作正有序推進。裕元集團作為港股消費製造板塊的核心標的，曾多次成功入選該榜單，綜合實力備受市場認可。不過，若以當前業績想再度衝榜，裕元集團的壓力不言而喻。