【百強透視】建滔積層板（01888.HK）自高點累跌65%，PCB行業週期見頂？

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7月24日，在港股普遍走弱的市況下，PCB 板塊整體承壓，成為今日市場調整最劇烈的賽道之一。

其中，建滔積層板（01888.HK）遭重挫，截至收盤,跌幅為7.32 %，報37.72港元/股。該股自6月25日107.2港元歷史高點回落至今，累計跌幅已達64.81%，腰斬不止。

股價深度調整的背後，是市場對PCB 行業周期位置的判斷出現根本性撕裂。資金多空邏輯徹底撕裂，悲觀預期持續發酵，成為壓制板塊行情的核心因素。

空方邏輯主要集中在三點：一是遠期產能過剩擔憂，近兩年鵬鼎、滬電、勝宏等頭部企業持續百億級加碼高階 AI PCB產線，新增產能將於2026下半年至2028年集中釋放，市場擔憂供需格局反轉；

二是上遊銅箔行業結構性過剩已現端倪，國內銅箔總產能180 萬噸，全年實際需求僅115萬噸，產能利用率不足65%，上遊過剩壓力可能向下傳導；

三是前期大股東減持的餘波未平，建滔系大股東大額減持後，市場籌碼結構鬆動，資金出逃意願強烈。

更深層的擔憂在於周期見頂預期。本輪 PCB 行情由 AI 伺服器需求驅動的漲價邏輯推動，建滔積層板作為覆銅板龍頭，去年下半年以來多次上調產品價格，盈利彈性充分釋放。但當前市場開始定價「漲價周期臨近頂部」，資金默認今年百億級利潤就是盈利天花板，一旦後續利潤回落，當前估值將被動抬升。

不過，悲觀情緒之下，看多邏輯同樣堅定。花旗7月23日發布研報認為，市場過度放大了產能過剩的擔憂，AI PCB 的技術壁壘遠高於傳統產品，並非所有產能都能切入高端供應鏈，建滔作為行業龍頭的成本優勢和客戶壁壘並未改變。

根據花旗測算，建滔積層板今年上半年淨利潤同比增速將超3倍，有望達到40億港元，證明公司基本面仍處於強勁周期中，當前股價已過度反映悲觀預期。

整體而言，建滔積層板當下呈現出「基本面高增兌現、估值提前殺跌」的背離走勢，多空博弈加劇下，股價或維持高波動態勢。後續，市場需重點跟蹤覆銅板價格走勢、AI服務器終端需求的持續性，以及新增產能落地後的實際供需格局，以此判斷行業周期拐點。

另值得關注的是，第十三屆「港股 100 強」評選籌備工作正有序推進。建滔積層板作為港股 PCB 賽道的龍頭企業，其能否憑藉強勁的業績表現入圍本屆百強榜單，值得持續跟蹤。