廣西水牛乳製品龍頭「百菲乳業」首次遞表，年收入超16億元，市占率31%

2026年7月22日，廣西百菲乳業股份有限公司首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為廣發融資(香港)有限公司。

公司核心產品覆蓋多品類水牛乳製品，根據弗若斯特沙利文數據，2025年按液態水牛乳零售額計公司市占率31.0%，位列行業第一。2025年公司實現營業收入16.14億元人民幣，全年淨利潤2.35億元人民幣；2026年一季度收入4.93億元人民幣，同比增長45.88%。

廣西百菲乳業是中國領先的水牛乳製品企業，戰略性聚焦水牛乳製品領域，是國內首批實現水牛乳製品從上游育種、產品開發到先進加工、全渠道銷售全價值鏈一體化運營的企業，致力於將區域特色水牛乳打造為全國性高端乳製品品類，為消費者提供高營養、高品質的特色乳產品。

公司建立了以核心品牌「百菲酪」為主，高端品牌「醇菲」、高性價比品牌「百小菲」為輔的差異化品牌矩陣，覆蓋滅菌乳、調製乳、巴氏殺菌乳、含乳飲料、發酵乳五大核心品類，下游應用場景覆蓋家庭日常飲用、咖啡茶飲商用原料、烘焙加工、休閒零食消費、企業團購等多元領域。

下表載列於所示期間按產品類別劃分的收益明細：

2025年公司收入結構中，滅菌乳收入12.08億元，占總營收74.7%，為第一大收入來源；調製乳收入3.33億元，占比20.7%；巴氏殺菌乳收入0.41億元，占比2.5%；含乳飲料收入0.15億元，占比1.0%；發酵乳收入0.06億元，占比0.4%；其他產品（含燕窩水牛奶、水牛乳冰淇淋等）收入0.11億元，占比0.7%。2025年下半年推出的燕窩水牛奶等新品在2026年一季度貢獻顯著收入增量，成為新的業績增長點。

財務情況

截至2025年12月31止三年及2025年、2026年前3個月：

收入分別約為人民幣10.72億、14.21億、16.14億、3.38億、4.93億，2026年前3月同比＋45.88%；

毛利分別約為人民幣3.86億、5.68億、6.08億、1.26億、1.81億，2026年前3月同比＋43.36%；

淨利分別約為人民幣2.33億、3.10億、2.35億、0.52億、0.57億，2026年前3月同比＋9.27%；

毛利率分別約為36.03%、39.94%、37.65%、37.30%、36.66%；

淨利率分別約為21.72%、21.84%、14.55%、15.50%、11.61%。

截至2026年3月底，公司經營性現金流為-0.49億人民幣，非上市理財產品約2.32億人民幣，定期存款約1.61億人民幣，期末現金及等價物約為1.26億人民幣。

行業概況

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，2025年，液態水牛乳占中國水牛乳製品總零售額的99%。從2021年到2025年，液態水牛乳的零售額從人民幣60億元增至人民幣84億元，預計到2030年將達到人民幣149億元，自2025年到2030年的複合年增長率為12.0%。2025年，液態水牛乳在中國整體液態奶市場的滲透率為2.4%。

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，按2025年液態水牛乳零售額計算，本集團在中國水牛乳製品市場排名第一。中國水牛乳製品市場相對集中。2025年，按液態水牛乳零售額計算，中國前五大公司的市場份額約為66.2%，其中本集團的市場份額為31.0%。

可比公司

同行業IPO可比公司：優然牧業（9858.HK）、現代牧業（1117.HK）、皇氏集團（002329.SZ）

董事高管

公司的董事會由七名董事組成，包括三名執行董事、一名非執行董事及三名獨立非執行董事。

主要股東及架構

截至最後實際可行日期，一致行動集團有權控制本公司股東會上約88.39%投票權的行使：(I)百菲投資直接持有的本公司約87.97%股份，而百菲投資由吳守允先生及吳聯僑先生分別擁有約99.59%及0.41%；(Ii)吳守允先生直接持有的本公司約0.25%股份；及(iii)吳聯僑先生直接持有的本公司約0.17%股份。

中介團

據LiveReport大數據統計，百菲乳業中介團隊共計9家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現較好；公司律師共計3家，綜合項目數據表現可靠。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩。

文章來源：活報告公眾號