【IPO追蹤】來福諧波(03952.HK)上市首日僅漲1.2%，諧波減速器量升價跌

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6月30日，港股主板迎來「四箭齊發」，來福諧波（03952.HK）、真健康醫療-B（02697.HK）、鱘龍科技（06715.HK）和江西生物（06915.HK）四家企業同步掛牌上市，但上市首日行情出現明顯冷熱分化。

截至發稿，真健康醫療大漲195.88%，鱘龍科技收漲41.72%，主營機器人精密傳動零部件的來福諧波僅小幅上漲1.23%，江西生物則直接破發跌超13%。

本次來福諧波最終確定發售價為每股85.50港元，每手買賣單位為100股，入場成本約8636.22港元。截至發稿報86.55港元，若不計各類交易手續費，投資者每手賬面浮盈僅105港元，和另外兩隻大漲的新股收益形成巨大差距。

本次來福諧波全球發售股份合計1344.19萬股，，其中香港公開發售環節共收到超18.27萬份有效認購申請，認購倍數高達4571.99倍，倍數規模觸發聯交所回撥機製，經股份重新分配後，香港公開發售項下最終發售股份268.84萬股；國際發售部分認購倍數7.89倍，共計93家機構承配人成功獲配股份，對應發售股份1075.35萬股。

本次上市基石投資者陣容實力雄厚，合計認購金額約4.31億港元，入局機構涵蓋橡樹資本、明山資本、嘉實國際、CDH Global、易方達等海內外頭部資管，長線資本布局也側面認可人形機器人精密傳動賽道長期發展空間。

以85.5港元上限發行價計算，在扣除上市相關各項開支後，募資淨額約10.73億港元，計劃用途包括：約55.0%將於未來3年內用於生產設施的擴建；約20.0%用於強化研發能力，豐富產品應用場景，迭代核心諧波減速器技術。

來福諧波2013年於浙江成立，是國家級專精特新「小巨人」企業，也是國內少數實現人形機器人諧波減速器穩定量產交付的廠商，核心經營產品包含諧波減速器、一體化關節模組、工業機械臂及自動化工作站，產品廣泛落地工業機器人、人形機器人、高端精密自動化設備等場景。

諧波減速器作為機器人關節核心精密零部件，公司自研產品定位對標海外進口頭部品牌，2025年旗下諧波減速器定位精度可達±15角秒，使用壽命突破10000小時，綜合性能躋身全球行業第一梯隊。根據灼識諮詢出具的行業數據，以2025年出貨量統計口徑，來福諧波國內諧波減速器市場份額達21.4%，行業排名國內第二，收入口徑市占率為12.9%，國產替代空間廣闊，產品現已批量出口至歐美、日韓多個國家。

招股書披露數據顯示，來福諧波近年來營收規模保持穩步擴張，但受生產線擴建、大額研發投入影響，企業尚未實現盈利。2025年公司全年錄得營收2.61億元（單位人民幣，下同），當期淨虧損1.7億元，虧損主要來源於新產線搭建、人形機器人新品研發、海外渠道拓展帶來的大額資本開支。

值得注意的是，來福諧波核心產品諧波減速器在2023年至2025年期間量升價跌，三年銷量翻倍但均價下跌顯著，反映行業價格競爭加劇；而關節模組等高端新品則量價齊升，成為公司第二增長曲線。

灼識諮詢資料顯示，中國應用於機器人的諧波減速器出貨量預計將從2025年的140萬台增長至2030年的2070萬台，複合年增長率達到72.4%。來福諧波依託成熟量產能力與自主技術優勢長期具備扭虧預期，但短期持續存在的成本壓力壓製盈利釋放，這也是本次上市資金炒作熱度不及醫療、水產賽道新股的核心因素。