【IPO速遞】寧德、高瓴加持！「鈷王」旗下華創新材收入暴增卻造血艱難

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近些年，包括寧德時代（03750.HK）、正力新能（03677.HK）在內的眾多鋰電池概念股登上了港股市場，引起廣泛關注。

而在6月11日，全球電解銅箔「老三」安徽華創新材料股份有限公司（簡稱「華創新材」）也向港交所提交了上市申請，由中信證券獨家保薦。

實際上，這並不是華創新材第一次衝刺資本市場。早在2022年，公司就曾探索過A股上市的可能性，但未能成行，此後轉向了港股市場。

值得注意的是，華創新材來頭不小，背後「大佬」雲集。

鑑於銅箔在新能源及電子信息行業中扮演著關鍵角色，華友控股與初始投資者於2016年10月共同成立華創新材。根據資料，華友控股的實控人是陳雪華、邱錦華夫婦，旗下擁有華友鈷業（603799.SH）這家鈷業巨頭，陳雪華則被一些人稱作是「中國鈷王」。

另外，在近十年的發展中，華創新材完成了多輪增資，寧德時代、億緯鋰能（300014.SZ）、珠海冠宇、高瓴資本、多家地方國資等鋰電巨頭與知名機構紛紛入局，股東陣容堪稱豪華。

作為全球第三大電解銅箔生產商，華創新材主業通俗來講就是生產鋰電池、電路板的核心銅質基材。公司產品分為兩大板塊：主力鋰電銅箔是鋰電池負極核心材料，另一款電子電路銅箔則用於PCB、覆銅板，廣泛應用於新能源汽車、儲能、5G通信、AI服務器等熱門領域。

依託「三高一薄」核心技術，公司成為業內少數可量產3-3.5微米超輕薄銅箔的企業之一。截至2025年末，公司擁有銅陵、玉林、南昌三大生產基地，總設計產能達15.2萬噸，按出貨量計算，2025年其全球市佔率達5.4%，在行業內穩居第一梯隊。

華創新材的亮點與隱憂涇渭分明。優勢集中在技術實力、客戶資源與產能規模上，手握高端超薄銅箔量產能力，綁定多家頭部電池企業，產能持續擴張。

但隱患同樣突出：客戶與供應商雙高集中，2023-2025年前五大客戶收入占比均超8成，2025年前五大供應商採購占比最高達76.6%，合作變動將直接衝擊經營。同時，行業產能持續擴張，加工費競爭激烈，疊加銅價波動影響，盈利空間易被擠壓。

財務數據更是呈現出強烈反差。2023至2025年，華創新材收入從43.62億元（人民幣，下同）增至86.30億元，兩年近乎翻倍，增長勢頭迅猛。

收入規模較大，但利潤端表現比較一般。2023年公司虧損2.12億元，2024年虧損3.64億元，直至2025年才扭虧，實現淨利潤9764.3萬元；各期的毛利率分別為1.3%、-0.3%、6.5%，淨利率分別為-4.9%、-6.6%、1.1%，可以說利潤很薄，稍微受點衝擊就可能再度轉為虧損。

比利潤更嚴峻的是現金流問題，2023至2025年，華創新材的經營現金流處於持續淨流出狀態，2025年淨流出高達38.22億元，收入賬面亮眼，主業卻持續「失血」。

一方面，公司貿易應收款項及應收票據從2023年底的19.80億元飆升至2025年底的46.17億元，且周轉天數也從123天增至145天；另一方面，存貨也從10.08億元翻倍至19.82億元。對營運資金形成了顯著占用。

招股書還披露，截至2025年末，公司資本負債率高達351.2%，有息債務規模顯著高於淨資產，高槓桿運營帶來顯著償債壓力。

數據也證實，2023年至2025年，華創新材的融資成本分別為1.22億元、1.97億元、1.88億元，對利潤侵蝕明顯。

總的來看，雖然華創新材的收入規模跑的飛快，但盈利能力比較一般，仍存在大量資金需求。而根據招股書，此次赴港集資，公司擬將資金投往這些方向：用於提升電解銅箔的產能；用於實施新產品開發的研發計劃、升級現有技術及推動產品迭代；用於償還銀行貸款，年利率介乎2.0%至5.0%，將於2027年到期；以及用作營運資金及一般企業用途。

此外，華創新材為典型家族控制企業，實控人為陳雪華夫婦。二人通過控股股東華友控股直接持股58.17%，疊加關聯持股平台銅陵創安匯等，合計掌控公司61.72%的股權，公司控制權高度集中。