【IPO追蹤】過聆訊！領益智造（002600.SZ）首季利潤承壓，還有哪些隱憂

原創

年內已有多家A股公司實現港股上市，包括大金重工（01081.HK）、勝宏科技（02476.HK）等眾多行業龍頭。

而根據6月7日的消息，精密製造巨頭領益智造（002600.SZ）也已通過港交所聆訊，即將在港股掛牌，由國泰君安國際擔任獨家保薦人。

資料顯示，自2018年2月起，領益智造的A股透過反向收購廣東江粉磁材在深交所上市，近幾年其股價整體表現亮眼，最新A股市值約為1048億元（人民幣，下同）。而除A股市場外，公司此前就衝刺過港交所、倫交所均未能落地，如今終於拿到港股上市入場券。

作為全球頭部精密製造服務商，領益智造通俗來講就是電子硬件「全能代工廠」，主打AI終端、服務器、機器人、汽車及低空經濟等領域，從零部件、模組到成品組裝一站式生產。根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年收入計，公司在全球AI終端設備高精密功能件市場行業中排名第一，在全球AI終端設備高精密智能製造平台行業中排名第三。

財務層面，2023-2025年，公司收入依次為341.54億元、442.60億元、514.29億元，2025年增速回落至16.2%。利潤呈現波動走勢，三年淨利潤分別為20.14億元、17.61億元、23.27億元，經調整淨利潤分別為20.76億元、18.62億元、26.45億元，經調整淨利潤率分別為6.1%、4.2%、5.1%，2025年明顯回暖。

而A股公告顯示，今年一季度，領益智造收入同比增長9.99%至126.43億元，扣非後歸母淨利潤同比下降33.15%至2.39億元，出現顯著下滑。

領益智造在公告中稱，一季度公司持續加大AI硬件新產品的研發投入力度，依託技術創新優勢提升市場份額，推動整體營業收入及毛利額同比穩步增長。但受匯率波動及銅、鋁等大宗原材料價格上漲等多重外部因素影響，公司淨利潤同比有所下降。

領益智造「第二增長曲線」需關注--2026年第一季度，汽車與低空經濟板塊的收入從去年同期的5億元猛增至17億元，主要歸因於在本板塊經營的新收購子公司的財務合併，連同現有汽車業務經營規模不斷擴張及客戶訂單數量增加。

而收購也帶來了一些商譽上的問題--其商譽從2023年的13.03億元飆增至2025年的27.04億元。同時商譽減值已成為常態化風險，2023年計提商譽減值6562.1萬元，2024年計提1.29億元，2025年再度計提4253.3萬元，連續三年的減值計提持續侵蝕公司利潤，疊加近年多筆併購，商譽減值的潛在壓力需要跟蹤。

另外，領益智造的海外收入占比在持續提升，2025年達46.5%，成長空間打開。不過，持續開拓海外市場，也意味著公司需要直面國際貿易政策、地緣政治、匯率波動等風險。

領益智造對於前五大客戶依賴度也較高，2025年五大客戶收入占比達57.5%，單一最大客戶占比19.2%，客戶集中風險不容忽視。

招股書還顯示，公司的存貨、貿易及其他應收款項都在逐年增高，2025年末分別為71.90億元、158.30億元，同樣出現了減值的情況。精密製造領域競爭也十分激烈，如此高額的存貨和應收款項也帶來了很大的潛在風險。

股權方面，控股股東曾芳勤直接持有及通過領勝投資合計持股約58.13%，控制權高度集中。而領益智造近年連續分紅，這也意味著過半的分紅落入了控股股東口袋。

此次赴港上市，領益智造擬將募集資金用於加強研發能力、通過設備投資提升產能及升級核心生產工藝；用於為支持行業資源整合而進行的戰略投資及收購；用於擴展內外的生產基礎設施等。