美債利率走升，加息預期升溫，金銅大宗回調，有色ETF匯添富(159652)跌近1%！10年美債逼近4.7%高點，對金、銅價格有何影響？

10年期美債於上周五（5.15）突破4.5%重要關口，本周一度升至4.685%，聯儲貨幣政策預期邊際轉向，美元反彈，以美元計價的銅、金等有色大宗品價格承壓。5月21日，A股市場震蕩，滬指午後轉跌，截至13:44，金銅含量更高的有色ETF匯添富(159652)高開回落，微跌0.17%，盤中成交額已趕超昨日全天成交額。

有色ETF匯添富(159652)標的指數成分股漲跌不一，中國鋁業、雲鋁股份漲超1%，紫金礦業、洛陽鉬業、北方稀土等微漲，贛鋒鋰業、中金黃金等回調。

【有色ETF匯添富(159652)標的指數前十大成分股】

截至13:44，成分股僅做展示使用，不構成投資建議。

消息面上，當地時間5月20日，美聯儲公佈4月會議紀要，釋放偏鷹信號，本次會議出現1992年以來最多的四張反對票，鷹派官員主張移除‘寬松偏向’措辭，顯示美聯儲内部對通脹壓力的擔憂顯著上升，政策重心向鷹派傾斜。

紀要顯示，"許多"決策者主張去除寬松偏向，"大多數"認為若通脹持續高於2%則需政策收緊，僅"幾位"官員支持未來降息，措辭之鷹遠超市場預期。4月CPI同比升至3.8%、能源價格高企與關稅壓力交織，令降息窗口持續收窄。CME數據顯示，市場押注年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息預期幾近歸零。

【市場擔憂美聯儲加息，「歷史重演」還是「言過其實」？】

長江證券認為對美聯儲加息的擔憂或言過其實，有以下三方面的因素：

首先，美聯儲真正關注的是核心通脹，而海灣戰爭以來，得益於能源結構轉型、頁岩氣革命和戰略庫存儲備，油價向核心通脹的傳導已明顯減弱。

其次，貨幣政策本身存在「不對稱性」，不僅「加息來得慢、降息來得快」而且「加息幅度小，降息幅度大」。

最後，當前仍處在全球降息周期的下半場，日澳央行加息並非主流，而不論是從增長還是就業來看，美國傳統制造業和服務業表現也依然慘淡，不具備加息的基礎。（來源於長江證券20260330《美聯儲加息：「歷史重演」還是「言過其實」？》）

雖然如此，但隨著高利率長期化趨勢愈發清晰，全球金融市場將重新適應全新貨幣環境，債市調整、權益市場估值重塑以及貴金屬行情震蕩都將成為常態。在此背景下，貴金屬，工業金屬或將如何演繹呢？

【貴金屬：央行購金與經濟脆弱性仍支撐長期韌性】

5月21日亞市早盤，國際黃金呈現沖高回落走勢，倫敦金現一度沖高至4570美元/盎司附近，隨後受美元指數反彈及獲利了結盤壓制震蕩回落，回落至4530美元/盎司下方。

美國多期限國債收益率飙升壓制貴金屬表現，但央行購金與經濟脆弱性仍支撐長期韌性。東吳證券指出，上周連續的超預期通脹數據使得市場對美聯儲貨幣政策的預期發生了根本性轉變，利率市場正在定價通脹的長期化，目前市場對2026年内加息一次的概率估算已超50%，美元指數繼續反彈，貴金屬價格回調。回顧美伊沖突以來的幾次貴金屬價格劇烈波動時間點，例如26年的3月23日以及5月4日，當下市場面臨著更高的美債收益率和DXY，而貴金屬歷次劇烈下跌後的地點卻在不斷擡升，從Q1的全球央行淨購金水平環比提升可以看到在美元宏觀流動性緊缺的背景下，央行仍具備為金價託底的能力；從經濟角度，美國廣義失業率大幅上行可以看出當下美國勞動力市場仍然脆弱，仍預計新一任美聯儲領導班子具備進一步寬松的必要性條件，看好貴金屬價格的整體韌性。（來源於東吳證券20260519《美國多期限國債收益率飙升，貴金屬價格環比下跌》）

【工業金屬：供應端再出現驅動，供需格局未改上行趨勢】

銅方面，當地時間周三，倫敦金屬交易所（LME）期銅強勢上漲，隔夜收漲1.82%至13626美元/噸，受美元走弱、智利供應擾動及風險偏好回暖推動，外盤銅價顯著走強。5月21日，LME銅回落，跌0.56%。

中信建投研究表示，LME銅價已悄然再度嘗試站上14000美元/噸高位，主因供應端再次出現驅動：包括KK、Grasberg、米拉多等銅礦主體的産量指引下調；秘魯頒佈能源與燃油供應鏈救助法令，令市場擔憂能源短缺影響這一重要的銅礦産地的生産中斷；海峽封閉時間越長，剛果金、智利等地的濕法銅産出亦會受到威脅。基於供應擾動的壓力不斷增強，而AI浪潮下的銅消費可圈可點，銅價逆勢而上嘗試新高。作為資源品，供應受限的邏輯沒變，石油危機再度襲來，新能源有望加速替代化石能源，催生比預期更多的需求。（來源於中信建投20260517《有色金屬行業：美債收益率沖高 有色風偏被壓制》）

銅鋁供需格局未改上行趨勢，短期受利率擾動但中長期價值凸顯。長江證券認為，盡管美伊局勢與通脹數據引發加息預期波動、壓制工業金屬短期走勢，但銅鋁需求端如光伏、地産等拖累項已過最差階段，供給彈性可控。長期看，逆全球化加劇資源爭奪、AI拉動電力需求、美元信用削弱等因素將擡升價格中樞，國内龍頭企業當前估值具備安全墊，靜待産業基本面兌現。

【如何全面佈局有色板塊？】

當前整個有色配置價值突出，「貨幣側寬松、供給側剛性、需求新動能」等長期邏輯不變，金屬屬性與商品屬性齊齊強化！若看好未來貴金屬及大宗工業金屬投資機遇，認準「金銅含量」更高的有色ETF匯添富（159652），場外聯接(A類：019164；C類：019165)。有色ETF匯添富（159652）具備以下優勢：

1、全面佈局各大金屬板塊：有色ETF匯添富（159652）標的指數全面覆蓋金、銅、鋁、鋰、稀土等子板塊，有望全面受益於有色超級周期。

數據截至20260430，按中信三級行業分佈

2、「金銅含量」同類領先：有色ETF匯添富（159652）標的指數銅含量達30%，金含量達12%，金銅含量高達42%，同類領先！

數據截至20260430，按中信三級行業分佈

2.龍頭集中度領先：有色ETF匯添富（159652）聚焦銅、金、鋁、鋰、稀土等兼具戰略價值與供需缺口的核心品種，龍頭集中度高，前五大成分股集中度高達34%，同類領先。

數據截至20260430

3、收益率表現更優：2022年至今，有色ETF匯添富（159652）標的指數夏普比率同類領先，且最大回撤同類更低，投資體驗更好。

數據截至20260430

4、漲幅由盈利驅動，而非拔估值：盡管有色板塊去年以來漲幅領先，但估值仍相對合理！有色ETF匯添富（159652）標的指數PE（市盈率）為21倍，相比5年前下降了47%，估值性價比、安全邊際高。值得注意的是，同期指數累計漲幅達89%，表明指數的漲幅來自於盈利驅動而非估值提升，當前處於EPS驅動階段！

數據統計區間為20210430-20260430

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。以上基金屬於較高風險等級（R4）産品，適合經客戶風險承受等級測評後結果為進取型（C4）及以上的投資者。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於細分有色指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。

内容來源：有連雲