「史上最大IPO」「SpaceX」來了！萬億估值，或融資750億美元

3月25日，據科技媒體The Information報道，SpaceX最早將於本周提交IPO申請，目標於今年6月完成上市，募資規模可能超過750億美元。

SpaceX的業務版圖主要包括星鏈（Starlink）衛星互聯網、商業發射服務、以及未來的太空AI數據中心。獵鷹9號按計劃發射了Starlink衛星，SpaceX與特斯拉、XAI合作共建芯片廠，並推進大型軌道數據中心衛星星座等計劃。

這一系列布局，讓這家成立於2002年的太空科技公司成為全球資本關注的焦點。

打破常規的IPO

SpaceX此次IPO被稱為「史上最大IPO」，750億美元的擬募資規模遠超此前沙特阿美創下的294億美元紀錄。

SpaceX此次IPO也打破了以往慣例。據知情人士透露，典型IPO中個人投資者通常僅獲約10%的配售份額，但SpaceX面向個人投資者的比例預計將顯著提高，可能超過20%。這一群體既包括通過Robinhood等經紀平台入市的散戶，也涵蓋各大銀行的高淨值客戶。

此外，SpaceX預計不會設置IPO市場常見的六個月內部人員鎖定期。

承銷安排方面，高盛、摩根士丹利、美國銀行、摩根大通和花旗均已參與IPO籌備工作，但未獲得正式委託。

據科技媒體The Information此前報道，SpaceX此次IPO與常規不同，計劃由每家銀行聚焦不同業務條線，SpaceX各家投行的分工可能是：

• 摩根大通承擔整體顧問角色；

• 摩根士丹利與高盛負責向機構投資者配售股份；

• 美國銀行可能主要負責美國本土個人投資者；

• 花旗將協調海外個人投資者。

同時，SpaceX還與巴克萊銀行、德意志銀行、瑞穗銀行、加拿大皇家銀行、瑞銀等國際銀行合作，協助開拓各自本土市場的投資者資源。

在面向機構投資者的推介策略上，知情人士透露，路演內容將重點圍繞三條主線展開：已成為穩定收入來源的太空發射業務、高速增長的Starlink衛星互聯網業務，以及作為軌道數據中心服務商的未來前景。

萬億估值的硬實力

SpaceX此次IPO被稱為「史上最大IPO」，750億美元的擬募資規模遠超此前沙特阿美創下的294億美元紀錄。

作為全球商業航天的領頭羊，SpaceX的估值和業務進展一直備受市場關注。截至2026年3月，報道稱，SpaceX合併xAI後的最新估值已達1.25萬億美元，馬斯克持有約43%的股份，主要投資方包括富達投資、Alphabet等知名機構和公司。

但在這熱度背後，支撐其萬億估值的究竟是什麼？

從核心業務來看，星鏈（Starlink）是SpaceX估值的底氣。截至2026年3月，星鏈在軌衛星數量已突破一萬顆，2025年營收超過百億美元，在全球低軌衛星互聯網市場占據超過85%的份額，幾近形成壟斷態勢。政府合同與商業發射業務則構成了業績的「穩定器」，在全球商業航天發射市場同樣斬獲逾80%的份額。

最新報道稱，SpaceX在2025年已實現盈利，營收約150億～160億美元，利潤約80億美元，星鍊占SpaceX總收入的50%至80%。

硬實力下的隱憂

SpaceX的核心競爭力，不要只看其單一業務的強大，還得關注其如今「發射支撐星鏈、星鏈提供現金流、AI賦能新業務」的閉環。這種模式構築了較高的行業壁壘，也是其他競爭對手短期內難以超越的關鍵。

XAI是2026年2月被SpaceX收購的，負責開發能在衛星上大規模運行的前沿人工智能模型。這種「太空＋AI」的結合，背後是藉助星鏈衛星網絡搭建太空數據中心的計劃。

這種模式放眼全球無疑是新奇亮眼的存在，自然讓資本市場對前景充滿想象。

SpaceX的高估值，一半來自現有業務的硬實力，一半來自未來業務的想象力。但報道稱，XAI每月在AI基礎設施上的投入高達約10億美元，如此巨大的資金消耗，難免會反噬SpaceX核心業務的盈利能力。

考慮到宏觀經濟環境的變化，這種高估值未來可能存在回調壓力，這也是容易被忽視的風險點。

從全球格局看，SpaceX在商業航天領域優勢明顯，2025年完成170次火箭發射，遠超其他商業航天企業。在「航天領頭羊」中，中國航天與美國商業火箭公司Rocket Lab分別以70次、21次火箭發射位列其後；美國的藍色起源完成11次火箭發射；俄羅斯的俄航天集團完成10次火箭發射。

中國商業航天在2025年取得快速發展。根據國家航天局數據，全年完成商業發射50次，占我國宇航發射總數的54%；入軌商業衛星311顆，占比84%。

在低軌衛星星座建設方面，中國星網（GW）星座規劃發射約1.3萬顆衛星，計劃於2030年前完成10%衛星發射，2030年後進入密集發射期，平均每年約1800顆。

將目光放回當下，2025年SpaceX的獵鷹9號曾出現故障，星艦的多次試飛也經歷了波折，技術迭代仍存在不確定性。

長期來看，商業航天行業仍有很大增長空間。但機會總是在於那些能實實在在承接訂單、擁有核心技術的企業，無論是海外還是國內，業績兌現能力才是長期發展的關鍵。

來源：活報告公眾號