【IPO前哨】國民技術（300077.SZ）過港交所聆訊：業績連虧，股權高度分散

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A股企業赴港上市浪潮持續升溫，沃爾核材（09981.HK）、先導智能（00470.HK）、瀾起科技（06809.HK）等公司先後登陸港交所，多家企業港股上市首日表現亮眼，獲資本市場積極反響。

據最新消息，國民技術（300077.SZ）已通過港交所主板上市聆訊，即將正式掛牌，中信證券擔任本次IPO獨家保薦人。

儘管公司身處MCU、新能源材料等高景氣賽道，但近年業績存在虧損、盈利穩定性偏弱，此次赴港募資對國民技術補充現金流、推進研發與全球化布局具有關鍵意義。

A股市值超百億，身處兩大熱門賽道

國民技術於2000年在深圳成立，2010年登陸A股市場，截至2026年3月5日收盤其市值約為118億元人民幣。

業務方面，國民技術是一家平台型集成電路（IC）設計公司，產品從專業市場芯片發展至通用MCU、邊緣AI計算等高端產品，並延伸出BMS芯片、射頻芯片等更豐富的產品體系，並於2024年開始產生收入。

值得一提的是，公司憑藉多核異構架構、AI算法支持、密碼模塊及功耗控制等核心技術，已在邊緣智能、儲能控制、人形機器人等領域實現產品落地。

除芯片業務外，國民技術還同步經營鋰電池負極材料業務，形成「集成電路＋新能源材料」雙主業協同布局。公司的鋰電池負極材料業務以人造石墨為核心，並探索硅碳複合材料及硬碳結構等多種技術路線，廣泛應用於新能源汽車、儲能系統與便攜式設備，客戶覆蓋行業主流電池廠。

國民技術還探索電池管理系統控制芯片與鋰電池負極材料在同一客戶體系內的協同應用。

根據灼識諮詢數據，按2024年收入口徑，公司在全球平台型微控制器單元（MCU）市場中位列中國企業前五，在全球32位平台型MCU市場中位列中國企業前三，同時在內置國密算法模塊的中國MCU市場中排名第一。

業績連續虧損，但幅度收窄

雖然國民技術在細分領域擁有不俗地位，但公司近年的整體表現偏弱。

資料顯示，2022年至2024年，國民技術的收入分別為11.95億元（人民幣，下同）、10.37億元、11.68億元；2025年前三季度，其收入為9.58億元，同比增長16.73%。

利潤端，2022年至2024年及2025年前三季度分別虧損1893.0萬元、5.94億元、2.56億元、7574.6萬元；期內經調整利潤分別為1.19億元、-5.91億元、-1.92億元、-7574.6萬元；同期毛利率分別為35.6%、1.7%、15.6%、19.1%。

根據A股業績預告，國民技術預期2025年歸母淨利潤虧損9800萬元至1.2億元，較2024年虧損2.35億元有所收窄；預計2025年扣非淨利潤虧損1.2億元至1.4億元，較2024年虧損1.96億元有所收窄。

由此可見，國民技術的收入表現還算穩定，但利潤卻在近年連續虧損，這一點值得投資者保持持續跟蹤。

而根據招股書，國民技術2023年虧損擴大主要由於全球MCU市場及鋰電池負極材料市場出現暫時的供過於求，導致產品售價下降，公司於2023年大幅計提存貨跌價準備，如下圖所示。2024年虧損收窄則得益於公司採取控制原材料和製造成本、拓展新市場、開發新客戶等多項措施。2025年前三季度虧損進一步收窄主要由於產品銷售的持續增加，不過其產品的平均價格較此前的高價仍有很大差距。

此外，國民技術還指出，營業費用率（銷售、管理及研發費用總和除以收入）持續下降，2022年至2024年及2025年前三季度分別為43.1%、42.8%、33.7%、24.1%，也有助於縮小虧損。

現金流吃緊，募資投往何方？

在現金流方面，公司經營性現金流連續為負，自身「造血能力」茍待改善。同時，國民技術依賴銀行貸款以資助公司的經營，包括研發活動，以及進行資本投資，這進一步推高公司槓桿水平。截至2025年9月30日，公司淨負債權益比已升至149.5%，且持續攀升，償債壓力較為突出。

而且依賴貸款也導致公司產生了較高財務成本，2025年前三季度增至5830.4萬元，對當期利潤造成了侵蝕。

因此，此次能在港股掛牌上市對於國民技術來說具有重要意義。根據招股書，國民技術計劃將此次的募資用於增強研發能力，開發新產品系列及提升產品性能，用於升級現有產品組合，用於開展戰略投資及收購，用於償還部分尚未償還銀行貸款等。

股權高度分散，高管減持引爭議

在利潤持續虧損、現金流等問題之外，國民技術還有一些其他的地方也值得留意。

從股權結構來看，國民技術股權高度分散，公司長期處於無實際控制人狀態。截至2026年2月25日，公司的董事長、執行董事兼總經理孫迎彤持股2.65%，為單一最大股東。

值得注意的是，國民技術也曾於2021年計劃通過定增的方式讓孫迎彤成為公司的實控人，但最終還是以終止計劃而告終。

此外，就在2025年，國民技術遭到了多位高管的減持，其中董事長孫迎彤是「減持主力」，如下圖所示，而這一點也曾引起一些爭議。

結語

總的來看，在近年的赴港潮之下，國民技術已經拿到了港股上市的「門票」，即將實現A、H兩地布局，募集的資金也將有助於公司進一步發展業務。

不過，國民技術面臨的虧損困境、現金流緊張等問題何時能得到改善，同樣是投資者需持續關注的核心問題。這些問題或將製約其在港股市場獲得更高估值。