港藥終於反彈，中國ADC全球開花結果！港股通創新藥ETF(159570)大漲超4%！2026創新藥基本面如何看？

今日（3.5），全球股市迎來反彈，創新藥純度100%的港股通創新藥ETF(159570)大漲超4%，終結此前連續5日的下跌！盤中成交快速突破9億元！最新規模超220億元，同類遙遙領先！

消息面上，美聯儲理事米蘭表示，今年降息一個百分點是合適的，適宜在3月會議上繼續降息；目前未因伊朗沖突爆發而改變前景展望。美聯儲褐皮書顯示，總體而言，經濟預期樂觀，多數地區預計未來幾個月經濟將呈現小幅至溫和增長。受消息利好，美股三大股指昨夜全綫收漲，今日早盤亞太股市普漲。

港股通創新藥ETF（159570）標的指數熱門股多數飄紅：中國生物制藥、科倫博泰生物-B漲超6%，信達生物、康方生物漲超4%，百濟神州、石藥集團漲超3%。

注：標的指數權重股僅做展示，不作為個股推介。

【創新藥連續調整原因何在？關注重要會議！】

在基本⾯⽆重⼤變化的情況下，創新藥板塊節後持續調整。機構觀點認為，此次調整主要是資⾦⾯與交易⾏為，創新藥板塊投資邏輯未變，優質藥企基本⾯向好、空間巨⼤，估值逐步進⼊吸引⼒區間，當前屬「確定性增⻓下的⾮理性下跌」。未來隨著AI敘事趨向階段性過熱、硬資産交易擁擠度持續提⾼，創新藥在資産組合中的配置價值有望進⼀步提升。

具體來看，創新藥階段性調整的原因有以下三點：

1. 港股整體弱勢：2⽉以來恒⽣指數、恒⽣科技指數回調明顯，創新藥指數前期相對抗跌，但2⽉23⽇後補跌。

2. 獲利回吐與技術抛盤相互強化：去年BD⽕熱致指數上漲明顯，四季度後催化缺失，疊加地緣⻛險，南向資⾦減配醫藥轉投科技能源，造成流動性壓⼒，進⽽觸發程序化⽌損與情緒性抛盤。

3. 交易情緒極端反轉：2025年市場過度炒作BD⾸付款甚⾄進⽽炒作並購傳聞。進⼊2026年，各⼤MNC加碼中國早研，BD交易呈現早期化趨勢，但市場忽略了⾏業本質變化，認為早期BD兌現周期⻓因⽽給予低估值甚⾄零估值，顯示交易情緒已⾛向另⼀極端。

中金公司也認為，盡管市場經歷階段性調整，但創新主綫依舊。春節後，近期受到外部局勢影響，流動性預期變化導致創新藥等科技屬性較強的資産股價出現一定波動性。但中金指出，短期市場波動不改創新藥産業發展趨勢。受益於國内工程師紅利、豐富臨床資源和支持性政策多方加持下，國産創新藥已逐漸從跟隨研發走向FIC/BIC創新。在新興技術平台領域，預計賽道2026 年會有更高的關注度。建議關注小核酸等細分領域。

恰逢重要會議與財報季，建議適度關注紅利類資産以及商保相關。重要會議計劃分別於3月4日與3月5日召開。支付端壓力下的内需不足是國内醫藥行業的主要矛盾之一，鑒於過去1年多左右時間商保相關有所推進，建議關注相關改革方向。

投融資方面，受益於2025年年初以來港股18A為代表的創新藥繁榮，目前市場投融資一改過去3-4年頹勢，出現較為明顯的反轉。投融資的改善有望刺激新一輪創新藥研發投入，帶動相關産業訂單好轉。（來源：《中金醫藥3月組合：創新藥主綫，關注重要會議》）

【中國ADC全球開花結果】

在行業裡仍在思考「接棒創新藥BD的新看點會是什麼」時，中國創新藥BD交易再次掀起新浪潮。醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，2026年開年至今中國創新藥領域已完成44起對外BD合作，總金額突破567億美元，相較於2025年同期的244億美元，增長超132%。

如果將這些BD交易細節放大，會發現ADC賽道依舊是中國創新資産出海的核心引擎之一。Evaluate數據顯示，ADC領域的全球臨床試驗中，51%是中國藥企的産品。

如Evaluate資産與投資組合戰略業務負責人蘭斯德爾所說：「即便海外藥企並非專門赴華尋求合作，但若計劃為研發管綫佈局這類創新資産，其篩選的候選項目中，絕大多數都源自中國藥企。」

醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，截至目前，在ADC藥物領域，全球10家頭部MNC已與中國創新藥企達成約20次交易，涵蓋近30條管綫。

圖：TOP20 MNC與中國創新藥企達成的ADC藥物交易

2月底，百時美施貴寶（BMS）與百利天恒子公司SystImmune共同宣佈了一項重磅消息：雙方合作開發的靶向EGFR×HER3雙抗ADC産品izalontamab brengitecan（iza-bren/BL-B01D1）在一項於中國開展的針對既往接受過治療的三陰性乳腺癌（TNBC）患者的III期研究中達到無進展生存期（PFS）和總生存期（OS）雙重主要終點。

這不僅意味著百利天恒的iza-bren迎來「三連勝」——實現第三項III期臨床勝利，也成為首個在III期TNBC研究中同時達到PFS與OS 「雙終點」的雙抗ADC。

2022年5月，科倫博泰與默沙東達成合作協議，將蘆康沙妥珠單抗在大中華區以外所有地區的獨家開發、生産和商業化權利授予默沙東，交易總金額近14億美元。2025年11月，默沙東宣佈與Blackstone Life Sciences（黑石生命科學基金）達成一項研發資金合作協議：黑石將提供7億美元資金，支持蘆康沙妥珠單抗的全球開發。

與此同時，科倫博泰宣佈蘆康沙妥珠單抗與K藥聯合用於一綫治療PD-L1陽性的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌（NSCLC）的III期臨床研究OptiTROP-Lung05達到了主要終點。這是全球首個在NSCLC一綫治療中取得陽性結果的ADC聯合免疫檢查點抑制劑的III期臨床研究。

醫藥魔方認為，BioNTech在ADC+雙抗上的一係列佈局是一個縮影：當IO+ADC成為公認的下一代腫瘤治療主綫，中國創新藥就幾乎是MNC進行戰略資産補位的必選項。過去幾年的BD熱潮中，MNC和中國創新藥企有了充分的接觸和了解，構建起了「復購」的信任基礎，讓中國創新藥之於MNC從被動的「必選」走向主動的「首選」。國産ADC足以比肩全球的技術創新實力，加上在早期藥物發現和臨床概念驗證階段的效率優勢，為MNC落實高效競爭策略、彎道超車沖刺BIC藥物，留出了空間。

從中國創新藥企的角度來看，雙抗、ADC等領域的中國資産在全球産業中的話語權越來越高，也為企業打造了一個全球化的絕佳跳板——從百利天恒的雙抗ADC，到信達生物的雙抗IBI363，都承載著這種嘗試。（來源：醫藥魔方）

【創新藥2026基本面如何？】

2026前兩⽉股價平淡，但BD交易爆發且含⾦量提升。1-2⽉中國藥企對外BD⾸付款及總⾦額全球佔⽐分別達86%和81%，實現全面引領。1-2⽉對外BD爆發式增長，總額446億美元，遠超去年⼀季度（369億美元）。⾸付款明顯增加，體現含金量提升：1-2⽉達29億美元，較去年⼀季度（9億美元）數倍增⻓。此外，治療領域全⾯開花，2025年⼤額交易集中於腫瘤，但三季度起其佔⽐下降，⾮腫瘤領域快速上升，顯示治療領域「全⾯開花」。

機構指出，當前市場的錯位在於僅炒作BD交易落地，BD落地即兌現，忽視更具價值的上市後銷售分成（⻓期持續現⾦流）。

據IQVIA，2028年全球醫藥市場規模約1.54萬億美元（含腫瘤、⾃免、代謝等）。保守情景下，假設中國藥企佔20%份額，對應收⼊約3000億美元。對⽐2025年國内醫保創新藥⽀付額（約2000億⼈⺠幣，半數為進⼝藥），出海市場中⻓期存在數⼗倍增⻓空間。

機構認為，市場對中國藥企商業化能⼒信⼼不⾜，根源在於未理解⾏業的本質變化：

1. ⼗年巨變：從2015年中國⼏乎沒有⾃⼰的創新藥，到2025年中國已成為全球前三的創新藥分⼦輸出地、全球早研中⼼和早期臨床中⼼。制藥企業已全⾯轉向「In China for global」策略，所有項⽬均從全球⻆度規劃。

2. 中國優勢碾壓歐美：在藥物研發的早研和臨床早期階段，中國在⼈才密度、⼯作強度、産業鏈配套等⽅⾯效率「碾壓」歐美。根據⻨肯錫數據，中國創新藥企在臨床前藥物發現階段可⽐國際同⾏快2-3 倍，成本僅為1/3~1/2；臨床開發階段患者⼊組速度是2-5 倍（代謝適應症可達8.9倍）。這⼀結構性優勢碾壓歐美同⾏，且尚未被充分定價。

3. ⾏業地位從參與到引領：中國制藥⾏業在過去⼗年的發展速度和加速度驚⼈，其進步斜率不輸於新能源⻋等其他⾏業。輝瑞CEO曾評價，中國制藥⾏業已過了「可以被壓回去」的臨界點，正在以美國兩倍的速度追趕。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通創新藥ETF(159570)屬於較高風險等級(R4)産品，適合經客戶風險等級測評後結果為進取型(C4)及以上的投資者。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數為國證港股通創新藥指數，該指數近5個完整年度(2021-2025)的漲幅分別為-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%、59.83%。

内容來源：有連雲