2025港股再融資的結構性機遇與2026挑戰

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2025年，港股市場迎來全面回暖，資本市場活力持續釋放，港交所（00388.HK）在IPO募資領域重返全球第一（扣除SPAC的情況下），而再融資市場也同步迎來強勢復甦，規模回到2021年全球牛市水平。

牛市回歸：再融資規模顯著回升

2025年的港股市場，以扣除SPAC後IPO募資規模全球第一的成績，彰顯了國際金融中心的韌性。Wind的數據顯示，港交所全年IPO募資額達2,856.93億港元，若計入SPAC，納斯達克交易所位居首位。

與IPO市場同步回暖的是再融資市場，全年再融資額攀升至2,896.19億港元，小幅超越IPO募資規模，見下圖。

新股「趁熱打鐵」，股價上漲打開融資窗口

2025年港股再融資市場的一大顯著特徵，是新上市公司的快速跟進——不少企業在IPO後不久便啟動再融資，借助上市後的股價紅利補充資金。

博雷頓（01333.HK）、派格生物醫藥-B（02565.HK）、江甦宏信（02625.HK）、正力新能（03677.HK）等均在年內上市後迅速開啟再融資。

2024年末上市的越疆（02432.HK），也分別於2025年7月和11月兩度實施再融資。

股價的上漲為這些企業的再融資提供了關鍵支撐。以越疆為例，其2024年末IPO的發售價僅為18.80港元，而2025年7月再融資時的配售價飙升至54.30港元，11月的配售價雖略有回落仍達46.80港元，兩度再融資價格均較IPO發售價實現大幅溢價。這種溢價融資不僅大幅提升了募資效率，更反映出市場對企業發展前景的認可。

事實上，2025年港股新股市場的結構性行情，使得優質新上市企業普遍獲得估值溢價，這種市場情緒傳導至再融資領域，形成了「上市-股價上漲-再融資-業務擴張」的循環。

多次融資成常態，企業按需精準補血

2025年，不少上市公司進行了多次再融資，根據業務發展節奏和財務狀況精準補充資金。AI巨頭商湯-W（00020.HK）是這一趨勢的典型代表，分別於2025年7月和12月完成兩筆再融資，規模分別達到25億港元和31.5億港元，持續為AI技術研發和業務擴張注入資本動力。

中國儒意（00136.HK）的多次融資則呈現出多元化特徵，除常規的新股發行融資外，1月份還通過代價發行的方式，從主要股東騰訊（00700.HK）手中收購一家游戲公司30%的股權，交易對價以現金加代價股份的形式支付。其餘的新股發行融資則主要用於擴大股東基礎、推進業務擴張及後續收購，展現出資本運作與產業佈局的深度結合。

而蔚來（09866.HK）的兩次大額融資，則帶有明顯的財務纾困屬性。該公司分別於2025年3月和9月通過配售融資，募資規模分別達40.30億港元和78.84億港元，兩筆融資合計超百億港元。從財務背景來看，2025年9月末蔚來流動比率低於1倍，財務狀況趨於緊張，大額再融資無疑為其鞏固財務狀況、保障業務持續運營提供了關鍵支撐。港交所便捷的「先舊後新」配售制度，也讓蔚來等企業能夠快速完成融資流程，及時緩解資金壓力。

龍頭企業領銜百億級融資

2025年港股再融資市場的核心驅動力，來自於各行業龍頭企業的大額融資。從募資規模來看，比亞迪（01211.HK）、小米集團（01810.HK）、華虹半導體（01347.HK）、中國宏橋（01378.HK）、吉利汽車（00175.HK）等龍頭企業的再融資規模均突破百億港元，成為市場中堅力量，其中，比亞迪以435.09億港元的募資額位居榜首，小米集團緊隨其後，以426億港元的規模完成融資，兩大企業的募資總額佔全年再融資額的近三成。

從融資用途來看，龍頭企業的再融資呈現出鮮明的戰略導向。華虹半導體176.72億港元的融資主要通過代價發行完成，核心目的是收購同系公司，消除內部競爭，實現業務整合與協同發展；比亞迪和小米集團的融資則主要用於技術研發和業務擴張，其中比亞迪將大額資金投入人工智能與汽車融合的智能化技術研發，小米則加速推進多業務線擴張。

此外，蔚來兩筆融資合計超百億港元，地平線機器人-W（09660.HK）6月和9月的兩筆配售融資（分別為47.19億港元和63.84億港元）合計達110億港元，這些大額融資要麽聚焦核心技術突破，要麽保障企業運營穩定，彰顯了龍頭企業對資本的高效運用。

行業集中度凸顯：風口賽道與纾困需求雙驅動

2025年港股再融資的行業分佈呈現出明顯的結構性特徵，既有風口行業的主動擴張融資，也有困境行業的被動纾困融資。從融資熱度來看，以下幾大行業表現尤為突出：

首先是風口上的機器人行業。隨著全球工業機器人與服務機器人市場的快速增長，相關企業迎來融資熱潮，地平線機器人、越疆等企業的大規模再融資，正是為了把握行業景氣週期，加大技術研發和產能擴張力度。

其次是醫藥行業，康方生物（09926.HK）、開拓藥業（09939.HK）、藥明康德（02359.HK）、藥明合聯（02268.HK）、微創心通(02160.HK）、信達生物（01801.HK）等一眾藥企密集再融資，核心原因在於醫藥研發的高投入屬性——創新藥研發週期長、資金需求大，而資本市場的融資支持成為企業推進臨床研究、搶佔市場先機的關鍵，更重要的是，2025年創新藥表現向好，恒生創新藥指數（HSIDI.HK）全年累漲62.06%，遠遠跑赢大盤，為創新藥企再融資提供了機會。

AI概念股的融資熱情同樣高漲，商湯-W、第四範式（06682.HK）等企業的再融資，緊跟全球AI技術叠代浪潮，將資金投向大模型研發、行業應用落地等核心領域。而AI技術的突破也帶動了市場估值提升，為企業再融資創造了有利條件。

此外，新能源汽車及產業鏈企業成為再融資主力，比亞迪、蔚來、小米、速騰聚創（02498.HK）等企業的融資，既源於行業發展的資金需求，也與行業競爭格局變化密切相關。2025年新能源汽車行業迎來政策轉折點，綠牌政策收緊、購置稅減免政策即將退出，疊加行業競爭加劇，頭部企業通過再融資儲備資金，應對政策退坡壓力，加速技術升級（如固態電池研發），鞏固市場地位。

值得注意的是，地產行業的纾困融資仍佔據一定比重，融創中國（01918.HK）等財務狀況不佳的房企，通過再融資緩解流動性壓力，成為行業調整期的特殊市場現象。

展望2026：在復甦與挑戰中鍛造韌性

2025年港股再融資市場的繁榮，是市場情緒回暖、產業風口與公司財務需求共同催化的結果。然而，站在新舊年份交替的節點展望2026年，這一資本盛宴的延續性將面臨一系列復雜變量的考驗，市場結構與資金流向或將呈現新的格局。

首要的外部挑戰，源自全球資本市場的「虹吸效應」。市場普遍預期，2026年美股或將迎來一波由科技巨頭（如SpaceX、Anthropic等）領銜的巨型IPO浪潮。這類史詩級融資項目將吸引全球資本的聚焦，可能從包括港股在內的其他市場分流大量國際流動性，對港股的總體估值水平和二級市場活躍度構成壓力。

其次，內部資金分流效應不容忽視。2025年港股IPO市場的強勁復甦若得以延續，2026年將持續迎來新股密集上市。一級市場申購新股將鎖定大量資金，尤其在熱門標的發行期間，可能短期內抽離二級市場的活躍資金，從而影響現有上市公司的股價表現與再融資環境。當市場資金面承壓時，投資者對再融資項目的認購熱情和估值容忍度可能下降。

更深層的驅動與風險，則錨定於宏觀經濟復甦的成色。當前企業的再融資，無論是用於擴張還是纾困，其最終成效都依賴於實體需求的持續回暖。2026年全球經濟與主要經濟體的復甦步伐、消費與投資信心的恢復程度，將直接決定融資轉化為利潤的能力。若復甦不及預期，前期大規模融資擴張的行業可能面臨產能過剩與估值回調的雙重壓力，尤其是對現金流敏感的汽車、機器人等領域。同時，地緣政治與全球貨幣政策等潛在風險，也將為市場增添不確定性。

綜合來看，2026年的港股再融資市場，可能從2025年的「普漲式繁榮」進入一個更具結構性、選擇性更強的階段。資金將更理性地向那些能清晰展示融資用途、技術壁壘深厚且具備穿越週期能力的優質企業集中。市場的考驗將從「能否融到資」進階為「融資後能否創造真實價值」，這既是挑戰，也將推動港股市場估值體系走向更成熟、更以基本面為核心的新常態。

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