半導體概念股走弱，市場擔憂AI叙事能否支撐高估值

原創

12月15日，港股半導體、通信概念集體走弱，截至發稿，長飛光纖光纜（06869.HK）跌7.82%，華虹半導體（01347.HK）跌6.05%，英諾賽科（02577.HK）、鴻特精密（06088.HK）、劍橋科技（06166.HK）均大跌。

A股方面，截至發稿，芯原股份（688521.SH）大跌10.21%，江波龍（301308.SZ）跌7.09%，摩爾線程（688795.SH）、德明利（001309.SZ）均下挫。

消息面上，近日有市場消息稱，甲骨文將部分OpenAI數據中心建設項目的完工時間從2027年推遲至2028年，原因是勞動力和材料短缺。

儘管甲骨文隨後澄清項目仍在推進，但這一傳聞觸動了市場高度緊張的神經。它暴露了一個關鍵隱憂，投資者對AI的懷疑情緒正在加劇。

華爾街分析人士近期密集指出，當前市場對AI交易的樂觀定價隱含了多重不確定性：包括巨大的開發成本、實際應用場景的商業化進程，以及最終消費者和企業是否會為此大規模買單。這些問題的答案將直接影響相關科技巨頭的盈利前景。標普500指數近三年的牛市在很大程度上是由谷歌和微軟等科技巨頭，以及芯片製造商英偉達和博通等受益於AI基礎設施支出的公司推動的。如果它們停止上漲，美股牛市很可能戛然而止。

Value Point Capital負責人Sameer Bhasin表示：「這些股票不會等到增長率下降而出現調整，而是當增長率沒有進一步加速時，這些股票就會調整。」

此外，包括美國銀行和摩根士丹利在内的多家華爾街機構策略師，目前正建議客戶買入那些市場上不那麽熱門的領域——他們正將醫療保健、工業和能源等行業列為2026年首選投資標的，而非英偉達和亞馬遜等「七巨頭」。

相關情緒映射至國内資本市場，不少機構亦表示謹慎——

華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康明確看好「老經濟」。他指出，以AI為代表的新經濟，在業績增速、降息週期以及海内外產業趨勢共同推動下，對科技板塊均形成有力支撐，但當前該板塊略顯擁擠，估值溢價偏高。

中金公司同樣指出，過去一年，受益於海外AI算力資本開支擴張和中國企業憑借製造優勢持續出海，成長板塊業績表現突出，也成為領漲市場的主線。相比之下傳統順週期行業表現平淡。

該行認為，展望2026年，成長仍有優勢，但與其他板塊的相對表現或有所收斂。當前全球宏觀環境及創新產業趨勢等仍然相對利好成長風格，但成長領域經歷一年多上漲後，估值也有較多提升。2026年A股市場風格可能更趨於均衡。