宏觀市場丨政策基調延續，風險防範顯效——2025年12月政治局會議解讀

12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作，審議《中國共產黨領導全面依法治國工作條例》。

形勢判斷方面，今年目標將順利實現，要推動「十五五」良好開局。會議肯定了2025年以來的經濟社會發展成果，指出「今年是中國式現代化進程中具有重要意義的一年」；同時，「經濟社會發展主要目標將順利實現」。對於2026年經濟工作，要推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，實現「十五五」良好開局。預計2026年經濟增長目標仍可能設定為5%左右。

宏觀政策方面，延續政策基調。會議指出，「繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆週期和跨週期調節力度」。預計2026年降準降息仍有空間，7天逆回購利率的降息幅度為10bp-20bp，降準的空間為50-75bp。預計2026年赤字率可能設定在3.8%，延續發行超長特别國債，對消費補貼擴圍提額，加大對科技、生育、養老和住房等領域的支持。

重點工作領域方面，會議對2026年經濟工作的重點領域進行了部署，「防風險」排序移至最後。會議部署了8大重點領域，其中，「擴内需」繼續作為各項工作之首，會議提出「要堅持内需主導，建設強大國内市場」；「防風險」的排序移至最後一位，與「重點領域風險化解取得積極進展」形成呼應。

事件

12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作，審議《中國共產黨領導全面依法治國工作條例》。

點評

一、形勢判斷：經濟社會發展主要目標將順利實現

對於2025年經濟工作，經濟社會發展主要目標將順利實現。會議肯定了2025年以來的經濟社會發展成果，指出「今年是中國式現代化進程中具有重要意義的一年」。12月3日，中共中央召開黨外人士座談會，會議指出「今年是很不平凡的一年」。與2024年12月政治局會議相比，2025年12月政治局會議增加了「統籌國内國際兩個大局」，2025年，我國主動運籌國際空間、塑造外部環境，取得了標誌性的成果；同時，會議指出「經濟社會發展主要目標將順利實現」。2025年前三季度，我國GDP累計增速為5.2%，預計2025年將順利實現經濟增長目標。

對於2026年經濟工作，要推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，實現「十五五」良好開局。對比2024年12月政治局會議，本次會議在「更好統籌發展和安全」之前增加了「更好統籌國内經濟工作和國際經貿鬥爭」，2025年4月政治局會議首次指出「統籌國内經濟工作和國際經貿鬥爭」，表明在當前復雜的國際形勢下，國際經貿鬥爭是一場「持久戰」，要持續總結經驗，主動加以應對。會議指出，「持續擴大内需、優化供給，做優增量、盤活存量，因地製宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，持續防範化解重點領域風險」，也就是要堅定不移辦好自己的事，做好國内經濟重點工作。「著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期」的提法和7月政治局會議保持一致。會議要求，「要推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，實現‘十五五’良好開局」，為了「十五五」時期開好局，預計2026年經濟增長目標仍可能設定為5%左右。

二、宏觀政策：發揮存量政策和增量政策集成效應

宏觀政策基調延續，兼顧存量和增量、逆週期和跨週期。會議指出，「繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆週期和跨週期調節力度」。

貨幣政策方面，繼續實施適度寬松的貨幣政策，降準降息仍有空間。預計2026年7天逆回購利率的降息幅度為10bp-20bp，LPR利率跟隨7天逆回購利率下調；預計2026年降準的空間為50-75bp。「發揮存量政策和增量政策集成效應」對於貨幣政策而言，意味著淡化對數量目標的關注，將提升存量資金使用效率和優化資金投向置於更加重要的地位。

財政政策方面，繼續實施更加積極的財政政策，預計仍將設定較高的赤字率，延續發行超長特别國債，對消費補貼擴圍提額，加大對科技、生育、養老和住房等領域的支持。預計2026年赤字率設定為3.8%；同時，延續發行超長特别國債，額度可能達到1.8萬億元；繼續發行專項債用於置換存量債務和清理拖欠賬款，考慮到動用部分結存額度，專項債額度可能達到6.9萬億元（包括2萬億元置換存量債務的地方債）。會議指出，「堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能」，財政政策對於科技創新的支持力度有望增強，可能通過稅收、政府採購、專項資金、政府投資基金、風險分擔等多種方式加大支持。會議指出，「堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事」。財政「投資於人」方面，預計繼續發放消費補貼，用於消費補貼的額度由3000元進一步提高至5000億元，補貼的範圍可能繼續向文娛體育用品、紡服、養老、託育、教育培訓等領域擴容；繼續發放育兒補貼，2025年支出規模約為1000億元，2026年同等標準下的育兒補貼規模和2025年相當，未來可以提高育兒補貼的標準以及對3歲以下嬰幼兒照護、子女教育的稅前扣除額度；養老方面，「十五五」時期可能繼續提高城鄉居民養老金最低標準；住房方面，可以加大對住房貸款利息的稅前扣除額度，在消費貸款貼息經驗的基礎上，探索對住房貸款進行貼息。

三、重點工作：「防風險」排序後移

會議對2026年經濟工作的重點領域進行了部署，「防風險」排序移至最後。會議提出了「八個堅持」，其中，「擴内需」繼續作為各項工作之首，「防風險」的排序由2024年12月會議的第5大工作任務移至最後一位，與形勢判斷中「重點領域風險化解取得積極進展」形成呼應。

會議將「要堅持内需主導，建設強大國内市場」擺在2026年重點工作任務的首要位置，這與2024年12月政治局會議的排序一致。「十五五」規劃建議指出，「強大國内市場是中國式現代化的戰略依託」，強調擴大内需的戰略基點定位。截至10月，固定資產投資累計同比錄得負增長，基建投資的逆週期屬性減弱；家電音像零售額同比增速時隔14個月轉負，耐用消費品以舊換新政策效用呈現退坡迹象。2026年將做好政策接續，促進投資和消費良性互動，增強國内大循環内生動力和可靠性。消費領域，用於支持消費品以舊換新的超長期特别國債資金額度有望提升，支持範圍或進一步向紡織服裝、文體用品以及服務消費領域擴容。投資領域，「投資於人」傾向將得到鞏固，民生領域投資將更好發揮投資對消費的支撐作用。

會議強調，「堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能」；同時提出「堅持改革攻堅，增強高質量發展活力動力」。截至2023年，以TMT為代表的新動能，其營業收入已經超越房地產為代表的傳統動能，新動能對於整體經濟的產出拉動效應也已然超越房地產鏈條，我國新老動能轉換已經到來。同時，「十五五」規劃建議將科技自立自強作為經濟社會發展的第二項主要目標，不再僅強調科技對於促進經濟發展的作用，更加側重通過科技自立自強來赢得戰略主動。科技實力是大國博弈的「武器」，從世界知識產權組織編製的全球創新指數來看，2025年我國創新能力已超越日本和德國，成為世界第二大創新經濟體。

會議指出「堅持對外開放，推動多領域合作共赢」。「十五五」規劃建議在當前國際形勢的判斷中指出，「國際經濟貿易秩序遇到嚴峻挑戰，世界經濟增長動能不足」。在當前全球化遭遇逆流的背景下，我國堅持開放合作、互利共赢的擴大開放立場。商品貿易領域，2025年面對美國挑起的經貿爭端，我國貿易夥伴多元發展，1-10月非洲已經成為拉動我國出口增長的第二大地區，我國的資本品和中間品正成為東盟、非洲等新興市場工業化的有力助推。服務貿易領域，同海外經濟體相比，我國服務出口發展潛力廣闊；同時，我國豐富人才資源優勢突出，在知識密集型服務業領域具有比較優勢，ICT、科學研究和技術服務等高技術服務業有望成為我國出口的新增長點。

會議強調，「堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動」。「十五五」規劃建議指出，農業農村現代化關繫中國式現代化全局和成色，區域協調發展是中國式現代化的内在要求。城鄉協調方面，農村基礎設施建設、農村消費品提質升級有望成為擴大内需的重要抓手；推動城鄉要素雙向流動，實現資源優化配置，為進一步提升全要素生產率打開空間。區域協調方面，因地製宜發展新質生產力，有助於破除地方保護和市場分割，緩解「内卷式」競爭壓力，建設全國統一大市場。

會議強調，「堅持‘雙碳’引領，推動全面綠色轉型」。2026年將堅持碳達峰碳中和為牽引，協同推進降碳、減污、擴綠、增長，增強綠色發展動能。2026年綠色生產生活方式有望加快形成，11月六部門印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》。該方案提出「促進綠色產品擴容叠代」，要求提高消費品能效、水效限定值標準；製定揮發性有機物及重金屬含量限值強製性國家標準；鼓勵新能源汽車、高能效家電、綠色建材家裝等領域綠色低碳消費。

會議強調，「堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事」。「十五五」規劃建議，將人民生活品質不斷提高作為經濟社會發展的主要目標，強調人的全面發展。自2025年「兩會」提出「投資於人」以來，一般公共預算支出中用於教育、文化旅遊體育與傳媒、社會保障與就業、衛生健康領域的比重持續上升；與之對應，其他服務業GDP（包括教育，衛生和社會工作，文化體育和娛樂業，公共管理、社會保障和社會組織）同比增速持續回升，第三季度較2024年末提高1.3個百分點。2026年「投資於人」的趨勢將得到鞏固，財政支出或進一步向民生領域傾斜。

會議強調，「堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險」。「十五五」規劃建議提到，「提高防範化解重點領域風險能力，統籌推進房地產、地方政府債務、中小金融機構等風險有序化解，嚴防繫統性風險」。預計2026年，城市更新將對房地產投資形成支撐；一攬子化債政策框架下，地方政府隱性債務得到有序置換，持續清理拖欠企業賬款；中小金融機構「兼並重組、減量提質」深入實施，風險處置有序推進。

來源：興業研究公眾號