百度擬分拆昆侖芯：一場AI芯片的價值突圍戰

原創

12月5日，百度（09888.HK）的股價一度大幅上揚，撬動市場情緒的，不是其搜索廣告業務的回暖，亦不是文心大模型的新突破，更不是蘿蔔快跑的進一步擴張，而是一則關於旗下AI芯片子公司昆侖芯擬赴港上市的傳聞。

12月7日，百度（BIDU.US）發佈了官方公告，證實其正就分拆及上市昆侖芯進行評估，但同時也潑了市場冷水——須經相關監管審批程序，且其不保證擬議分拆及上市將會進行，即便如此，百度H股股價仍大幅上揚4%。

昆侖芯的前世今生

時間拉回到2011年，當時的百度還沉浸在搜索業務的增長紅利中，但一群技術人員已經悄悄啓動了FPGA AI加速器項目。

沒人能預料到，這個最初只為解決百度内部AI計算效率的小項目，會在十幾年後成長為估值超200億元的芯片獨角獸。

2015年，百度的FPGA部署量突破5,000片，2017年這一數字攀升至1.2萬片，成為業内之最，同年，昆侖芯XPU架構在國際頂級芯片會議Hot Chips上亮相，標誌著其技術體繫開始成型。​

真正的轉折點出現在2018年。

2018年，百度正式啓動昆侖芯AI芯片產品研發，從技術探索轉向了產品化落地。

到了2020年，昆侖芯1代繫列產品大規模部署在百度搜索引擎、小度等業務中，數萬片芯片的落地驗證了其技術的穩定性；2021年4月，昆侖芯完成獨立融資，從百度智能芯片及架構部正式蛻變為昆侖芯（北京）科技有限公司，首輪估值就達到130億元人民幣。

僅僅四個月後，昆侖芯2代繫列產品實現量產，性能較1代提升2-3倍，XPU-R架構的升級讓其通用性和易用性大幅增強。​

更為關鍵一點是，獨立後的昆侖芯，開始從「内部供應商」向「行業服務商」轉型。2022年，昆侖芯2代啓動向互聯網及各行業客戶的交付；2025年，第三代芯片P800橫空出世，自研的XPU-P架構讓其FP16算力達到345TFLOPS，不僅在百度内部支撐了絕大多數大模型推理任務，還成功拿下了中國移動（00941.HK）AI通用計算推理服務器集採的大額訂單，在部分標包中斬獲70%-100%的份額，在「類CUDA生態」標段中，基於昆侖芯的AI服務器產品中標份額排名第一。

在2025年11月13日的百度世界大會上，百度正式發佈新一代昆侖芯和超節點產品「天池」，計劃未來五年按年推出新產品，持續打造最硬AI雲，助力企業内部開發AI能力。

新一代昆侖芯包含兩款產品，其中昆侖芯M100針對大規模推理場景優化設計，將於2026年上市，而面向超大規模多模態模型的訓練和推理需求的昆侖芯M300將於2027年上市。

分拆昆侖芯的價值所在

分拆昆侖芯帶來的估值重塑是雙向的。

一方面，昆侖芯獨立上市，可以擺脫「百度附屬」的標簽，以中立芯片供應商的身份吸引更多客戶，尤其能消除其他互聯網大廠的合作顧慮，進一步拓寬市場空間，其估值的提升將直接體現在百度的持股價值上。

根據天眼查的信息，昆侖芯或於2025年7月4日完成了D輪融資，比亞迪（01211.HK）、銀河源匯、信達香港、中信建投資本等機構參投，投後估值或約210億元人民幣，天眼查的信息顯示當前百度持有昆侖芯的59.4505%權益。

這一輪融資顯然並沒有考慮到上述中國移動大訂單，以及今年第4季AI芯片在A股上市所掀起的AI芯片估值狂潮。

在英偉達（NVDA.US）和AMD（AMD.US）AI芯片出口被限製後，資本都將目光轉向了國產替代。國内的大型互聯網企業及終端客戶，過去長期依賴英偉達的產品，在貿易不確定性的圍繞下，英偉達的出口限製或阻礙了國内AI的發展，也促使國產芯公司加快產品研發進度，以滿足國内下遊客戶的需求，加上DeepSeek為首的領先大模型公司通過算法創新大幅提高算力利用效率，在一定程度上降低對硬件的要求，也為國内的芯片公司提供發展的契機和時間。IDC的數據顯示，2024年中國本土AI芯片品牌滲透率約為30%，較上年同期的15%有明顯提升。

國家也積極推動人工智能產業的發展，不斷推出鼓勵AI發展的政策，為AI發展創造了理想的外部環境，這為芯片廠商的下遊需求帶來了極大的擴展空間。

國產替代釋放巨大發展潛力，讓資本看到了機會，昆侖芯的競爭對手寒武紀（688256.SH）今年股價大漲超一倍，當前市值約5,918億元人民幣；剛上市的摩爾線程（688795.SH）上市首日高開超468%，當前市值2,768億元人民幣；即將上市的沐曦股份（688802.SH）網上發行中簽率僅0.033%，比摩爾線程的0.036%還低，可見資本對這些芯片股的投資需求有多殷切。

另一方面，昆侖芯的上市能讓資本市場更清晰地看到百度的硬科技實力，打破對其「廣告平台公司」的刻板印象，帶動百度集團的價值重估，也讓市場進一步認識到百度在AI方面的價值。

按港股現價126.10港元計算，今年以來百度的股價累計上漲52.48%，市值約3,468億港元（Wind數據），大約相當於其截至2025年9月30日止12個月非會計準則淨利潤的14.49倍，相較而言，其美國競爭對手谷歌-A（GOOGL.US）今年股價屢創新高，現價321.27美元大約相當於市值3.88萬億美元，是其2025年9月30日止12個月淨利潤的31.23倍，百度的估值明顯偏低。

當然，分拆背後也暗藏著百度的戰略考量。

在復雜的地緣政治和科技競爭環境下，將芯片業務獨立，能有效規避潛在的供應鏈和貿易限製風險，讓昆侖芯的運營更加靈活安全。

同時，芯片研發是典型的資本密集型業務，獨立融資可以減輕百度的財務壓力，保證昆侖芯後續的持續研發投入。

更重要的是，獨立後的昆侖芯能與百度智能雲形成更高效的協同，百度雲的文心大模型、百舸AI計算平台與昆侖芯的深度優化，構建起「模型+芯片+平台」的軟硬協同優勢，鞏固其在AI雲服務市場的競爭力。

結語

隨著昆侖芯啓動分拆上市評估，百度在AI芯片領域的長期投入進入潛在變現階段。從内部項目到獨立運營，昆侖芯的發展反映了百度在AI基礎設施層面的技術積累，也顯示出其業務重心向硬科技延伸的軌迹。在當前國產芯片替代加速的背景下，此次分拆有望提升昆侖芯的市場化能力，並為百度帶來估值層面的重新審視。

市場對分拆傳聞的正面反饋，一定程度上體現了投資者對百度AI業務價值的關注。若分拆順利推進，百度AI生態的結構將更清晰，其「芯片-模型-雲」的協同佈局也可能獲得更獨立的估值體現。

值得關注的是，「港股100強」榜單即將公佈。近期百度股價受分拆傳聞推動表現活躍，其AI業務進展與資本動作可能成為影響評定的因素。能否憑借其在AI領域的持續投入與生態佈局進入榜單，將反映市場對其整體價值的最新判斷。

昆侖芯的獨立進程與百度的AI戰略成效，仍需後續實際業務進展與財務表現來驗證。