【百強透視】商湯：生成式AI驅動高增長，年内股價增幅超4成

原創

梳理國内人工智能領域，商湯（00020.HK）無疑是領軍企業之一，作為曾經多次入選「港股100強」榜單的AI公司，商湯今年以來股價表現也很亮眼，累計漲幅已超40%，期間最大漲幅一度超過90%。

儘管近期隨市場出現調整，但商湯在生成式AI領域的突破性進展、與寒武紀的戰略合作等，未來或將推動公司進入新一輪價值重估週期。

業績增長強勁，生成式AI成核心引擎

業績方面，9月末，商湯交出了一份亮眼的成績單。

財報顯示，2025年上半年，公司實現收入23.58億元（人民幣），同比增長35.6%，超出市場預期。其中，生成式AI收入同比大漲72.7%，佔集團收入的比例進一步提升至77.0%，已成為推動公司整體業績的核心引擎。

生成式AI業務的高歌猛進，得益於「一基兩翼」的業務發展策略，使其產品矩陣快速滲透到各行各業，逐步向AI賦能千行百業創業初衷踐行。面向企業服務的「小浣熊」繫列已擁有超過300萬用戶，旗下日日新多模態大模型V6.5支持文本、圖像、視頻多模態流式交互，交互時長年内增長超五倍，已賦能銀河通用、傅利葉等具身智能企業，並在AI文旅、消費級AI應用及硬件、AI教育等場景實現商業化落地。

盈利能力方面，商湯上半年毛利達到9.08億元，毛利率保持在約38.5%的穩健水平。同時，公司上半年經調整淨虧損大幅收窄50.0%，虧損的收窄，也反映出其經營效率切切實實的改善。

業内人士評價，商湯已成功完成從「模型」到「應用」再到「場景」的商業閉環，生成式AI不再只是技術概念，而是可持續的商業化來源。

展望後市，不少機構表示樂觀。海通國際指出，生成式AI不僅推動了商湯營收的高速增長，更帶來了經營效率的改善，其估值在同類標的中具備性價比。國金證券亦強調，商湯在「算力+模型+應用」的組合上具備行業稀缺性，這種底層基礎設施的領先地位難以復製，也將持續推動其市佔率的提升。

高盛表示，商湯所主打的生成式AI解決方案正處在需求快速釋放的窗口期。在產品力方面，商湯已經通過SenseCore 2.0（算力平台）、SenseNova 6.5（大模型）以及覆蓋多行業的應用矩陣，形成了「交鑰匙」式的全棧解決方案。這種高度一體化的技術與應用結合，提升了客戶的粘性和切換成本，為其市場份額的穩固與提升打下堅實基礎。

攜手寒武紀，構建國產AI生態閉環

值得注意的是，就在今年10月份，商湯宣佈與寒武紀-U（688256.SH）簽署戰略合作協議，雙方將重點推進軟硬件的聯合優化，共同構建產業生態。這一合作被視為國内AI產業發展的里程碑事件。

商湯在大模型研發、AI基礎設施平台構建與產業應用方面能力領先，在生成式AI、視覺AI等領域積累了大量技術和客戶資源；而寒武紀作為國内稀缺的雲端AI芯片廠商，在智能計算芯片與算力基礎設施方面積累深厚。

二者的強強聯合，將構建國產AI生態閉環，有效推動從底層芯片到上層應用的整體技術棧實現更高程度國產化，提升AI關鍵環節的自主創新能力。

分析師認為，本次合作模式類似於海外OpenAI與英偉達的經典合作——前者深耕AI算法與場景落地，後者主攻算力硬件支撐，形成「算法+算力」的生態閉環。這種深度綁定不僅有助於商湯降低算力成本、優化模型性能，更將在全球科技競爭背景下確保其技術路線的自主可控。

第十二屆「港股100強」榜單揭曉在即，AI板塊誰能脫穎而出？

近年來，國内AI領域狂飙突進，相關人工智能企業亦經歷一場深刻的蛻變。

據悉，備受矚目的2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆港股100強頒獎盛典，將於2025年12月8日盛大啓幕。作為香港資本市場最具權威性的價值標桿與投資風向標，本屆盛典將揭曉年度港股市場的核心看點：哪些AI領域的優質標的能憑借硬核實力躋身百強榜單？商湯科技又將在這場年度資本盛宴中取得怎樣的矚目成績？所有懸念即將在盛典現場一一揭曉。