年底解禁潮来袭，宁德时代、恒瑞医药等基石相继解禁，市场能接住吗？

据LiveReport大数据统计，2025年全年港股市场基石投资者股份解禁规模接近680亿港元，其中有超过一半体量的基石解禁将发生在年末两个月里。

截至2025年11月18日，未来一个多月中将有约16家公司将面临基石投资者股份解禁压力，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控等巨头，涉及的基石投资金额达366亿港元。

按截至11月18日的股价计算，六成以上的基石投资正处于盈利之中，其中最多的已赚超14倍！少部分基石投资正遭遇亏损，最多的现已亏去一半。

1、宁德时代：超200亿基石将解禁，港股较A股溢价两成

宁德时代(3750.HK/300750.SZ)于2025年5月20日在港上市，IPO募资达410亿港元，其中23家基石合计投资金额高达203.7亿港元，占全球发售股份的比例达到57.13%。

这批基石投资者清一色都是赫赫有名的机构，包括博裕资本、CPE源峰、高瓴资本、Lingotto、LMR Partners、未来资产、Genesis Capital、橡树资本、高毅资产、保银资产、加皇环球资管、瑞银资管、WT Asset Management、Zenith Hop、景林资产、科威特投资局、洛阳科创集团、高毅资产、景林资产、泰康人寿、中国太保、中石化、中邮理财。

宁德时代将于2025年11月20日迎来港股基石解禁，鉴于其目前的港股股价已较IPO发行价翻倍，且较A股有超过20%的溢价，尽管其中长期投资者比重不小，但仍有可能在盈利颇丰的情况下锁定利润。据LiveReport大数据，截至11月14日，持有宁德时代空单的持仓市值累计达120.72亿港元。

2、海天味业：8家基石12月9日解禁，涉资46.7亿

海天味业(3288.HK/603288.SH)于2025年6月19日在港上市，IPO募资105.7亿港元，其中8家基石合计投资金额达46.7亿港元，占全球发售股份的46.08%。

8家基石投资者包括高瓴资本、GIC、CPE源峰、加皇环球资管、博裕资本、瑞银资管、红杉中国、佛山发展等，基本也都是全球知名机构。

海天味业将于2025年12月9日迎来港股基石解禁，但其最新股价仍低于发行价（基石成本价），且较A股折价约20%，在港股市场估值较低，基石解禁压力或许相对较小。

3、三花智控：17家基石解禁，含“市场投资机构”较多

三花智控(2050.HK/002050.SZ)于2025年6月23日在港上市，IPO募资107.4亿港元，其中17家基石合计投资金额达44.1亿港元，占全球发售股份的47.22%。

17家基石投资者包括施罗德、GIC、小米集团、Verition Fund、钟鼎资本、3W Fund、简街、Martis Fund、大湾区共同家园、未来资产证券、摩根士丹利、Wind Sabre、工银理财、华泰资本、景林资产、泰康人寿、中邮理财等。

三花智控将于2025年12月23日迎来港股基石解禁，目前股价较A股折价约28%，估值处于合理位置，自港股IPO以来累计上涨48%。同时，这批基石中的资本市场投资机构较多，解禁后是否会选择出售尚难断言。

4、恒瑞医药：港股小幅溢价，基石中GIC独占一半

恒瑞医药(1276.HK/600276.SH)于2025年5月23日在港上市，IPO募资113.7亿港元，其中7家基石（博裕资本、GIC、高瓴资本、Invesco Advisers、Millennium、橡树资本、瑞银资管）合计投资了41.3亿港元，占全球发售股份的41.77%。

与宁德时代一样，恒瑞医药的港股股价较A股有所溢价，但不多（5%左右）。同时，常作为长期投资机构的新加坡主权基金GIC，基石份额占了一半以上，其他投资机构的持股份额不大，解禁压力或相对较小。据LiveReport大数据，截至11月14日，持有恒瑞医药空单的持仓市值累计达25.83亿港元。

5、其他基石解禁事件

除了几大A to H的巨头之外，今年面临基石股份解禁的公司还有十余家，合计基石投资金额超过30亿港元，涉及的基石投资者囊括了地方产投、上市公司、公募基金、VC/PE、外资机构和个人等多种类型。

未来一个多月里，股份解禁压力将不断考验港股市场的韧性，而在外围市场风险偏好降温的情况下，港股能否抵住压力，凭借低估值避风港的优势顺利过关？我们拭目以待。

文章来源：活报告公众号