年底解禁潮來襲，寧德時代、恒瑞醫藥等基石相繼解禁，市場能接住嗎？

據LiveReport大數據統計，2025年全年港股市場基石投資者股份解禁規模接近680億港元，其中有超過一半體量的基石解禁將發生在年末兩個月里。

截至2025年11月18日，未來一個多月中將有約16家公司將面臨基石投資者股份解禁壓力，包括寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業、三花智控等巨頭，涉及的基石投資金額達366億港元。

按截至11月18日的股價計算，六成以上的基石投資正處於盈利之中，其中最多的已賺超14倍！少部分基石投資正遭遇虧損，最多的現已虧去一半。

1、寧德時代：超200億基石將解禁，港股較A股溢價兩成

寧德時代(3750.HK/300750.SZ)於2025年5月20日在港上市，IPO募資達410億港元，其中23家基石合計投資金額高達203.7億港元，佔全球發售股份的比例達到57.13%。

這批基石投資者清一色都是赫赫有名的機構，包括博裕資本、CPE源峰、高瓴資本、Lingotto、LMR Partners、未來資產、Genesis Capital、橡樹資本、高毅資產、保銀資產、加皇環球資管、瑞銀資管、WT Asset Management、Zenith Hop、景林資產、科威特投資局、洛陽科創集團、高毅資產、景林資產、泰康人壽、中國太保、中石化、中郵理財。

寧德時代將於2025年11月20日迎來港股基石解禁，鑒於其目前的港股股價已較IPO發行價翻倍，且較A股有超過20%的溢價，儘管其中長期投資者比重不小，但仍有可能在盈利頗豐的情況下鎖定利潤。據LiveReport大數據，截至11月14日，持有寧德時代空單的持倉市值累計達120.72億港元。

2、海天味業：8家基石12月9日解禁，涉資46.7億

海天味業(3288.HK/603288.SH)於2025年6月19日在港上市，IPO募資105.7億港元，其中8家基石合計投資金額達46.7億港元，佔全球發售股份的46.08%。

8家基石投資者包括高瓴資本、GIC、CPE源峰、加皇環球資管、博裕資本、瑞銀資管、紅杉中國、佛山發展等，基本也都是全球知名機構。

海天味業將於2025年12月9日迎來港股基石解禁，但其最新股價仍低於發行價（基石成本價），且較A股折價約20%，在港股市場估值較低，基石解禁壓力或許相對較小。

3、三花智控：17家基石解禁，含「市場投資機構」較多

三花智控(2050.HK/002050.SZ)於2025年6月23日在港上市，IPO募資107.4億港元，其中17家基石合計投資金額達44.1億港元，佔全球發售股份的47.22%。

17家基石投資者包括施羅德、GIC、小米集團、Verition Fund、鍾鼎資本、3W Fund、簡街、Martis Fund、大灣區共同家園、未來資產證券、摩根士丹利、Wind Sabre、工銀理財、華泰資本、景林資產、泰康人壽、中郵理財等。

三花智控將於2025年12月23日迎來港股基石解禁，目前股價較A股折價約28%，估值處於合理位置，自港股IPO以來累計上漲48%。同時，這批基石中的資本市場投資機構較多，解禁後是否會選擇出售尚難斷言。

4、恒瑞醫藥：港股小幅溢價，基石中GIC獨佔一半

恒瑞醫藥(1276.HK/600276.SH)於2025年5月23日在港上市，IPO募資113.7億港元，其中7家基石（博裕資本、GIC、高瓴資本、Invesco Advisers、Millennium、橡樹資本、瑞銀資管）合計投資了41.3億港元，佔全球發售股份的41.77%。

與寧德時代一樣，恒瑞醫藥的港股股價較A股有所溢價，但不多（5%左右）。同時，常作為長期投資機構的新加坡主權基金GIC，基石份額佔了一半以上，其他投資機構的持股份額不大，解禁壓力或相對較小。據LiveReport大數據，截至11月14日，持有恒瑞醫藥空單的持倉市值累計達25.83億港元。

5、其他基石解禁事件

除了幾大A to H的巨頭之外，今年面臨基石股份解禁的公司還有十餘家，合計基石投資金額超過30億港元，涉及的基石投資者囊括了地方產投、上市公司、公募基金、VC/PE、外資機構和個人等多種類型。

未來一個多月里，股份解禁壓力將不斷考驗港股市場的韌性，而在外圍市場風險偏好降溫的情況下，港股能否抵住壓力，憑借低估值避風港的優勢順利過關？我們拭目以待。

文章來源：活報告公眾號