市場波動加大，紅利的防守價值備受關注

近期市場波動為何放大？

近期市場波動加大，核心原因有以下三點：

一是市場自身的交易情緒達到較為極致的狀態。一方面，市場短期上漲速度較快，全A指數的乖離率分位數已處於歷史90%以上的高位；

圖：萬得全A與其200日均綫的偏離程度已到歷史較高水平

數據來源：wind，截至2025年10月15日

二是市場相對估值也上升至較高水平，滬深300指數的ERP已逐漸接近3年滾動均值-2倍標準差的位置，這代表著股票相對債券的性價比來到歷史平均水平偏低的位置，繼續上行需要企業盈利逐步釋放或利率進一步下行的支持。

圖：滬深300的ERP（滬深300市盈率倒數減去10年期國債收益率）回落到歷史偏低水平

數據來源：wind，截至2025年10月15日

三是外部事件沖擊，例如外部貿易環境的變化，可能增加了不確定性。

因此，市場在當前位置波動放大，部分前期火熱的科技成長類指數出現高位震蕩，這也促使投資者考慮是否應進行高低切換。這引出了下一個問題：

市場會進行高低切換嗎？

今年科技股行情火熱，許多投資者配置了較多成長資産。良好的産業趨勢和政策支持推動了科技成長方向的表現，但也推高了估值。

投資者既看好科技發展的大趨勢，又擔心高估值可能帶來較大波動，是否應進行高低切換？

以A股中兩種典型風格指數——小盤成長和大盤價值——為研究對象，計算其過去12個月的滾動持有收益，以此刻畫賺錢效應，並觀察歷史上兩種風格收益差值的分化情況。

數據顯示，這兩種風格的收益分化差在過去20年中大致圍繞0%寬幅波動。當一種風格的賺錢效應相對另一種達到極致時，通常會出現均值回歸。

圖：小盤成長指數與大盤價值指數的12個月滾動收益差來到歷史高位

數據來源：wind，截至2025年10月15日

節前高點時，二者的收益率差值超過50%，處於歷史95%分位以上，已處於較為極致狀態。因此，展望後市，風格出現平衡的可能性較大。

總結：

在前期快速上漲後，當前市場交易情緒和估值已處於歷史較高水平。雖然權益資産上行的大趨勢可能仍未結束，但短期市場波動可能加大。同時，考慮到風格分化較為極致，投資者可以更多關注近期熱度較低的紅利指數，其短期具備防守價值，長期來看也是值得關注的選擇。對於普通投資者，通過紅利ETF關注低估值、高分紅資産是更便捷的選擇：

A股紅利ETF：如紅利ETF易方達（代碼：515180，場外聯接A類：009051；C類：009052；Y類：022925）、紅利低波動ETF（代碼：563020，場外聯接A類：020602；C類：020603）、紅利價值ETF（563700）適合偏好A股市場、注重分紅持續性的投資者；

港股紅利ETF：如恒生紅利低波ETF（159545，場外聯接A類：021457；C類：021458），適合希望關注估值更低、行業更多元的港股高股息資産的投資者。港股紅利資産更高股息、更低估值、更多元行業行業分佈更廣，除銀行、石化外，還涵蓋電信、公用事業等多元高股息板塊。

内容來源：有連雲