【IPO前哨】騰訊入股的森億醫療：年輕團隊掌舵，現金流告急

原創

AI浪潮疊加港股回暖，自去年底以來，多家數字健康醫療企業成功登陸港交所，其中包括訊飛醫療科技（02506.HK）、健康之路（02587.HK）、健康160（02656.HK）。而三度遞表的微醫，也於9月29日再次衝刺港股。

緊隨微醫，另一家數字健康服務企業——上海森億醫療科技股份有限公司（以下簡稱「森億醫療」）也正式向港交所遞交招股書。

森億醫療在招股書中表示，其是一家特專科技公司，因為未能符合上市規則第8.05(1)、(2)或(3)條的規定，其尋求根據上市規則第18C章在聯交所上市。

獲騰訊入股，管理層年輕化

森億醫療與訊飛醫療、微醫均聚焦於AI+醫療領域，但各自的業務模式各有側重：

•森億醫療專注於醫療數據治理與臨床AI應用，核心是「數據驅動臨床」；

•訊飛醫療更像「工具普及者」，以語音技術賦能基層醫療；

•微醫則定位「平台連接者」，構建醫患服務生態。

資料顯示，森億醫療是全球AI醫療行業唯一涵蓋L1至L4級别解決方案的企業，具備貫穿數據基礎設施至應用層算法及軟件的全棧技術研發能力。

公司產品的核心是Synapse技術底座，該平台融合前沿AI算法研發、醫療專業知識工程及異構數據治理，構建全棧醫療AI能力；此外，公司擁有多場景AI解決方案矩陣，構建了全域AI醫療，解決方案貫穿醫院自數據基礎設施至應用層算法或軟件，完整覆蓋臨床實踐、科研、運營管理等關鍵場景。

截至2025年6月30日，森億醫療已服務超過750家醫院，其中包括400多家大型醫院。此外，公司在沙特啓動了全球首個AI診所試點運營。

按2024年收入計算，森億醫療是中國最大的醫院AI醫療解決方案供應商以及全球第四大大型醫院AI醫療解決方案供應商。

森億醫療的創始人團隊以及公司股東陣營背景相當亮眼。

公司創始人、董事長、執行董事兼首席執行官張少典，以及公司聯合創始人、執行董事兼華東地區總經理馬漢東，兩人均擁有博士學位。張少典曾入選《財富》雜誌「40位40歲以下商界領袖」及福佈斯中國青年海歸菁英100人；馬漢東曾參與多項國家重大研究項目，並入選2021年胡潤U30中國創業領袖榜。

近年來，張少典帶領團隊承擔十餘項國家級、省部級研究項目，包括國家重點研發計劃和國家自然科學基金(NSFC)資助的項目。

此外，公司聯合創始人、董事兼首席技術官殷嘉珩主導了多項技術創新，如中國首個基於大語言模型的人工智能臨床病歷生成繫統。

值得一提的是，森億醫療的管理團隊極為年輕，上述三位核心成員年齡介於33至36歲，董事會7人中有5人未滿40歲。

公司自成立以來已完成多輪融資，投資方陣容豪華，包括騰訊(00700.HK)、紅杉中國、紀源資本、IDG資本、新航城基金、中電健康基金等。在2024年7月完成F輪融資後，公司估值約為26.6億元(單位人民幣，下同)。

去年營收不足3億，亟需「輸血」續命

當下，AI正在發生根本性的躍遷，從傳統數據分析邁向解決醫療行業的關鍵結構性痛點。

AI醫療解決方案的進步，推動AI醫療解決方案向更高的自動化水平邁進，行業發展前景廣闊。數據顯示，全球AI醫療解決方案市場預計將從2024年的400億元增長至2030年的906億元，復合年增長率達14.6%。

森億醫療在此機遇下成功實現快速擴張，根據招股書，2022年至2024年，公司的客戶數量以及收入規模的復合年增長率均達42%，毛利復合年增長率更是達67%。

由於仍處於發展初期，公司收入規模有限，2024年營收僅2.92億元，難以覆蓋銷售成本、研發成本及其他開支，導致持續虧損。2022年至2025年上半年，公司期内虧損分别為3.76億元、3.52億元、2.07億元及0.97億元，累計虧損已超10億元。

在2018年推出了L1級數據智能解決方案後，森億醫療分别於2020年及2024年開始提供L2級和L3級解決方案，實現了L1級至L3級AI解決方案的商業化及部署。

但從收入結構看，公司仍高度依賴技術門檻較低的L1級解決方案，2025年上半年該業務收入佔比超六成。

L2級解決方案在2023年實現翻倍增長，收入達1.2億元，但2024年增速明顯放緩，2025年上半年同比下滑超40%，至4196萬元。L3級解決方案則尚處於摸索期，2025年上半年收入僅133.9萬元。

公司對此解釋稱，L2級數據智能解決方案收入下降，主要是因為公司在2024年上半年為交付了若幹重大合約產品。公司的產品交付週期每年均有所不同，有些在上半年完成，有些在下半年完成，導致半年期間出現一定波動。

AI醫療企業普遍面臨虧損，主因包括研發投入大、商業化落地難、盈利週期長、監管嚴、獲客成本高。加之醫院客戶付款週期長，資金回籠慢，若缺乏外部融資，現金流將承受巨大壓力。

森億醫療的現金流問題不容忽視。

截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物僅剩下不到5000萬元，持有的現金及現金等價物、已抵押銀行存款及信貸額度也只有約1.44億元。與此同時，公司流動負債高達4.5億元，流動資產僅3.3億元，流動比率僅有0.73，償債壓力顯著。

這種「現金見底+償債承壓」的局面，可能引發一繫列連鎖風險。公司在招股書中表示，將繼續密切監控經營活動產生的現金流，並通過多種方式維持財務可行性，包括（其中包括）銀行信貸和外部融資。

若能成功上市，對森億醫療而言不僅是「及時輸血」，更是支撐其持續研發與市場拓展的關鍵一步。