【大行报告】瑞银方锦聪：看好在线游戏、在线旅游及在线音乐的投资机会

财华社2025年9月4日讯，在第22届瑞银中国证券A股研讨会上， 瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪（Kenneth Fong）与媒体分享他对互联网公司发完业绩后看到的现象，以及对于今年剩下来几个月的展望，也包括市场的关注点： 零售大战下公司怎么提高流量、外卖大战、AI、游戏，不同子板块公司的营运机会。

瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪表示，整体来说，市场对互联网行业持“中性偏乐观”的态度。在线零售表现持续优于线下，电商平台透过智能优惠券与用户行为分析。成功提升转化率，并形成一种『价格心理战』式的消费引导策略。在游戏板块方面，常青型游戏成为主流，游戏板块表现亮眼，企业倾向延长热门游戏的生命周期，取代高成本开发新爆款。

方锦聪强调，现在看到AI的对于行业的贡献主要是几方面：基础设施、AI的应用。AI应用明显的就是广告、游戏, 而人工智能技术正加速广告系统的优化，提升精准配对与用户卷标处理能力。GPU运算能力提升广告推送效率，带动GPU需求上升，AI在广告与游戏领域的应用已初见成效。尽管芯片供应存在不确定性，国产替代方案充足，整体展望仍属乐观。在内容产业方面，视频创作与海外内容引入流程逐步简化，为中长视频平台带来利好。8月新出台的法规要求促销活动须具透明性，并禁止低于成本价格销售，有助于推动行业健康发展。

方锦聪认为，由于主要的互联网公司多数在H股上市，倾向偏好H股。从竞争格局、盈利可预见性，以及结构性机会的角度来看，更看好垂直行业，例如在线游戏、在线旅游及在线音乐。