科技巨頭天量回購是「信心票」，還是另有目的？

原創

今年，美股大盤指數屢創新高，市值加權指數納斯達克指數（IXIC.US）和標普500指數（SPX.US）累計漲幅分别達到11.11%和9.84%，達到21,455.55點和6,460.26點，主要受到「七姐妹」強勁走勢的帶動，其中谷歌（GOOG.US）、微軟（MSFT.US）、Meta（META.US）、英偉達（NVDA.US）均在今年下半年創下新高，其中英偉達更屢屢創下全球上市公司史上最高市值，但這並不妨礙巨頭們回購的腳步。它們如此進取的回購活動，是對自己投下的信心一票，還是對市場上潛在投資信心不足的無奈之舉？

英偉達回購

作為理性經濟人，像英偉達這樣擁有最專業財務分析團隊的科技巨頭，對企業每一分錢的把控都極其科學、精準，這意味著它的每一分一毫的用處，都能為其帶來最大的經濟價值。

見下圖，AI浪潮從2022年末開始爆發，英偉達的股價也從2022年末開始狂飙，按照我們的估算，從2023年初至今，英偉達的股價累計漲幅達到10.93倍。

而按照我們的估算，英偉達截至2025年7月27日止12個月非會計淨利潤為877.53億美元，較AI潮起之前該公司截至2022年7月31日止12個月非會計淨利潤110.58億美元高出6.94倍。

其目前的股價走勢遠遠跑赢利潤增速，然而，英偉達仍選擇在此時加碼回購，並增加派息。英偉達於2026財年上半年派息4.88億美元，按年增加41.86%。

今年截至2025年7月末止，該公司就通過回購和派息向股東返還了243億美元，而到7月末，該公司還有147億美元的回購授權額度，額外再加600億美元的不設限期回購額度，也就是說還有747億美元的回購授權可以履行。

作出回購承諾和增加派息，一方面或許是要體現英偉達對其未來前景的信心——以現價買入自家的股票，比投資市場上的其他項目要劃算得多，而且可能也意味著該公司預期未來的收益增長尚未體現在其當前的股價中。

但另一方面，可能也是為了安撫股東。英偉達管理層也在7月季報業績會上提到，該公司未來會把握在AI解決方案、主權AI方面的投資機遇，意味著會加大投入，同時面對有可能錯過中國這個重大AI市場，其當前估值存在被高估的質疑，該公司可能通過增加回饋股東，來緩和股東對資本投入回報的擔憂。

資本開支與回購一起加碼

「七姐妹」在增加資本開支以鞏固其AI發展優勢的同時，也在增加回購額度和增加派息以取悅股東。

現金中立的蘋果（AAPL.US）一直是回購大款，Wind的數據顯示其今年的回購金額達到460億美元。不過，庫克在6月財季的業績發佈會上表示，蘋果未來四年將在美國投資5,000億美元，推動創新並在先進製程、芯片工程、AI等前沿領域創造就業崗位，未知這是否會影響到其未來的回購能力。

Meta和谷歌也是回購主力軍，儘管兩家公司的股價在今年都創下新高，而且不斷大幅增加資本投入進行數據中心的建設，對回購卻毫不吝啬。

Meta在今年上半年以231.6億美元回購了36百萬股A類普通股，到2025年6月末，該公司仍有282.3億美元回購額度，與此同時，Meta從2025年第1季起增加5%的現金派息。但是需要注意的是，Meta的資本開支加碼幅度遠大於其回饋股東的力度。2024年，其資本開支為392億美元，最近更將2025年的資本開支預算從640-720億美元上調至660-720億美元，意味著增幅至少在68%以上。管理層預計2026年的資本開支與今年相若。也就不難理解Meta需要通過回購和增加派息給予股東一些小恩小惠，來合理化其擴大AI資本投入的舉動。

2025年上半年，谷歌以285.64億美元的價格，回購了1.64億股，而在今年4月，其董事會再增加700億美元的回購額度，截至2025年6月末，谷歌仍有863億美元的回購額度。同樣，谷歌也與Meta一樣，於今年4月增派5%的季度現金股息。但需要注意的是，谷歌進一步加碼資本開支，將2025年的資本開支指引從750億美元上調至850億美元，並表示2026年的資本開支還將進一步增加。

微軟的情況也類似。

截至2025年6月末止的2025財年，微軟以130億美元回購了3,100萬股，目前仍有573億美元的已獲批回購額度，同時微軟也是「七姐妹」中資本開支預算最高的公司之一，儘管其表示2026財年資本開支將按年溫和增長，但是我們翻查該公司之前的記錄發現，微軟這兩年的資本開支成指數增長，2024財年和2025財年的資本開支分别按年上升74.61%和58.35%，至557億美元和882億美元。

結語

因此，以英偉達為代表的科技巨頭們，當前大幅增加股票回購和現金派息，其深層戰略目的並非單純的股東回報，而是為更大規模的資本開支鋪平道路，以在激烈的AI競賽中鞏固和擴大領先優勢。

通過回購和派息，這些企業旨在：

取悅與安撫股東：在投入天量資金於長期、高風險的AI基礎設施（如數據中心、芯片研發）時，通過穩定的現金回報平衡股東對利潤被稀釋和投資週期過長的擔憂，維持市場信心和股價穩定。

優化資本結構，支撐戰略性投資：展現出其卓越的現金流管理能力，向市場證明公司有實力同時實現「投資未來」與「回報當下」。充裕的回購額度更像是一種財務戰略儲備，確保了在全力押注AI的同時，仍能靈活運用財務工具管理市值、抵消稀釋效應。

本質上，慷慨的回購是其理性經濟人思維的延伸：這是一種以短期利益分配換取股東對長期戰略支持的必要舉措，最終目的是為了更高效、更無阻力地將資本配置於能產生最大未來價值的領域——即赢得AI發展的主導權。