科技巨头天量回购是“信心票”，还是另有目的？

原創

今年，美股大盘指数屡创新高，市值加权指数纳斯达克指数（IXIC.US）和标普500指数（SPX.US）累计涨幅分别达到11.11%和9.84%，达到21,455.55点和6,460.26点，主要受到“七姐妹”强劲走势的带动，其中谷歌（GOOG.US）、微软（MSFT.US）、Meta（META.US）、英伟达（NVDA.US）均在今年下半年创下新高，其中英伟达更屡屡创下全球上市公司史上最高市值，但这并不妨碍巨头们回购的脚步。它们如此进取的回购活动，是对自己投下的信心一票，还是对市场上潜在投资信心不足的无奈之举？

英伟达回购

作为理性经济人，像英伟达这样拥有最专业财务分析团队的科技巨头，对企业每一分钱的把控都极其科学、精准，这意味着它的每一分一毫的用处，都能为其带来最大的经济价值。

见下图，AI浪潮从2022年末开始爆发，英伟达的股价也从2022年末开始狂飙，按照我们的估算，从2023年初至今，英伟达的股价累计涨幅达到10.93倍。

而按照我们的估算，英伟达截至2025年7月27日止12个月非会计净利润为877.53亿美元，较AI潮起之前该公司截至2022年7月31日止12个月非会计净利润110.58亿美元高出6.94倍。

其目前的股价走势远远跑赢利润增速，然而，英伟达仍选择在此时加码回购，并增加派息。英伟达于2026财年上半年派息4.88亿美元，按年增加41.86%。

今年截至2025年7月末止，该公司就通过回购和派息向股东返还了243亿美元，而到7月末，该公司还有147亿美元的回购授权额度，额外再加600亿美元的不设限期回购额度，也就是说还有747亿美元的回购授权可以履行。

作出回购承诺和增加派息，一方面或许是要体现英伟达对其未来前景的信心——以现价买入自家的股票，比投资市场上的其他项目要划算得多，而且可能也意味着该公司预期未来的收益增长尚未体现在其当前的股价中。

但另一方面，可能也是为了安抚股东。英伟达管理层也在7月季报业绩会上提到，该公司未来会把握在AI解决方案、主权AI方面的投资机遇，意味着会加大投入，同时面对有可能错过中国这个重大AI市场，其当前估值存在被高估的质疑，该公司可能通过增加回馈股东，来缓和股东对资本投入回报的担忧。

资本开支与回购一起加码

“七姐妹”在增加资本开支以巩固其AI发展优势的同时，也在增加回购额度和增加派息以取悦股东。

现金中立的苹果（AAPL.US）一直是回购大款，Wind的数据显示其今年的回购金额达到460亿美元。不过，库克在6月财季的业绩发布会上表示，苹果未来四年将在美国投资5,000亿美元，推动创新并在先进制程、芯片工程、AI等前沿领域创造就业岗位，未知这是否会影响到其未来的回购能力。

Meta和谷歌也是回购主力军，尽管两家公司的股价在今年都创下新高，而且不断大幅增加资本投入进行数据中心的建设，对回购却毫不吝啬。

Meta在今年上半年以231.6亿美元回购了36百万股A类普通股，到2025年6月末，该公司仍有282.3亿美元回购额度，与此同时，Meta从2025年第1季起增加5%的现金派息。但是需要注意的是，Meta的资本开支加码幅度远大于其回馈股东的力度。2024年，其资本开支为392亿美元，最近更将2025年的资本开支预算从640-720亿美元上调至660-720亿美元，意味着增幅至少在68%以上。管理层预计2026年的资本开支与今年相若。也就不难理解Meta需要通过回购和增加派息给予股东一些小恩小惠，来合理化其扩大AI资本投入的举动。

2025年上半年，谷歌以285.64亿美元的价格，回购了1.64亿股，而在今年4月，其董事会再增加700亿美元的回购额度，截至2025年6月末，谷歌仍有863亿美元的回购额度。同样，谷歌也与Meta一样，于今年4月增派5%的季度现金股息。但需要注意的是，谷歌进一步加码资本开支，将2025年的资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，并表示2026年的资本开支还将进一步增加。

微软的情况也类似。

截至2025年6月末止的2025财年，微软以130亿美元回购了3,100万股，目前仍有573亿美元的已获批回购额度，同时微软也是“七姐妹”中资本开支预算最高的公司之一，尽管其表示2026财年资本开支将按年温和增长，但是我们翻查该公司之前的记录发现，微软这两年的资本开支成指数增长，2024财年和2025财年的资本开支分别按年上升74.61%和58.35%，至557亿美元和882亿美元。

结语

因此，以英伟达为代表的科技巨头们，当前大幅增加股票回购和现金派息，其深层战略目的并非单纯的股东回报，而是为更大规模的资本开支铺平道路，以在激烈的AI竞赛中巩固和扩大领先优势。

通过回购和派息，这些企业旨在：

取悦与安抚股东：在投入天量资金于长期、高风险的AI基础设施（如数据中心、芯片研发）时，通过稳定的现金回报平衡股东对利润被稀释和投资周期过长的担忧，维持市场信心和股价稳定。

优化资本结构，支撑战略性投资：展现出其卓越的现金流管理能力，向市场证明公司有实力同时实现“投资未来”与“回报当下”。充裕的回购额度更像是一种财务战略储备，确保了在全力押注AI的同时，仍能灵活运用财务工具管理市值、抵消稀释效应。

本质上，慷慨的回购是其理性经济人思维的延伸：这是一种以短期利益分配换取股东对长期战略支持的必要举措，最终目的是为了更高效、更无阻力地将资本配置于能产生最大未来价值的领域——即赢得AI发展的主导权。