國債期貨全綫走弱！30年國債ETF博時(511130)早盤飄綠，機構激辯後市策略

國債期貨持續走弱，30年期主力合約盤中跌0.5%，現報118.65點。10年期跌0.12%，現報108.475點。5年期跌0.09%，現報105.73點。2年期跌0.02%，現報102.35點。

相關ETF方面，30年國債ETF博時（511130）低開低走，下跌57個bp，盤中成交額超15億元，換手率超10%，交投活躍。

方正證券表示，上周資金寬松與政策呵護下債市韌性凸顯，曲綫走陡。上周債市在資金寬松和央行7000億買斷式逆回購支持下，走出抗跌慢牛行情，短端表現由於長端。周初美聯儲降息預期助推10Y國債下探1.68%，但國開債傳聞觸發基金抛盤致利率跳升；周二銀行買盤無視股市大漲頑強下破1.7%；周中大行買債傳聞提振中短端；周五地方債發行利空出盡，基金反手買入+配置盤掃貨推動長端收復跌幅。全周10Y國債收益率微降0.4bp至1.691%，30年國債上行1.8bp至1.921%，曲綫呈「短強長弱」格局。

資金面如期改善，銀行體係淨融餘額與債市槓桿率雙升。上周五央行開展7000億3M買斷式逆回購維穩，且本月再次開展可能性仍大。在央行流動性呵護下，銀行體係淨融出餘額回升，顯示負債壓力緩解，此外，機構加槓桿情緒升溫。正如上周我們觀點判斷，8月資金面無虞，預計DR007中樞維持在1.4%-1.5%，政策維穩基調明確，槓桿策略具備執行空間，資金面「前低後高」趨勢下，短期寬松環境持續支撐債市。

7月以來，債市受股債跷跷板與資金面影響，10年期國債收益率上行10BP，我們認為，8月股債跷跷板效應或進一步減弱，疊加8月資金面或較7月平穩偏松，10年期國債收益率演繹修復行情的概率較大，但前低1.6%在沒有進一步利多催化下或難破，長債向下賠率空間有限之下。

華創固收則表示，抓住8月上半月的情緒修復期，及時止盈和提高流動性。季度維度，維持8-10月是債市逆風期的判斷，目前進入下半年債市三步走的第二段起點。

但短期在8月上半月，或仍有小波段做多窗口。一是新券發行壓力不大，增值稅政策對老券利好仍存，大行配債力量偏強。二是資金寬松，3M期限買斷式逆回購前置操作，央行呵護思路延續。三是下周金融數據發佈，信貸偏弱或提供止盈窗口。四是季節性來看，政策窗口期通常在8月下半月。

對於交易盤而言，可抓住8月前半段的情緒修復期，參與小波段博弈。注意在震蕩區間偏下、1.65%左右位置及時止盈，或進行調倉提升組合流動性。關注增值稅政策執行過程中帶來的利差機會。國債和政金債中有資管産品參與，新老券利差或可參考0-3%稅率；地方債主要是自營機構參與，新老券利差或可參考3-6%稅率。若新券調整幅度顯著偏離，則存在利差壓縮機會。

對於配置盤而言，新券可等待後市調整之後更合適的位置再進行介入，老券關注曲綫凸點擇機配置。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關注。

風險提示：基金不同於銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所産生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金的過往業績並不預示其未來表現。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎決策並自行承擔風險，不應採信不符合法律法規要求的銷售行為及違規宣傳推介材料。

内容來源：有連雲