苹果营收创新高，但难掩被围猎的隐忧

原創

市值被英伟达（NVDA.US）和微软（MSFT.US）爬了头的苹果（AAPL.US），公布了表现超预期的6月财季业绩，稍微缓解了市场对其增长动能的担忧。

当前全球科技行业围绕AI竞赛的焦点不断升温，苹果在AI领域的布局——从设备端基础模型开放到Apple Intelligence功能的稳步落地——也在财报中展现出清晰的推进节奏，这让投资者看到了其在保持生态壁垒的同时，于前沿技术领域的持续发力。

财华社留意到，在过去将研发费用化开支与包括销售和行政开支在内的其他运营投入保持一致的苹果，在最近两年已悄然大幅增加其研发投入。见下图，在过去，苹果的销售及行政开支占收入比稍微高于研发占比，但是从2021年技术竞赛展开后，该公司的研发开支开始超越其他运营投入，而到2022年，增加研发开支的趋势更为明显，到2025年，研发开支的投入已远超其他运营投入。

从现金流表来看，苹果6月财季的资本开支为34.62亿美元，按年大增60.95%，见下图，加上研发支出，苹果6月财季的资本投入已达123.28亿美元。今年前三季，苹果的资本开支合共约94.73亿美元，按年上升44.87%。

最近Meta（META.US）掀起的硅谷“挖人”大战，苹果成为重点被“挖”对象，基础模型团队（AFM）负责人庞若鸣及其团队成员Tom Gunter、Mark Lee、张博文，均被Meta挖走，其中庞若鸣转会费据传高达2亿美元天价，另一名团队成员Floris Weers也被指最近跳槽到另一家创业公司。

那么，苹果的6月财季到底表现得怎样？以致能让投资者暂时忘记其人才被抢的创伤？

收入超预期，大中华市场表现出色

2025年6月财季，苹果收入录得创纪录的940.36亿美元，按年增长9.63%，超越管理层预期。6月财季每股盈利为1.57美元，按年增长12.14%。

管理层在业绩发布会上表示，期内该公司大部分市场增长都有所加快，包括大中华区和许多新兴市场。6月财季收入创纪录的国家和地区市场包括美国、加拿大、拉美、西欧、中东、印度和南亚。

iPhone、Mac和服务的收入均实现双位数增长。iPhone的6月财季收入创纪录，按年增长13.45%，至445.82亿美元，各个地区市场都实现增长，在新兴市场更实现双位数增长，包括印度、中东、南亚和巴西，主要原因是iPhone 16系列大受欢迎，较15系列实现双位数增长。

Mac收入按年增长14.80%，至80.46亿美元，主要受到M4 MacBook Air的强势推动。

iPad的6月财季收入为65.81亿美元，按年下降8.11%，符合之前的预期，因上年同期iPad Air和iPad Pro推出的时间差，令上年基数较高。而可穿戴、家居和配件分部收入为74.04亿美元，按年下降8.56%，下降原因与iPad一样。

服务收入再创新高，按年增长13.26%，至274.23亿美元，创下纪录新高，在发达市场和新兴市场均实现双位数增长。

Apple TV+获81项艾美奖提名，其中美剧《人生切割术》获27项提名，《制片厂》获23项提名，期内Apple TV+的收视率同比实现强劲的双位数增长。此外，苹果于6月推出的《F1：狂飙飞车》也大受好评。App Store营收同比实现双位数增长，创下6月财季的营收纪录。

苹果CFO透露，多数服务品类的环比增速均有所加快，其中云服务营收更创下历史新高，主要得益于iCloud付费账户数量的同比增长。用户对其各项服务的参与度在持续提升，交易账户和付费账户数量均创历史新高，其中付费账户同比实现双位数增长，付费订阅量也呈现双位数增长态势，当前其平台上的各项服务累计付费订阅量已远超10亿。

地区市场方面，苹果最重要的市场之一大中华区扭转之前的跌势，实现收入153.69亿美元，按年增长4.35%；最大的市场美洲按年增长9.34%，至411.98亿美元；欧洲市场按年增长9.73%，至240.14亿美元；日本市场更按年增长13.44%，至57.82亿美元；其他亚太区市场收入则按年增长20.08%，至76.73亿美元。

零售业务方面，库克表示苹果会继续在新兴市场寻找机遇，最近在沙特阿拉伯上线了苹果在线商店，今年后期还将在阿联酋和印度开设新的门店。另外，苹果在日本大阪市中心开了一家新门店。

该公司毛利率为46.49%，处于其指引区间的高位，但较上季低56个基点，部分原因是8亿美元的关税相关成本。产品毛利率为34.52%，较上季低141个基点，主要因为产品组合毛利率差异和关税相关成本。服务分部毛利率为75.58%，按季下降17个基点。

经营开支为155.16亿美元，按年上升8.31%；季度净利润为234.34亿美元，按年增长9.26%；经营活动净现金流为279亿美元。

截至2025年6月末，苹果持有现金及有价证券1,330亿美元，期内，该公司偿还了57亿美元的到期债务，发行了45亿美元新债，并增加商业票据40亿美元，因此总债务为1,020亿美元，到6月末，净现金为310亿美元。

于6月财季，苹果通过派息39亿美元和回购210亿美元，向股东返还超过270亿美元。另外，苹果宣派6月财季股息每股0.26美元。

苹果展望及关税影响

库克在业绩发布会上表示，未来四年，苹果将在美国投资5,000亿美元，推动创新并在先进制程、芯片工程、AI等前沿领域创造就业岗位。

苹果在上个月举行的全球开发者大会（WWDC）上发布了更新，包括采用“液态玻璃”材质打造的新设计，并计划将设计延伸至全平台，从今年秋季开始推出。此外，其计划在今年晚些时候推出包括实时翻译和“健身伙伴”等功能，并新增对多种语言的支持，向开发者开放苹果智能核心的设备端基础模型接口。

库克在业绩发布会上强调，AI是这一代最具深远影响的技术之一，苹果正将其融入到旗下的所有设备、平台和整个公司的运营中，同时也在大幅增加相关投入。

对于关税问题，库克透露，苹果于6月财季产生了大约8亿美元的关税相关成本。假设9月财季内全球现行关税税率、政策及适用范围维持不变，且无新增关税，关税将使苹果的成本增加约11亿美元。

CFO预计，苹果9月财季总营收将实现中至高个位数的同比增长，其中服务收入增速将与6月财季相近；整体季度毛利率介于46%至47%之间（包括11亿美元关税相关成本的预估影响）；运营费用将在156亿至158亿美元之间；其他收入及支出预计约为-2500万美元。

结语

苹果虽公布了一份营收超预期的财报，显示研发投入也有所增加，以缓和投资者对其AI竞技被落下的担忧，但仍难掩AI人才流失的隐忧。短期看，业绩韧性与战略清晰度暂时对冲了市场焦虑；但长期而言，能否在AI竞赛中守住技术壁垒、平衡生态优势与前沿突破，仍是决定其能否重夺市值高地的关键。