全面性關稅接近尾聲，不確定性進一步下降

美國當地時間7日，特朗普在社交媒體先後分享了對14個國家領導人發出的新關稅稅率的信件截圖，在4月2日初始對等關稅基礎上進行了調整。同日，特朗普簽署行政令，延長所謂「對等關稅」的暫緩期，將實施時間從7月9日推遲到8月1日。這14個國家，既包括了重要貿易盟友日本、韓國，也包括了東南亞制造業中心的泰國、馬來西亞、印度尼西亞、柬埔寨、孟加拉國、及緬甸等。截止目前，包括已經敲定關稅協議的英國和越南，已經達成重要框架性協議的中國，剩餘比較重要的貿易夥伴主要是歐盟、加拿大、墨西哥、印度及巴西等國家。從最新的關稅稅率表來看，這14個國家中，大部分國家的關稅接近回到4月2日對等關稅左右水平，其中日本、馬來西亞小幅上調，柬埔寨（周末宣佈已經與美國達成協議）、老撾、緬甸獲得下調。跟我們此前預計一致，最差不會在差過4月2日對等關稅水平。根據特朗普簽署的行政令，關稅豁免期延長至8月1日，若在此之前，這些國家仍未達成協議，那麼將適用新的關稅。同時，轉口貿易將被加徵更高關稅（越南是40%），若採取反制，將被繼續加徵關稅。

部分國家最新關稅情況，數據來源：彭博

我們整體解讀偏正面，主要是關稅本身的不確定性下降。一方面，已經談成的國家，均為美國較為重要的貿易夥伴（歐盟表態也轉為積極，墨西哥和加拿大更適用於美墨加協議），剩下的國家佔美國整體進口比例不大；另一方面，到目前為止，大部分國家均未宣佈採取反制措施，關稅沖突升級的概率不大，未來大概率就是各個國家盡量滿足美國訴求，爭取更為有利的關稅水平，整體關稅易降難升。

對於越南而言，更為積極。目前來看，大部分東南亞國家關稅水平在25%-40%之間，相比而言，前期已經與美國談妥的越南關稅稅率為20%，相對優勢明顯。越南相比東南亞周邊國家制造業的成本優勢大概有 10%左右，我們此前判斷，只要越南的關稅不比周邊國家高出10%，那麼其成本優勢依然在。目前看起來，越南相比周邊國家的優勢進一步擴大。此外，根據CNBC新聞，貝森特在採訪中提到：越南關稅將是對整體貿易的全面性關稅。這個解讀就有點意思了，如果按照字面意思解讀，這意味著越南以後出口美國的大部分商品關稅稅率就是恒定的20%，而4月2日之前，越南對美國出口商品的平均關稅約為9.5%左右，這意味著實際上今年被加徵的關稅約為10.5%，僅略高於基準關稅。不過，到目前為止，我們還沒有看到越南政府及當地出口商給出確切的數字。預計之後會披露更為詳細的關稅協議内容。若真是僅加徵10.5%，那麼越南幾乎可以認為是此輪關稅沖突中，相對比較受益的國家之一。

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内容來源：有連雲