天弘基金陳瑤：銀行為何連創新高，後市展望如何？

滬指連創年内新高，市場成交量也明顯活躍起來。截至6月27日10:20，滬指再度沖高，接近3460點，創業板指則漲超1%。大金融板塊在這輪上漲行情中功不可沒。據統計，2024年以來國家隊資金大幅流入A股，其中絕大部分流入銀行板塊，金額高達2.84萬億。

近期銀行板塊上漲邏輯如何解讀？

關於近期銀行板塊持續上漲的邏輯，天弘基金經理陳瑤認為，主要源自以下幾點：

1、作為萬業之母的銀行業績穩健，板塊ROE在中信一級行業排序靠前，目前PB估值0.7倍，低估值的代表；城投和地産風險已在逐步化解中，資産質量穩定。

2、隨著利率下行，銀行淨息差有壓力，但壓力最大的時刻已經過去。一方面看到監管對銀行淨息差的呵護態度，如5月存款掛牌利率下調幅度明顯超過LPR利率等；另一方面隨著前期存款高峰的到期重定價，負債端的壓力緩解。

3、低利率環境下，銀行板塊目前的動態股息率為4%左右，作為高股息的代表，是紅利指數的主要成份板塊，紅利邏輯受到認可的同時，銀行也獲得來自於紅利邏輯的新增資金和市場關注。

4、在經濟增長有壓力的階段，博弈穩增長政策以及經濟未來的修復，銀行與經濟的強相關性，帶來其在防禦階段進可攻（博弈經濟修復）退可守（高股息和經營穩健的防禦）的特點。6月24日，央行、金監總局、證監會等6部門對外發佈《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》，推出19條舉措，聚焦消費重點領域和環節，強化商品消費和服務消費金融供給，更好滿足消費領域金融服務需求。受政策面影響，整個A股市場近期表現較為強勁，銀行繼續上漲。

5、資金面對銀行的支持非常明顯：險資頻頻舉牌；國家隊資金對銀行的參與（包括直接買銀行和間接救市寬基買銀行）；在最新一期成分股調整中，銀行在滬深300中的權重增加。

值得一提的是，在公募主動基金基準化趨勢下，對銀行板塊的欠配資金的補配置，也為銀行帶來了增量的配置資金。

2024年以來漲幅50%，銀行後市如何看？

實際上，得益於高股息吸引力、利率下行背景下的配置價值提升、長期資金持續流入以及政策利好預期等多重因素驅動，銀行近一年半始終是A股表現非常亮眼的板塊，相對大盤跑出了明顯超額。

展望後市，對A股，陳瑤依然維持對股票市場的中長期行情看好的積極觀點。「當前股票性價比仍然處於較好位置，股債性價比指標採用十年期國債收益率/滬深300股息率」。

具體到銀行板塊，陳瑤認為，中長期來看，在當前低利率環境下，紅利投資邏輯仍將支撐銀行板塊表現，該板塊分紅也持續增加，配置價值可能會長期突出。

不過她也指出，短期來看，轉債轉股（南銀、杭銀）的抛壓風險有所緩解，但6月底半年報前由於銀行浮盈較好，可能有險資處於報表需求需要兌現浮盈的可能。同時已經連續上漲已經積累了一定漲幅，加上關稅擾動反復，市場震蕩，可能短期有一定波動。但由於紅利邏輯的股息率的支撐邏輯，回調幅度也不會太大，而若有回調，反而是較好的參與時機。建議投資者保持一定耐性，同時控制好倉位和節奏。

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天弘基金從2015年開始佈局指數基金業務，近年來發展迅速。截至2024年12月31日，天弘權益類指數基金産品合計78只，總規模達到1104億元，服務用戶數超千萬，個人投資者佔比超99%。天弘指數基金相關産品已覆蓋寬基、主題行業、策略、概念等各個方向，致力於滿足投資者的多元需求。截至2024年6月30日，天弘權益指數基金累計持有人數超3100萬。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人及基金經理管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解産品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。指數基金存在跟蹤誤差，指數業績表現不代表具體産品業績表現。

内容來源：有連雲