【大行報告】中泰國際：中美談判取得積極進展 聚焦政策結構性機遇

【財華社訊】5月14日，中泰國際發佈策略周報建議，港股：中美貿易初步磋商進展積極超預期，雙方均暫時大幅降低關稅，釋放貿易戰階段性緩和信號。上周「一行一會一局」以 「降準降息穩預期、服務消費擴内需、科技突圍爭籌碼」 為主線「多箭齊發」，釋放積極託底信號。不過，4月通脹呈現内需弱修復與外部壓力交織，出口依靠「搶轉口」和機電設備支撐，進口顯示内需回升動能仍偏弱。當前港股風險溢價已低于滾動兩年平均一個標準偏差，估值不算太便宜。3月底恒指的水平已隱含美國對華約50%左右的累計關稅預期，談判進展超預期料給予恒指短期上衝動能，但考慮到中美貿易磋商仍面臨一定的潛在反復性，恒指站穩24,000點或以上會較具壓力。後續關注：(1)關稅談判進展：中美關稅磋商結果將是影響港股市場的關鍵因素。若談判釋放更多積極信號，圍繞關稅豁免領域以及出口鏈有望反彈；(2)科技板塊：重點關注受惠政策支持的AI算力、半導體設備等自主可控領域。此外，互聯網龍頭即將公佈業績，財報催化機會也值得關注；(3)港股本地股：港元流動性寬松及地產政策調整，香港本地銀行、公用事業及地產股或迎來估值修復。

美股：美股高台窄幅整理，三大指數在200日線水平波動。美英達成新一輪貿易協議，中美貿易初步磋商進展積極超預期，纾緩通脹反彈風險，有力提振市場情緒。美聯儲指出經濟及就業市場仍然穩健，美國經濟衰退或滞脹的憂慮下降。美股Q1盈利較預期好，根據Factset數據，78%的標普500指數成份股盈利超預期，高于過去十年平均水平，以通訊服務、金融及醫療保健板塊超預期的公司佔比較多。市場情緒積極回升，如NAAIM經理人持倉指數大幅反彈至81.06。CNN貪婪恐慌指數也升至62的貪婪水平。公司積極回購為美股託底，美股上市公司在4月宣佈了2,338億美元的回購，是自1984年有數據以來的第二高金額，而年初至今回購公告已達到創紀錄的6,651億美元。關稅進展利好情緒修復，看多中國區收入佔比的公司料有較佳彈性。策略上，看多Mag7、可選消費，必選消費、公用事業(盈利增長穩定+利率敏感度低)及金融股(受益降息預期及業績韌性)。

美債：美聯儲繼續按兵不動且釋放對通脹和就業的雙重憂慮，10年期美債收益率升至4.4%左右。美英協議局部降低關稅升級風險，疊加中美初步磋商積極，預計市場對全球供應鏈擾動擔憂有所降溫。但需警惕特朗普對華關稅政策反復，可能再度推升期限溢價。維持收益率高位震蕩的判斷，長端利率趨勢性下行仍需等待降息及衰退預期強化。

美元指數：美聯儲對降息的謹慎態度壓制寬松預期，短期支撐美元韌性。美英貿易協議以及中美貿易初步磋商順利，降低市場對政策無序性的擔憂，疊加美國經濟硬數據穩健，提振美元基本面。美元指數反彈至100上方後，料短期繼續維持高位震蕩，主因美聯儲不急于降息以及避險情緒或因貿易談判進程反復而間歇性升溫。

美元兌離岸人民幣：離岸人民幣保持在7.20左右窄幅波動，中美貿易初步磋商進展積極，内部政策積極託底疊加外部壓力階段性緩釋，為人民幣提供一定的基本面支撐。中美貿易博弈及内部經濟增長動能主導人民幣波動方向。内部經濟數據弱修復和出口仍有壓力的背景下，人民幣不具備持續升值動能；然而，仍需警惕中美貿易談判潛在的反復和曲折，離岸人民幣或在7.30關口具支撐。