【大行报告】中泰国际：中美谈判取得积极进展 聚焦政策结构性机遇

【财华社讯】5月14日，中泰国际发布策略周报建议，港股：中美贸易初步磋商进展积极超预期，双方均暂时大幅降低关税，释放贸易战阶段性缓和信号。上周“一行一会一局”以 “降准降息稳预期、服务消费扩内需、科技突围争筹码” 为主线“多箭齐发”，释放积极托底信号。不过，4月通胀呈现内需弱修复与外部压力交织，出口依靠“抢转口”和机电设备支撑，进口显示内需回升动能仍偏弱。当前港股风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜。3月底恒指的水平已隐含美国对华约50%左右的累计关税预期，谈判进展超预期料给予恒指短期上冲动能，但考虑到中美贸易磋商仍面临一定的潜在反复性，恒指站稳24,000点或以上会较具压力。后续关注：(1)关税谈判进展：中美关税磋商结果将是影响港股市场的关键因素。若谈判释放更多积极信号，围绕关税豁免领域以及出口链有望反弹；(2)科技板块：重点关注受惠政策支持的AI算力、半导体设备等自主可控领域。此外，互联网龙头即将公布业绩，财报催化机会也值得关注；(3)港股本地股：港元流动性宽松及地产政策调整，香港本地银行、公用事业及地产股或迎来估值修复。

美股：美股高台窄幅整理，三大指数在200日线水平波动。美英达成新一轮贸易协议，中美贸易初步磋商进展积极超预期，纾缓通胀反弹风险，有力提振市场情绪。美联储指出经济及就业市场仍然稳健，美国经济衰退或滞胀的忧虑下降。美股Q1盈利较预期好，根据Factset数据，78%的标普500指数成份股盈利超预期，高于过去十年平均水平，以通讯服务、金融及医疗保健板块超预期的公司占比较多。市场情绪积极回升，如NAAIM经理人持仓指数大幅反弹至81.06。CNN贪婪恐慌指数也升至62的贪婪水平。公司积极回购为美股托底，美股上市公司在4月宣布了2,338亿美元的回购，是自1984年有数据以来的第二高金额，而年初至今回购公告已达到创纪录的6,651亿美元。关税进展利好情绪修复，看多中国区收入占比的公司料有较佳弹性。策略上，看多Mag7、可选消费，必选消费、公用事业(盈利增长稳定+利率敏感度低)及金融股(受益降息预期及业绩韧性)。

美债：美联储继续按兵不动且释放对通胀和就业的双重忧虑，10年期美债收益率升至4.4%左右。美英协议局部降低关税升级风险，叠加中美初步磋商积极，预计市场对全球供应链扰动担忧有所降温。但需警惕特朗普对华关税政策反复，可能再度推升期限溢价。维持收益率高位震荡的判断，长端利率趋势性下行仍需等待降息及衰退预期强化。

美元指数：美联储对降息的谨慎态度压制宽松预期，短期支撑美元韧性。美英贸易协议以及中美贸易初步磋商顺利，降低市场对政策无序性的担忧，叠加美国经济硬数据稳健，提振美元基本面。美元指数反弹至100上方后，料短期继续维持高位震荡，主因美联储不急于降息以及避险情绪或因贸易谈判进程反复而间歇性升温。

美元兑离岸人民币：离岸人民币保持在7.20左右窄幅波动，中美贸易初步磋商进展积极，内部政策积极托底叠加外部压力阶段性缓释，为人民币提供一定的基本面支撑。中美贸易博弈及内部经济增长动能主导人民币波动方向。内部经济数据弱修复和出口仍有压力的背景下，人民币不具备持续升值动能；然而，仍需警惕中美贸易谈判潜在的反复和曲折，离岸人民币或在7.30关口具支撑。