外汇商品丨把握欧元、日元兑人民币上行趋势中的回落波段——2025年5月人民币走势前瞻及衍生品策略

人民币汇率，掉期，期权

市场回顾：2025年4月，特朗普政府“对等关税”政策一度造成美国股债汇“三杀”，随后因关税豁免和对华态度缓和，风险偏好得到修复，美元指数下行后企稳，美股短线反弹，黄金和日元冲高后回落。除人民币外大多非美货币升值。人民币有效汇率如期贬值。当前人民币相对美元指数和短端利差显著低估。掉期点震荡，期权波动率先反弹后回落，境内外人民币、美元利差先走阔后收敛。

后市展望：即期汇率：美元指数短期筑底，寻找反弹机会；但人民币双边汇率短期更需关注情绪性升值风险——尤其需要紧盯中美谈判实质性消息、白宫表态以及美联储立场。整体看来，美元兑人民币双边汇率维持震荡，欧元、日元兑人民币短线有所回落，有效汇率的贬值暂时放缓。中期来看，利差与外贸依然对人民币构成压力，特别关注欧元、日元兑人民币的升值潜力。结售汇双向都应该灵活套保。

文章来源：兴业研究宏观公众号