港股第七家18C「滴普科技」來了，五家投行聯席保薦

滴普科技于2025年4月15日首次向港交所遞交招股書，擬以18C在香港主板上市，聯席保薦人為中信證券、民銀資本、國泰君安國際、浦銀國際、交銀國際。

公司是中國企業級大模型AI應用解決方案提供商，2024年收入2.43億元（同比增長88%），淨虧損12.55億元（三年累虧超24億元），毛利率約52%。

截至目前，共有7家公司通過18C章申請港股上市，晶泰控股、黑芝麻智能、越疆已經成功登陸港交所，滴普科技、希迪智駕、五一視界和雲迹科技均已向港交所遞表。 

根據特專科技上市規則，申請公司分為已商業化公司和未商業化公司。已商業化公司是指經審計的最近一個會計年度的收益至少達2.5億港元，未商業化公司是指未達收益標準的公司（證券簡稱帶「-P」）。

2024年8月23日，香港證監會與聯交所宣佈下調了18C章特專科技最低市值要求（2024年9月1日生效，至2027年8月31日期間適用），其中：

已商業化公司：市值門檻由60億港元降至40億港元；

未商業化公司：市值門檻由100億港元降至80億港元。

滴普科技2024年的收入2.43億人民幣，滿足18C特專科技已商業化公司的要求。目前申請在港上市的18C公司均屬于已上商業化公司。

領先的企業級大模型AI應用解決方案提供商

來自北京的滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co., Ltd.（簡稱「滴普科技」），專注于為企業提供前沿的人工智能解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。憑借公司AI-Ready的FastData Foil數據融合平台及Deepexi企業級大模型平台兩大基礎設施，實現Agentic人工智能應用在企業的部署及實施。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入計，公司是中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場中排名第一位的大模型人工智能應用解決方案專業提供商。同時，公司是中國首批構建AI-Ready數據融合平台的大模型人工智能應用解決方案專業提供商，確立了其作為企業人工智能轉型核心推動者的地位。公司的自有大模型是業界首個完成深度合成算法及生成式人工智能服務雙重監管備案的通用企業運營決策大模型。

公司的解決方案助力各行業的企業優化決策、提升運營效率並提高生產力，已實現在多個垂直行業的規模商業化落地，包括消費零售、制造、醫療及交通等。截至2024年底，公司為全球各行業累計245名企業用戶提供服務，其中復購客戶為81名，佔客戶群的33.1%，顯示了高度的客戶黏性及客戶滿意度。

一、基礎設施

AI-Ready的FastData Foil數據融合平台：集湖倉一體、流批一體、統一治理等功能于一身，支持對海量實時多模態數據的高速處理，能夠對原始數據進行分詞處理，為通過SFT及強化學習來訓練及微調大模型提供重要數據，進而將其訓練為企業專屬大模型。

Deepexi企業級大模型平台：整體構建于主流開源基礎大模型之上，將公共知識能力與該等模型予以耦合。通過使用SFT及強化學習，結合公司積累的各行業數據，對開源基礎大模型進行訓練與微調，從而形成公司的Deepexi企業級大模型平台，其為結合跨領域知識混合檢索能力及推理決策能力的通用運營決策大模型，同時亦具備了數據交互、多系統接入、信息安全保障等基礎部署能力，以支持高效的企業部署。

Deepexi企業級大模型平台與異構計算環境兼容，可本地化部署，使用FastData Foil數據融合平台處理的客戶數據進一步訓練及微調，以形成契合客戶業務邏輯的企業專屬大模型，旨在提供具備分級訪問控制和自主工作流功能的零幻覺輸出，為部署公司的Agentic人工智能應用奠定了堅實的基礎。

二、解決方案

FastData企業級數據智能解決方案：利用公司自有的AI-Ready的FastData Foil數據融合平台，FastData解決方案使企業能夠高效地治理結構化、非結構化、半結構化等多模態數據，構建高質量知識庫。通過將企業的多模態數據（如知識、文文件、圖集、公式）實現標準化統一治理，在數據與業務營運之間搭建紐帶，提升了數據獲取及處理的靈活性、敏捷性和準確性，減少了數據開發工作和成本，同時大幅提升了數據分析效率和業務響應速度。此外，其為模型訓練及微調及Agentic人工智能應用提供分詞數據輸出，同時也為商業智能及分析應用提供數據輸出。

FastAGI企業級人工智能解決方案：基于我們的Deepexi企業級大模型平台，我們的FastAGI解決方案為各行各業的企業提供多場景的Agentic人工智能應用，包括消費零售、制造、醫療、交通等。

為進一步優化算力層部署，公司推出了已内置FastAGI的一體化平台Fast5000E。通過在接口兼容、算力調度、引擎適配等各方面的優化，Fast5000E將軟件和硬件之間的協同效應最大化，從而提高FastAGI在企業部署的經濟性和可實現性。

公司採用基于交易的模式來推廣其解決方案。公司分别于2019年及2023年開始對FastData及FastAGI解決方案進行商業化。

公司每年貢獻收入的客戶數量由2022年的56名增加到2023年的71名，並進一步增加到2024年的89名。2022年、2023年及2024年，公司分别累計服務129名、178名及245名客戶。

財務分析：去年收入增長88%

截至2024年12月31日止3個年度，滴普科技的主要財務數據如下：

收入分别約為人民幣1.00億、1.29億、2.43億，2024年同比增長率為88.26%；

毛利分别約為人民幣0.30億、0.52億、1.26億，2024年同比增長率為143.71%；

研發分别約為人民幣-0.94億、-0.82億、-0.81億，2024年同比增長率為-1.15%；

淨利分别約為人民幣-6.55億、-5.03億、-12.55億，2024年同比增長率為149.55%；

毛利率分别約為29.42%、40.12%、51.94%；

研發費用率分别約為93.73%、63.81%、33.51%。

公司2024年收入、毛利增長迅猛，毛利率逐步提升至近52%，但淨虧損顯著擴大1.5倍，三年累虧超24億。2024年研發費用基本持平，但研發費用率降至33.5%，截至2024年底公司的研發團隊有143人，佔員工總數的44.3%。

截至2024年底，公司在中國擁有42項注冊專利及39項專利申請，以及431項商標、228項著作權及17個域名。公司通過自主研發獲取及完全擁有所有專利及專利申請，並無與第三方訂立共同擁有或共同分享專利及專利申請的安排。

此外，公司2024年經營現金流為-1.18億，期末現金2.08億，貿易應收1.66億，優先股公允價值變動達-11.55億。整體上公司賬上現金減少較快，現金流較為緊缺，但去年虧損較大主要是估值提升下上市前投資者股份增值所致。

可對比公司

同行業IPO可比公司有：第四範式(6682.HK)、商湯-W(0020.HK)、創新奇智(2121.HK)、聲通科技(2495.HK)等。

高瓴、五源、IDG等一眾明星機構，三年前估值超70億

IPO前，在現有不同投票權架構下，趙先生有權行使其于公司所持的16.49%股份所附帶的45.41%投票權，及楊先生有權行使其于公司所持的3.90%股份所附帶的10.75%投票權，兩者簽訂了一致行動人協議。此外，員工持股平台滴普華創及滴普華赢分别持有公司12.43%及2.12%的股權。

趙先生、楊先生、滴普華創、滴普華赢及滴普慧創將構成公司一組單一最大股東，合共持有公司IPO前34.95%股份所附帶的64.17%投票權。

領航資深獨立投資者合計持股24.21%，其中高瓴通過HH AUT及CHH AUT合計持股約5.78%，五源資本持股約5.90%，天津德輝持股約6.61%，興業國信通過優選基金、新源基金及疌泉基金合計持股約5.92%。其他資深獨立投資者還包括浦銀國際，通過SPDBI Waltz及SPDBI Star持股約4.48%。

此外，其他主要上市前投資者中，IDG中國通過Pleasure Focus持股約4.83%，珠海智科持股約6.61%，珠海崧恒持股約3.03%，Chuxin實體（初者之心、Chuxin Growth及Chuxin LLC）持股4.18%，智兆貳號、上海人工智能、BAI、睿匯海納、Lighthouse、Axilight、招商局創新基金、民銀金投、交銀國際等亦有持股。

公司上市前經歷了多輪融資，累計融資約16億元人民幣。在2022年5月的B2輪最新融資中，公司的投後估值約為9.354億美元（合72.56億港元）。

中國企業級大模型AI應用解決方案市場排名第五

根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，中國企業級人工智能應用解決方案市場的市場規模已從2020年的人民幣107億元增長至2024年的人民幣386億元，2020年至2024年的CAGR為37.8%；預計將在2029年達人民幣2,394億元，2024年至2029年的CAGR為44.0%。

根據弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按收入計，中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場的市場規模為人民幣58億元，預計2029年達人民幣527億元，而2024年至2029年的CAGR為55.5%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，公司在中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場排名第五，市場份額為4.2%，預期于2025年將達到4.4%。

管理團隊由前華為、阿里高管和技術骨幹領銜

公司創始人、董事會主席、執行董事兼首席執行官趙傑輝，曾在華為擔任核心技術專家及核心路由器相關領域的團隊負責人超過10年，並曾任職于阿里巴巴集團，歷任阿里雲計算有限公司高級技術專家、企業事業部總經理等多個職位。

公司聯合創始人、執行董事兼產品及解決方案團隊(PSST)總裁楊磊，曾在華為擔任高級產品經理及高級工程師，曾在北京維擎科技有限公司擔任創始人兼首席執行官。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，滴普科技中介團隊共計12家，其中保薦人5家，近10家保薦項目數據表現參差不齊；公司律師共計2家，綜合項目數據勉強。整體而言中介團隊歷史數據表現勉強。

文章來源：活報告公眾號