關稅風暴打斷美股IPO發行，AH發行的最佳窗口何時再打開？

1、美股市場大跌，多家科技公司選擇推遲或取消IPO計劃

受美國所謂「對等關稅」影響，昨夜美股再次遭遇猛烈抛售，道指從漲4%最後走向收跌，納指收盤跌超2%創1982年來最大跳水幅度，標普500也創下自08年金融危機以來最大單日漲幅回吐紀錄，超10萬億美元市值在三天内蒸發。

惡劣的市場環境下，恐慌指數VIX飙升至疫情熊市以來的最高水平，這也導致了美股IPO市場的復蘇勢頭被瞬間打斷，發行窗口可能因此關閉數周或數月。

據彭博消息，美股排隊上市的各大公司已紛紛採取觀望態度，包括票務平台StubHub、金融科技公司Klarna、交易平台eToro等的IPO計劃都已被推遲，廣告技術公司MNTN、保險公司Ategrity Specialty、醫療用品公司Medline Industries等的上市計劃也已暫停。

Irving Investors創始人兼投資組合經理Jeremy Abelson表示，「市場反應如此激烈是理所當然的，在這種環境下，公司上市是不負責任的。」

一位IPO行業高管表示，預計所有上市計劃至少在未來兩周内都會被推遲，而且在美股市場大幅下挫的情況下，企業不太可能啓動投資者路演。

2、港股IPO轉冷，AH上市企業或需等待發行窗口

而在另一邊，香港IPO市場經歷一季度的火熱之後，開始顯著降溫，近期上市的幾只新股上市後累計跌幅較深，包括江蘇宏信、舒寶國際、南山鋁業國際、維昇藥業-B等均已破發。

據港交所公佈的數據，截至今年3月底，已獲上市委員會批準的待上市公司有16家，處理中的尚有104家。

最近招股的正力新能(3677.HK)、映恩生物(9606.HK)都遭遇到了認購冷清的局面。

據捷利交易寶孖展數據，發行市值達兩百億、但發行比例不足5%的正力新能，在基石投資者已包攬超過6成份額的基礎上，最終獲得的孖展總額仍只有2.67億港元，實際孖展倍數僅2.65倍。

尚在招股中的映恩生物，在十數家豪華基石投資者認購超過1/3的情況下，目前的孖展總額也只有不到12億港元，最新孖展倍數僅7.47倍。

儘管港股IPO市場在2025年第一季度表現出色，但貿易戰的不確定性仍然對市場情緒產生了負面影響，還在排隊中的公司，可能需要解決更多難題。

例如，新能源巨頭寧德時代，耗時25天實現閃電備案，上市進程已步入「快車道」。但近期股價下跌兩成後，募資額或也需對應縮水兩成。此前市場報道寧德時代將募資50億美元，這意味著對應的募資額或縮水10億美元。

備案數據顯示，寧德時代最多可發行約2.2億股境外上市普通股，如果要實現初步預計的募資規模，則港股發行的折讓空間幾乎沒有。另一方面，公司計劃在A股回購40億至80億元，即還需另外出資至多10億美元用於回購。

不僅是寧德時代，正在籌劃AH上市的多家公司也啓動了股份回購，以維護公司市值。例如，剛剛遞表的藍思科技擬回購5億至10億元，已官宣擬赴港上市的三一重工計劃回購10億至20億元，恒瑞醫藥計劃回購6 億至12億元，三花智控計劃回購3億至6億元……

雖然突然的加徵關稅對市場產生了衝擊，但相信挑戰與機遇並存。回顧往昔，特朗普第一任期期間出現中美貿易摩擦時，加徵關稅之初雖令市場承壓，港股依然在2019至2020年實現了大反轉。而當前中國資產具備的有利條件更多，低估值吸引力也明顯更強。

截至4月8日，標普500指數在大幅回撤過後PE(TTM)仍達23倍，股權風險溢價為0.09；而恒生指數PE(TTM)僅為9倍，股權風險溢價達9.44，風險收益比顯著優於美股。

文章來源：活報告公眾號