关税风暴打断美股IPO发行，AH发行的最佳窗口何时再打开？

1、美股市场大跌，多家科技公司选择推迟或取消IPO计划

受美国所谓“对等关税”影响，昨夜美股再次遭遇猛烈抛售，道指从涨4%最后走向收跌，纳指收盘跌超2%创1982年来最大跳水幅度，标普500也创下自08年金融危机以来最大单日涨幅回吐纪录，超10万亿美元市值在三天内蒸发。

恶劣的市场环境下，恐慌指数VIX飙升至疫情熊市以来的最高水平，这也导致了美股IPO市场的复苏势头被瞬间打断，发行窗口可能因此关闭数周或数月。

据彭博消息，美股排队上市的各大公司已纷纷采取观望态度，包括票务平台StubHub、金融科技公司Klarna、交易平台eToro等的IPO计划都已被推迟，广告技术公司MNTN、保险公司Ategrity Specialty、医疗用品公司Medline Industries等的上市计划也已暂停。

Irving Investors创始人兼投资组合经理Jeremy Abelson表示，“市场反应如此激烈是理所当然的，在这种环境下，公司上市是不负责任的。”

一位IPO行业高管表示，预计所有上市计划至少在未来两周内都会被推迟，而且在美股市场大幅下挫的情况下，企业不太可能启动投资者路演。

2、港股IPO转冷，AH上市企业或需等待发行窗口

而在另一边，香港IPO市场经历一季度的火热之后，开始显著降温，近期上市的几只新股上市后累计跌幅较深，包括江苏宏信、舒宝国际、南山铝业国际、维昇药业-B等均已破发。

据港交所公布的数据，截至今年3月底，已获上市委员会批准的待上市公司有16家，处理中的尚有104家。

最近招股的正力新能(3677.HK)、映恩生物(9606.HK)都遭遇到了认购冷清的局面。

据捷利交易宝孖展数据，发行市值达两百亿、但发行比例不足5%的正力新能，在基石投资者已包揽超过6成份额的基础上，最终获得的孖展总额仍只有2.67亿港元，实际孖展倍数仅2.65倍。

尚在招股中的映恩生物，在十数家豪华基石投资者认购超过1/3的情况下，目前的孖展总额也只有不到12亿港元，最新孖展倍数仅7.47倍。

尽管港股IPO市场在2025年第一季度表现出色，但贸易战的不确定性仍然对市场情绪产生了负面影响，还在排队中的公司，可能需要解决更多难题。

例如，新能源巨头宁德时代，耗时25天实现闪电备案，上市进程已步入“快车道”。但近期股价下跌两成后，募资额或也需对应缩水两成。此前市场报道宁德时代将募资50亿美元，这意味着对应的募资额或缩水10亿美元。

备案数据显示，宁德时代最多可发行约2.2亿股境外上市普通股，如果要实现初步预计的募资规模，则港股发行的折让空间几乎没有。另一方面，公司计划在A股回购40亿至80亿元，即还需另外出资至多10亿美元用于回购。

不仅是宁德时代，正在筹划AH上市的多家公司也启动了股份回购，以维护公司市值。例如，刚刚递表的蓝思科技拟回购5亿至10亿元，已官宣拟赴港上市的三一重工计划回购10亿至20亿元，恒瑞医药计划回购6 亿至12亿元，三花智控计划回购3亿至6亿元……

虽然突然的加征关税对市场产生了冲击，但相信挑战与机遇并存。回顾往昔，特朗普第一任期期间出现中美贸易摩擦时，加征关税之初虽令市场承压，港股依然在2019至2020年实现了大反转。而当前中国资产具备的有利条件更多，低估值吸引力也明显更强。

截至4月8日，标普500指数在大幅回撤过后PE(TTM)仍达23倍，股权风险溢价为0.09；而恒生指数PE(TTM)仅为9倍，股权风险溢价达9.44，风险收益比显著优于美股。

文章来源：活报告公众号