金蝶国际2024年亏损收窄，能撑起AI带来的估值么？

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3月17日，港股SaaS公司金蝶国际（00268.HK）发布2024财年年报，公司去年实现营业收入62.56亿元（人民币，下同），同比增长10.2%。

财报显示，2024年公司云服务业务实现收入51.07亿元，同比增长13.4%，占集团收入高达81.6%，占比继续提升。

资料显示，金蝶国际成立于1993年，公司原本专注于ERP软件业务，伴随着云计算产业的崛起，公司逐步向“云服务”产商转型，目前已是国内知名的企业管理云SaaS公司。

资料显示，公司连续20年在中国成长型企业应用软件市场占有率居首，是亚太SaaS ERP中小市场竞争力报告中唯一的中国厂商，连续4次获得低代码与零代码aPaaS软件中国市场占有率第一。

不过，金蝶国际去年归母净亏损1.42亿元，亏损同比减少32.3%，事实上，金蝶国际近年来业绩承压，一直深陷亏损的泥潭。2020年至2023年，公司归母净亏损合计超过12亿元，相比之下，去年公司亏损情况还算过得去。

财报中，公司表示，亏损缩窄主要系大型企业业务的规模性效应逐步体现所致。

金蝶国际近年来积极开拓大型企业市场，在国产替代的背景下，2024年公司苍穹和星瀚签约订单持续增长，相关合同签约金额约21亿元，同比大幅增长51.9%。

值得一提的是，中国石油天然气集团、中国电子、中国航空集团、电装中国、希音国际、青岛啤酒、传音控股等均为公司客户。SaaS软件产品研发成本高，但边际成本低、规模效应明显，随着市场不断开拓，公司盈利状况有望不断好转。有机构甚至认为，公司正逐步替代国外厂商如SAP和Oracle。

另外，财报显示，2024年金蝶国际经营性现金流达9.34亿元，同比大幅增长42.9%，这无疑是一个很好的信号。

展望未来，不少机构表示乐观。华安证券认为：金蝶国际作为中国ERP行业的领先企业，尽管2020年公司首次出现亏损，但随后亏损逐渐收窄，预计2025年将实现盈亏平衡。

3月18日，金蝶国际股价一度跌超5%，很快收复失地，截至发稿，公司涨3.70%，报15.70港元/股，市值556.97亿港元。资本市场对于业绩表现相对比较乐观。

值得注意的是，去年9月下旬至今，金蝶国际股价大涨超150%，一改过往的颓势，估值水平亦水涨船高。

这背后当然离不开AI的推波助澜。DeepSeek的爆火，国内AI产品Manus的出圈，令投资者对AI的期望持续拉升，AI平权不断迈进。

有分析师认为，AI技术发展、以及AI Agent对于SaaS类商业模式重塑带来了机遇，从而带来业绩与估值提升机会。

目前金蝶云已经集成GPT、DeepSeek等领先的AI技术，能够帮助客户在财务管理、人力资源、供应链、制造、研发等领域和场景，持续改善业务流程，提升分析决策能力。金蝶国际已将“AI优先”作为核心战略，持续加大在AI领域的研发投入。

未来十年将是AI重塑产业的“黄金窗口期”，金蝶能否助力客户在AI平权时代抢占先机，值得投资者持续跟踪。