一周前瞻：政策与预期的博弈

原創

三月第一周，春回大地，新一茬的韭菜也已长成。全球局势依然纷扰不休，贸易政策、经济刺激措施与央行举措持续影响着资金的路向，新的一周，这些政策将如何影响股市与资产价格的起伏？

央行态度是焦点

美联储的降息预期依然是市场关注的核心。美国将在本周公布就业数据，市场普遍预期二月份新增职位13.3万，为四个月最低，而失业率有可能维持在4%的水平，工资增幅则从之前的0.5%放缓至0.2%。

另一方面，美国一月份消费者支出录得近两年的首次下降，而由于特朗普的关税政策促使企业为规避关税提前进口商品，美国的商品贸易逆差再创历史新高，这些数据或会令美联储重新考量降息的问题。

CME的数据显示，美联储6月份降息25个基点的可能性从一周前的47.4%上升至58.0%，9月份再降息25个基点的可能性从一周前的31.8%上升至40.1%。

若经济数据，尤其通胀与就业数据支持美联储尽快降息，美股的表现或反弹，反之，若美联储依然抱持鹰派态度，美股的调整会再度深化。

欧洲央行将于3月6日举行会议，市场普遍预期欧洲央行将降息25个基点，将存款利率降至2.5%的水平，以推动欧元区经济增长，而在此之前，欧元区将于3月3日公布通胀数据，或对欧洲央行接下来的议息会议带来启示。不过需要注意的是，欧洲经济表现不佳，而在面对当前复杂的国际环境时，包括英国在内的欧洲多国均表示要增加国防开支，但由于欧洲多国的公共财政赤字已不小，增加国防开支或意味着赤字会进一步扩大，为此多国或会要求欧盟允许其放宽对其债务水平的限制，这一做法未必有利于其未来的经济发展，降息或是一调剂之策。

亚洲方面，日本将于本周公布失业率，如果失业率出乎意料上升，或进一步降低日本央行加息的预期。自日本央行宣布加息以及加息预期上升以来，日元兑美元汇价已从去年下半年的160走强至现在的150。如果日本经济未如理想，外加特朗普关税政策可能带来的风险，日本央行的加息态度或会动摇，从而影响日元走势。

中国经济的发展进程也备受关注。中国今年2月份制造业采购经理指数（PMI）环比上升1.1个百分点，至50.2%，重回扩张区间，高于外媒预期的49.9%，显示出中国经济持续回稳的韧力。

近日央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，强化监管引领，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题，或意味着未来的社会资金成本会进一步下降，推动消费和经济的增长。

在纷繁复杂的贸易环境中，这些政策有望推动资金加速流向中国市场，另一方面，适度宽松的货币政策和社会资金成本的下降，或提升固定收益类资产的收益预期，对于追求稳健投资的全球资金而言，中国稳定的政策利好，消费和新基建等行业所带来的发展潜力，应更具投资吸引力。

特朗普一言推高加密货币

特朗普在其社交媒体平台Truth Social上表示，他1月份发布的数字资产行政令将建立加密货币战略储备，所不同的是，这次他透露了被列入战略储备的五种加密货币，包括比特币、以太币、XRP、Solana和艾达币，其中比特币和以太币将占主导，受此消息带动，加密货币狂飙。

其中比特币从之前的85,320美元大涨至93,195美元，见下图。

以太币也从2168美元飙升至2470美元，见下图。

特朗普的这一声明，或进一步强化了对加密货币的官方化背书，促使投机资金大量涌入，是推动其价格大起的主要原因。

另一方面，投资者或担心特朗普的关税政策引发全球经济波动，资金继续涌向黄金避险，金价于2月末创新高回落后再度走强，见下图，期金从3月1日2,841美元升至当前的2,860美元以上。

美股：AI泡沫撑不住？

今年以来，过去两年涨势最大的纳斯达克指数（IXIC.US）累跌2.40%，而传统蓝筹股指数道琼斯工业平均指数（DJI.US）则累涨3.05%，财华社留意到，这一按股价加权编制的指数最大权重股高盛（GS.US）今年以来累涨9.21%应是主要驱动力。值得关注的是，美联储进一步降息将降低资金成本，激发风投和创投活动的反弹，投行高盛或先得益。

拖累纳斯达克指数表现的却是之前AI明星股，其中超微半导体（AMD.US）今年以来的累计跌幅已达17.33%，谷歌-A（GOOGL.US）和谷歌-C（GOOG.US）分别累跌10.05%和9.57%，半导体产业链明星股安森美半导体（ON.US）、博通（AVGO.US）、格芯（GFS.US）分别累跌25.38%、13.98%和9.65%。前两年股价倍增的英伟达（NVDA.US）尽管公布了表现超预期的季度业绩，仍无法说服市场给予更高估值，今年以来的股价累计跌幅已达6.98%。受马斯克在政府效率部门角色拖累，特斯拉（TSLA.US）的股价更大跌27.45%。

DeepSeek的到来颠覆了AI的叙事组曲，可能是拖累这些股份下跌的直接原因，不过根本原因应与相关股份估值过高，支撑不起未来增长前景有关。

接下来一周，网络安全公司Crowdstrike（CRWD.US）、博通和零售股塔吉特（TGT.US）、好市多（COST.US）等公布业绩将受到关注。中概股方面，京东（09618.HK）、极兔（01519.HK）、Sea（SE.US）等也将公布业绩。