【中期盤點】觸碰行業天花板？兩輪電動車玩家整體失速

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近日，我國首次出台電動自行車以舊換新政策，帶動兩輪電動車概念股拉升。

其中，新日股份(603787.SH)9月2日開盤直接一字漲停，行業上遊的鉛酸儲電池供應商天能動力(00819.HK)漲勢淩厲，9月2日及3日均大幅飙升。

兩輪電動車以舊換新的政策紅利能否為行業參與者們帶來「潑天富貴」，還有待時間驗證。從近期陸續披露完的2024年上半年成績單來看，兩輪電動車企業的成績單整體上略顯黯淡。

多名「賽車手」齊刹車，九號成黑馬

近幾年一窩蜂狂奔過後，國内兩輪電動車頭部企業們今年以來卻提不起速了，紛紛按下了「刹車鍵」。

伴隨著行業整體增速放緩，以及市場競爭格局加劇，在港、A及美股上市的六家兩輪電動車上市企業整體向市場遞交了不儘如人意的考卷。

按收入規模劃分，雅迪(01585.HK)和愛瑪(603529.SH)一如既往位列第一梯隊，兩者收入均超百億，淨利潤在10億元上下，收入及利潤均拉開與其他公司的距離。

不過，今年上半年兩輪電動車行業雙雄集體啞火，並且除九號公司-WD(689009.SH)外，其他二三梯隊的企業業績表現也難言樂觀。

根據各公司公告，雅迪上半年收入及淨利潤雙雙出現兩位數下滑，分别下降15.42%及12.95%，這是雅迪2019年以來首次中期業績出現下滑。新日也面臨收入下滑的困境，上半年收入下降15.35%，淨利潤實現了小幅上升。

此外，愛瑪及綠源(02451.HK)業績表現亦是「急刹車」，上半年收入及淨利潤雙雙大幅放緩至單位數。小牛電動(NIU.US)則增收不增利，延續過往兩年疲弱表現，背後原因是其「以價換量」帶來的負面影響。

九號公司則鶴立雞群，憑借多元化產品佈局，公司上半年業績狂奔，收入及淨利潤分别飙升52.2%及167.82%，成為行業中的黑馬。而在過去幾年，九號公司增長乏力，股價跌至谷底。

行業見頂？銷量增長參差不齊

對於收入不增反降的原因，雅迪在2024年半年報中表示主要系市場需求短暫轉弱以及分銷商的去庫存周期，導致電動兩輪車的銷量下降。

作為行業一哥，雅迪銷量走上下坡路，可以看出整個行業增量已出現了問題。

今年以來，我國新國標替換紅利期基本見頂，統計局數據顯示，截至2022年，新國標替換需求已完成了80%以上。這一現象，導致市場需求在2024年結束了此前的高增長態勢，同時無疑將加劇市場競爭，企業銷量要繼續保持增長也將面臨更大的挑戰。

艾瑞咨詢此前發佈的數據顯示，2023年國内兩輪電動車市場銷量為5500萬輛，同比增幅放緩至9.8%。艾瑞咨詢預計，2024年銷量將出現下滑，降幅達9.1%。這意味著，市場趨於飽和的現象已顯現。

除綠源及新日未披露相關銷量外，根據各公司半年報及國泰君安研報數據，雅迪、愛瑪、九號及小牛的上半年銷量數據均已出爐。

今年上半年，雅迪和愛瑪銷量高增長勢頭戛然而止，其中雅迪兩輪電動車銷量由2023年同期的821.1萬輛下降22.3%至今年上半年的638.3萬輛，為銷量跌幅最大的企業。

不過受益於高端化帶動，雅迪單車收入同環比改善，東吳證券表示，上半年雅迪平均單車收入為1533元，同環比分别增長3.05%及3.00%。

愛瑪銷量增長乏力，上半年兩輪電動車銷量為528萬輛，同比基本持平。九號公司上年同期銷量基數低，疊加今年上半年推出多款兩輪電動車新品以及迅猛擴張專賣門店規模，帶動其兩輪電動車銷量飙升逾120%至120萬輛。小牛電動整體銷量也取得增長，上半年銷量為38.5萬輛。

此外，新日股份在解釋營收減少時，提到主要系上半年内產品銷量減少，銷售收入同步減少。綠源集團則表示，上半年對企業及機構客戶的銷售量達到約42萬台，超過去年全年。

面對增長疲弱的市場，以及競爭日趨激烈的現狀，兩輪電動車企業要實現銷量增長面臨較大的挑戰。而近日行業以舊換新政策，或給行業參與者帶來希望。

海通證券在研報中認為，隨著相關監管部門力度的提升、消費者安全意識的培養，相關以舊換新政策的出台又進一步助推消費者重視老舊電動自行車的更換，有望帶動終端換新需求的釋放。

另一方面，對高度依賴國内市場的企業而言，出海是一條具有增長潛力的新路徑。雅迪管理層在半年報中表示，將「拓展海外市場，向全球推廣‘雅迪’品牌」，愛瑪也表示重點推進在東南亞市場的代理商拓展和後市場服務本地化落地工作。

除此之外，綠源、小牛、九號等企業也均在佈局海外市場，尋求兩輪電動車新增長點。未來，企業若出海方面取得出眾成績，成為兩輪電動車領域的「奇瑞」，將會掀起行業下一輪增長帷幕。