經調整現金EBITDA26.24億元同比增45.3%，優然牧業（09858.HK）中期業績強勢反彈

行業逆風期，乳業上遊龍頭在科技賦能作用助力下，業績呈現大幅改善。8月23日，優然牧業發佈2024年中期業績：當期收入100.55億元，同比增長10.8%，業績實現逆勢穩健增長；歸母淨利潤同比大幅減虧約67%；經調整現金EBITDA26.24億元，同比增長45.3%，經營現金流大幅提升；公司整體毛利率28.3%，提升5.2個百分點，盈利能力和競爭力顯著提升。同期，公司管理費用率、財務費用率及銷售費用率持續下降，費用管理水平持續提升。此外，值得注意的是，剔除生物資產公平值變動影響，公司期内溢利18.04億元，同比增長77%。

透過以上數據可以發現，在行業多重壓力下，作為行業領導者，優然牧業依託科技戰略轉型賦能業務發展，持續推進精益運營及數字化管理，多維度挖掘降本增效，不斷創新升級產品結構，推動經營業績實現逆勢增長，展現出乳業上遊龍頭突出的抗風險能力與發展韌勁，也為行業、企業探索出一條在逆境中實現高質量發展的新路徑。

提單產、擴品類、降成本、控費用

原料奶業務「收入、毛利」雙增長

得益於科技轉型賦能、精益管理有效推進及各業務高效協同，優然牧業在高產、長壽、低碳養殖戰略指引下，開發了智能化設備、物聯網系統，同時還新開發了AI精準噴淋系統、原料性價比功能測算平台，構建精準飼喂體系，加大優質高產性控胚胎及核心種群優質性控凍精應用，顯著提升牧場運營效率，原料奶業務實現「收入、毛利」雙增。

報告期，優然牧業原料奶業務收入達73.2億元，同比增長18.9%；共運營96座現代化牧場，奶牛存欄量60.13萬頭；原料奶總產量接近180萬噸，同比增長25%；原料奶毛利率同比增長4.1個百分點；原料奶單公斤飼料成本同比降低12.9%，展現出乳業上遊龍頭穩健的增長勢頭。

報告期，優然牧業成母牛（不含娟姗牛）年化單產達到12.6噸，同比提升3.3%，優質生鮮乳牧場（不含賽科星）成母牛單產達12.9噸。同期，公司特色生鮮乳品類矩陣擴充至8類，在有機奶、娟姗奶、有機娟姗奶、DHA奶、A2奶、有機A2奶、富硒奶等基礎上，新增生產銷售羊奶品類，進一步豐富特色生鮮乳品類，有效提升淨利潤及毛利率表現。

此外，值得注意的是，今年上半年，優然牧業成母牛佔比49.6%，較去年同期提升2.6個百分點。隨著牛群結構逐步優化，成母牛佔比仍有較大提升空間，為優然牧業原料奶業務進一步提升盈利能力奠定堅實基礎。

創新突破、服務升級

解決方案業務毛利率創新高

優然牧業積極應對行業周期壓力，根據客戶需求，以全面降本增效為核心升級反刍動物養殖系統化解決方案業務，並通過200餘名技術服務人員推動業務落地。報告期，解決方案業務收入實現27.3億元，毛利率提升5.3個百分點至17.3%，創近三年新高。

在飼料業務方面，公司在奶牛養殖行業普遍增長承壓的大環境下，加速產品創新及渠道模式創新步伐：一方面，今年上半年，優然牧業研發上市了國内首款反刍動物減碳增產飼料新產品「綠牧優加」，實現奶牛甲烷排放減少20%以上，奶牛日均單產提升2公斤以上，該產品有極大的綠色市場潛力；同時，上市了新品元興50-30、肉牛抗運輸應激產品，飼料業務新獲取專利3項，獲得動物健康與食品安全「傑出貢獻獎」認可。另一方面，在全國打造「縣域畜牧服務中心」生態發展新模式，在養殖業集中的村鎮發展畜牧服務站，並依託全國最大的牧業產業鏈交易中心「聚牧城」科技平台優勢，拓展了新品類，為客戶提供高品質、高性價比的產品，並提供到家服務，解決畜牧業服務「最後一公里」問題。

報告期，優然牧業在國内運營15座飼料生產基地、15座草業生產基地，精飼料銷量同比增長6.1%，解決方案業務毛利率同比增長5.3個百分點。上半年，奶牛超市業務收入同比增長24.6%。

在育種業務方面，優然牧業大力推進種業科技創新，通過新投產運營的3座世界級標準的奶牛、肉牛和奶山羊核心育種場，依託自有且龐大的奶牛基礎群，採用成熟的活體採卵、體外受精、胚胎移植等胚胎工程技術，極大加快優質種公牛的培育速度和中產牛群的改良。報告期，優然牧業成功申請了《牛誘導擴展多能性成體幹細胞、建系方法及培養液》發明專利，該幹細胞可應用於基因編輯、功能調控等多種生物育種及醫學領域。在核心期刊發表了縮短奶牛早孕檢測時間及提高奶牛體外胚胎生產效率等多篇論文，對提高繁殖效率和胚胎生產效率具有重要意義。

在美國奶牛育種委員會發佈的2024年4月後備種公牛遺傳評估最新成績中，優然牧業培育的種公牛一舉包攬前8名，在前20名中佔據14頭，前100名中佔據57頭，其中排名第一的種公牛TPI達到3161，刷新了國内注冊種公牛TPI紀錄，該期培育出TPI指數超過3000的種公牛43頭、超過3100的種公牛8頭，為中國奶牛育種注入了源源不斷的「種」動力。報告期，可提高奶牛整體遺傳水平的性控胚胎產品銷量較2023年中期增長132.4% 。

推動全產業鏈減碳技術創新

奠定可持續增長基礎

在積極應對行業挑戰、推動業績逆勢向好同時，優然牧業著眼長期，持續深化可持續發展管理體系，通過減碳技術突破，實現「從一棵草到一杯奶」全產業鏈低碳轉型，並取得了豐碩果實，為企業長期持續穩健增長厚植紮實根基。

從全產業鏈減碳的源頭出發，優然牧業打造了國内飼料行業首座零碳工廠、首座低碳奶牛養殖牧場、開發行業首個可交易VCS碳資產牧場，還通過飼料產品創新，全方位提升減碳能力。報告期，優然牧業研發上市了國内首款反刍動物減碳增產飼料品牌「綠牧優加」，該產品既能實現高比例減碳，又可提升奶牛養殖效益，具有雙重價值。相關研發成果已在國際Science Citation Index（SCI）收錄期刊及國内核心期刊發表3篇論文，得到權威認證機構的高度認可。

在加速能源結構轉型升級方面，優然牧業累計已推進光伏牧場8座，已應用了18套沼氣發電系統，形成了糞肥資源綠色再循環。近期，優然牧業成功入選標普全球《可持續發展年鑒（中國版）2024》，成為食品行業唯一獲得「行業最佳進步獎」的企業。

綜合來看，儘管行業依舊面臨階段性挑戰，但在2024年上半年，優然牧業頂住壓力，展現出乳業上遊龍頭的韌性和增長潛質。8月21日，國家農業農村部召開了「奶牛肉牛生產形勢座談會」，部黨組書記韓俊指出，隨著秋冬季消費旺季的到來，特别是各種扶持措施和調控政策的出台，預計市場行情會進一步回升，養殖虧損有望減輕。要求各地要主動對接金融機構爭取政策支持，積極推動對暫時經營困難的養殖場戶展期續貸，推行活牛抵押貸款和肉牛保險等金融產品，有條件的地方要出台專項補貼、以獎代補等支持政策。2024年下半年，隨著國家的利好政策推動，消費市場的加速復蘇以及大宗原料及飼草價格的持續回落，而作為行業龍頭，優然牧業的業績更有望加速提升。