利潤漲超3倍，上美股價卻下跌！韓束風光背後暗藏隱憂？

原創

8月22日，素有「港股國貨美妝第一股」之稱上美股份（02145.HK）發佈2024年中期業績報告。

財報顯示，今年上半年，上美股份收入35.02億元（單位人民幣，下同）同比增加120.7%；利潤4.12億元，同比大增308.7%；毛利率為76.5%，相較上年同期69%，提升7.5個百分點。

上美股份，是一家國貨化妝品公司，現擁有多個化妝品品牌，包括「韓束」、草本植物護膚品牌「一葉子」，及母嬰護理品牌「紅色小象」三大主力品牌，及「安敏優」「newpage一頁」等中高端護膚新品牌。

分品牌看，上半年，上美股份業績大幅增長，主要歸功於核心品牌——韓束的強勢崛起。

近兩年，在線上電商蓬勃發展，及國貨美妝強勢崛起浪潮中，主打性價比的「韓束」，在激烈競爭中殺出了重圍，特别是在抖音這一新興的流量高地，一躍成為令行業矚目的黑馬。

財報顯示，2024年上半年，韓束在抖音平台總成交額（GMV）達34.44億元，已超去年全年GMV（即33.40億元），成功摘得了「抖音電商護膚品牌總榜H1」第一的佳績。

與此同時，韓束在其他銷售渠道也實現了快速發展，截至2024年6月末。韓束在天貓旗艦店、京東自營旗艦店的的GMV同比增速分别約200%、400%。

報告期内，韓束實現營收29.27億元，同比大增184.7%，收入佔比從64.8%提升至83.6%。可以說，韓束幾乎以一己之力拉動了上美股份整個營收大盤的增長。

此外，newpage一頁等其他品牌也正逐漸成長為公司業績的第二增長曲線。

2024年上半年，newpage一頁在線上抖音、天貓、京東等渠道均實現了GMV的同比三位數以上增長。期内，newpage一頁收入同比大增173.2%至1.61億元，對集團收入的貢獻比重從去年同期的3.7%提升至4.6%。

至於一葉子、紅色小象，則由於正處於轉型調整期，導致上半年收入下滑，同比跌幅分别為38.6%、7.9%。

分渠道來看，報告期内，上美股份的線上渠道收入達31.72億元，同比增近1.5倍，營收佔比從超八成提升至超九成。

營收、利潤雙雙高增長，但上美股份並非高枕無憂。從數據來看，上美股份營收同比增長120.7%，但其營銷及推廣開支同比增速則達169.2%，明顯高於營收增速；且隨著其主戰場——抖音流量增速的放緩，其能否保持這種高增長勢頭尚存變數。

此外，市場亦有觀點認為，上美股份亮眼業績的背後暗藏隱憂。其旗下明星品牌——韓束近兩年憑借短視頻營銷策略在市場上大放異彩，但其營銷策略過於依賴價格戰和贈品促銷，產品同質化嚴重，長期來看可能會削弱品牌的核心價值與市場定位。

此前，上美股份已公佈業績預告，因此其亮眼財報已有計價，疊加港股市場今日承壓，上美股份今日雖高開，但隨後走低，截至發稿前股價跌4.30%報33.35港元/股。