利空下韌性收漲，百威亞太前景如何？

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2月14日，港股龍年第一個交易日，百威亞太（01876.HK）低開，盤中一度跌超5%，最終韌性收漲0.78%。這個漲幅看似不怎麽樣，但其在利空消息影響下強勢翻紅，表現依舊可圈可點。

消息面，MSCI公佈季度檢討結果，新世界發展（00017.HK）、百威亞太（01876.HK）及信義玻璃（00868.HK）被剔出MSCI香港指數，變動將於2月29日收市後生效。

理論上，被剔除的企業將會被相關指數基金被動賣出。不過也不必過於放大被剔除出MSCI指數的負面意義，這不，百威亞太成功翻紅，信義玻璃亦收漲2.95%。

那麽百威亞太究竟成色如何呢？

啤酒高端化趨勢延續，百威亞太獨佔鳌頭

百威亞太控股有限公司（簡稱「百威亞太」）是亞太地區最大的啤酒公司，在高端及超高端啤酒分部中佔據領導地位。

啤酒高端化已成為行業共識。中國啤酒行業產量於2013年見頂，隨後國内啤酒產量便呈現出逐年下滑的態勢。啤酒行業下半場存量博弈逐步拉開序幕，在消費升級大勢下，為滿足消費者高質量消費需求，行業高端化轉型勢在必行。

根據百威亞太數據，2019年至2026年，亞太地區、中國、韓國及印度高端啤酒行業銷售復合年增長率預計分别為5.5%、6.4%、2.7%及14.4%。

百威亞太業務主要劃分為亞太地區西部（主要為中國、印度）及亞太地區東部（主要為韓國），其中中國地區是其收入的主要來源市場。2022年，來自中國的收入佔其總淨收入比重為75%，EBITDA佔比更是高達80%。其餘則主要為韓國、印度，於2022年佔淨收入比重分别為19%及5%。

根據GlobalData的資料，百威亞太在中國高端及超高端市場的佔有率由2013年的40.2%增長至2018年的46.6%。另據歐睿咨詢數據，2022年我國高端啤酒百威市佔率（以銷售額計）為37.8%，依舊位居第一，不過其市場份額較此前已有所下滑。而在亞太市場、韓國及印度，其在高端市場份額也均位居第一。

增速放緩，百威亞太前景如何？

在中國高端及超高端產品收入實現雙位數增長帶動下，百威亞太前三季度收入增長11.5%至55.63億美元，每百升收入增長5.2%。不過百威亞太股權持有人應佔溢利卻下降5.4%至8.75億美元。

分季度來看，公司第三季度銷量、收入及正常化除息稅折舊攤銷前盈利增速均較第二季度有所下滑。

從業務分部來看，第三季度百威亞太中國地區增速有所放緩，而亞太地區東部（主要為韓國）則在第二、第三季度均出現負增長。

第四季度情況目前暫未披露，我們不得而知。不過交銀國際證券預計，2023年第4季度百威亞太銷售額同比增長13%，正常化淨利潤1.26億美元，主要因中國市場的高端化和韓國市場的提價戰略，以及原材料成本的持續下降。

進入2024年，機構普遍預計成本下降確定性強。大麥佔啤酒總生產成本的14%，鑒於中國終止對澳大利亞大麥歷時三年多的「雙反」，我國大麥進口價格下行，原材料成本有望得到緩解。

印度高端啤酒市場增速可觀，鑒於其高居榜首的市場地位，印度或可在未來為百威亞太貢獻可觀的業績增量。

為鞏固其市場地位，百威亞太還不斷開拓新興渠道和場景，並大力發展數字化轉型。但競爭對手亦在拍馬趕上。百威亞太在2024年將再創輝煌，還是其市場份額被對手蠶食，我們拭目以待。