【一語道破】理想暫停ATM增發，還有這層含義

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「造車新勢力」之一理想汽車-W（02015.HK）宣佈終止其於2022年6月末時與代理銷售方就其美股ATM增發訂立的股權分銷協議，原因是不計劃額外籌集資金或出售額外股份。

一年多前的2022年6月28日，理想（LI.US）計劃出售總額為最高20億美元的美國存託股份籌資，所得款項用於：1）研發下一代電動汽車技術（包括純電動汽車、智能座艙及智能駕駛技術）；2）開發及制造未來平台與汽車車型；3）營運資金需求及一般公司用途。

到目前為止，理想已通過美股ATM增發出售1350.2萬股美國存託股份，對應2700.49萬股A類普通股，在扣除不超7百萬美元的佣金及其他費用前，籌集資金總額5.364億美元，與該公司的目標20億美元尚有差距。這不禁讓人心生疑問：為何理想突然就不融資了呢？

財華社認為，理想當前的財務狀況尚可，無需要融資是主要原因，另一個原因或是要緩衝近日股價受壓的負面影響。

股價隨市下行

ATM增發的關鍵特徵是不需要包銷，一般由代理銷售方（理想的代理銷售方為高盛、瑞銀證券、巴克萊資本及中金香港）在市場上以代理形式進行。

ATM增發沒有訂明固定或最小發售規模或者發售價，若價格不合適或市場沒有買盤，上市公司不會進一步發行美國存託股份。

受其增程車型銷量大增以及毛利率上升帶動，理想今年以來的股價表現優越，H股年初至今累漲75%以上，美股亦累計上漲71.37%以上。

不過將時間線縮短，在最近20個交易日，由於大股東美團（03690.HK）的王興個人減持，加上港美股市場表現不濟，理想的股價表現也持續下行。H股最近20個交易日累跌16%以上，美股則累跌超18%，見下圖。

在此背景之下，穩住投資者的心或是其終止發行的一個重要原因，更何況理想根本不差錢。

理想財務狀況為上市「新勢力」中最佳

截至2023年6月30日，理想持有現金及現金等價物607.41億元人民幣，約合83.12億美元，相當於原定ATM美股發行規模的四倍，此外還有115.13億元人民幣的短期投資，合計短期可動用資金都有722.54億元人民幣，較年初增加了157.45億元人民幣，而附息債務僅77.94億元人民幣，其現金足以覆蓋。

2023年上半年，理想的經營活動產生的淨現金流入就達到188.93億元人民幣，遠高於去年同期的29.63億元人民幣，足以應付期内僅25.7億元人民幣的資本開支。

見下表，理想於2023年6月30日持有的現金及短期投資規模比蔚來-SW（09866.HK）、小鵬汽車-W（09868.HK）和零跑汽車（09863.HK）等另外三家「新勢力」加起來還高。加上長期投資在内，佔總資產的比率達到70.82%。

退一百萬步來說，錢不夠，砸鍋賣鐵也足以應付，更何況理想的短期前景不錯，起碼下半年的盈利表現應能維持，銷量也保持在較高水平。再者，考慮到公司話事人李想，對於理想前景的樂觀展望，花公司自己的錢比發售融資（需要讓渡股權）劃算多了。

從下表的財務狀況對比可以看出，蔚來（NIO.US）的財務狀況算是「新勢力」當中比較讓人憂心的，不過蔚來最近發售10億美元可轉債，已籌措到資金，財務狀況或見改善。不過就算加上它的10億美元融資與理想相比，理想持有的現金規模依然勝出，流動性充裕，槓桿也相對較低。

在這個多事之秋，保持財務健康，穩定發展才是王道。