業績「惡化」！蔚來單季虧損超60億元，三季度有望反轉？

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8月29日，蔚來-SW（09866.HK）發佈了2023年第二季度財報。

財報顯示，今年二季度，蔚來（NIO.US）實現了營收87.7億元，同比下降14.8%，環比下降17.8%，低於市場預期的91.5億元；淨虧損60.56億元，同比擴大119.6%，環比擴大27.8%；毛利率為1%，仍處於下滑態勢，同比降低12個百分點，環比降低0.5個百分點。

受業績下行拖累，二級市場表現低迷，8月30日，蔚來-SW（09866.HK）股價大幅跳水，截至收盤，蔚來跌幅7.4%，報收82港元/股。

01財務表現繼續「惡化」

2023年第二季度，蔚來汽車幾乎交出了近兩年來最差的一份業績。

過去近三年，蔚來的營收一路走高，在去年第四季度達160.6億元，但進入2023年後，其營收就開始出現滑落。繼一季度收入環比大跌33.54%後，蔚來第二季度繼續下滑。

收入的下降，源自汽車銷量下滑。數據顯示，蔚來汽車第二季度銷量為2.35萬輛，同比下降6.1%，環比下跌24.2%；期内，汽車業務收入71.85億元，同比減少24.9%，環比下降22.1%。

產品換代節奏把控失誤是蔚來銷量不及預期的主要原因。在第二季度，蔚來主力SUV車型ES8、ES6、EC6均在改款期，交付量受到一定影響。

收入持續縮水，另一邊研發成本開支、銷售費用開支則不斷在增加。第二季度，蔚來研發費用達到33.45億元，同比和環比分别增長55.6%和8.7%。

銷售費用開支方面，作為一家用戶導向企業，蔚來汽車在換電、銷售渠道、用戶維護等方面投入頗高，是「蔚小理」三家中成本最高的。

數據顯示，第二季度蔚來汽車銷售、一般及行政費用達到28.57億元，同比和環比分别增長25.2%和16.8%。同期，理想和小鵬的銷售費用僅分别為23.1億元和15.4億元。

這直接拉低了蔚來的毛利，期内，公司毛利僅為8700萬元，同比下降93.5%，環比下降46.4%。

另外，6月份蔚來被迫加入價格戰，旗下全系車型起售價下調3萬元，雖一定程度上提振了蔚來的銷量，但也會拉低車輛的利潤，對公司的財務產生負面影響。第二季度，蔚來的汽車毛利率跌落至6.2%，而上年同期為16.7%，同比下滑達10.5個百分點。

事實上，蔚來的整體毛利率一直在持續下滑，第二季度已掉至1%，同比下滑12個百分點，環比下滑0.5個百分點。

虧損面也在持續擴大，第二季度，蔚來淨虧損為60.56億元，同比增虧119.6%，環比增虧27.8%。相較於老對手——理想汽車（02015.HK）已經連續三個季度扭虧為盈，蔚來卻在虧損道路上越走越遠。

現金儲備對企業的造血能力和抗風險能力有著重要的影響。截至2023年6月30日，蔚來汽車現金儲備為315億元，相較於去年同期的544億元，同比減少229億元，環比減少了63億元。在與理想汽車（02015.HK）、小鵬汽車-W（09868.HK）的較量中，蔚來依舊較為遜色。截至2023年6月30日，理想和小鵬現金儲備分别為737.7億元和337.4億元。

02三季度有望「觸底反彈」？

令人欣喜的是，進入7月份，蔚來一改上半年的銷量頹勢，單月銷量高達20462輛，創下歷史新高，同比增長103.6%，環比增長91%，為下半年開了個好頭。

另據最新的數據顯示，蔚來汽車8月1日至27日的累計交付量為1.6萬輛。李斌稱，8月份，Leads（銷售線索）和試駕數量創歷史新高，每個周末試駕量達1萬左右。

隨著交付量回暖，蔚來在三季度指引方面，給出了極其樂觀的預期。

據蔚來預計，2023年第三季度，蔚來將交付5.5-5.7萬輛，同比增長74%-80.3%；營收指引為189億元-195.2億元，同比增長45.3%-50.1%。這是史上最高的交付量和營收指引。

由此可推算，第三季度的8月和9月份，蔚來將保持在1.72-1.83萬輛的銷量水平，與上半年的低迷銷量表現形成鮮明對比。

李斌透露，蔚來的目標是月銷量穩定在2萬台以上。為了完成這個目標，蔚來正在做一件事，即提升銷售能力。

李斌稱，從7月開始，我們更積極地拓展用戶觸點和銷售渠道，並進一步擴充全國的銷售團隊，全面提升銷售能力，目標達到每月鎖單3萬輛銷售能力，9月底完成這項銷售能力的建設，希望從10月開始銷售能力建設的成果開始逐步顯現。

據數據顯示，今年1-7月，蔚來在均價30萬以上高端品牌純電市場佔有率為58.5%。其中，在第二季度開啓上市交付的全新ES6、ET5T、全新ES8等多款第二代技術平台車型受到市場的廣泛歡迎。

按照蔚來的規劃，隨著中型轎跑SUV EC6於9月份上市，蔚來也將完成基於NT2平台的全部產品切換。屆時，8款產品將全面進入高端純電市場。

隨著較高售價的二代平台新車型的交付爬坡，毛利率也有望得到快速改善。蔚來預期，第三季度毛利率可以上升至兩位數，第四季度可達15%的目標。

綜上所述，雖然蔚來汽車第二季度的業績表現不儘人意，但三季度超預期的銷量和營收指引，似乎給了市場更多期待。