堅持守正創新 南華期貨探索新模式助力實體做優做強

走過27年峥嵘歲月，南華期貨（603093）始終不忘服務實體經濟初心，積極發揮期貨功能深耕實體經濟。伴隨行業發展和業務成長，南華期貨服務實體經濟的經驗持續累積，為做好産業服務打下了更加穩固的基礎。帶著累累碩果，南華期貨及時洞察實體需求，繼續銳意前行，將服務實體的路子越走越寬、越走越深。

特別是近年來，南華期貨通過風險管理子公司在服務工具、服務模式、服務系統方面進行創新，緊跟國家戰略發展規劃，把脈實體經濟需求變化，探索出一系列服務實體産業的新方式，包括「期貨穩價訂單」項目、含權貿易、現貨掉期等。這些方式不僅切實解決了實體需求，而且具有可復制性和發展空間，為期貨行業踐行服務實體使命踏出了新路子，做好了排頭兵。

這些創新模式也得到了實體産業的認可。從最直觀的數據來看，2020年以來，南華期貨風險管理子公司服務的産業客戶數量和所承接的産業客戶服務規模也在穩步增長中。過去三年，場外衍生品業務與期現業務合計服務産業客戶家次均超過10000。

圖為服務産業客戶家次

圖為場外衍生品業務名義本金（億元）

「期貨穩價訂單」首創模式惠及中小企業

中小企業因缺乏管理風險經驗，往往被動接受市場價格，抵抗價格風險的能力較弱，在風險管理方面亟需幫助。

2021年，在上海期貨交易所的支持下，「期貨穩價訂單」項目首創工業品現貨平台與場外衍生品工具的嵌入式融合，把場外衍生工具以産品化的形式呈現給實體産業客戶。

在這種創新模式下，南華期貨全資風險管理子公司浙江南華資本管理有限公司（以下簡稱「南華資本」）通過與上海鋼鐵交易中心合作，在現貨交易平台嵌入場外期權，將服務範圍輻射到交易中心超過10萬家中小企業。

據介紹，在「期貨穩價訂單」項目中，有風險管理需求的企業滿足適當性評估標准後在南華資本場外業務開戶，在交易中心平台進行現貨買賣的同時，可直接在平台選擇「加購保價」服務，由南華資本利用場外期權滿足企業現貨買賣過程中的保價需求。

具體操作上，就是當客戶買入現貨時，為防止價格下跌風險，選擇下跌保價服務，即買入看跌期權；賣出現貨時，為防止價格上漲風險，可選擇上漲保價服務，即買入看漲期權。

「區別于傳統的一對一、定制化場外衍生品服務致力于解決單一實體企業特殊性需求，‘期貨穩價訂單’項目以産品化場外衍生工具致力于解決一群實體企業的普遍性需求。」南華資本相關負責人介紹，隨著市場對衍生工具的理解與日俱增，現貨交易平台與場外衍生工具的結合也將成為一種發展趨勢，該模式在行業内具有創新性、標杆性等多重意義。

據了解，截至2022年年底，在南華資本完成場外業務開戶並實際參與「期貨穩價訂單」交易企業交易現貨數量總計76801噸。

在「期貨穩價訂單」模式切實幫助客戶實現「遇跌則跌、遇漲不漲」或「遇漲則漲、遇跌不跌」穩價效果，降低客戶交易風險，實現穩健經營目標的情況下，2022年，南華期貨又新增與浙江國際油氣交易中心有限公司（以下簡稱「浙油中心」）的合作，在上海期貨交易所「期貨穩價訂單」試點項目的支持下，成交石油瀝青1萬多噸，為油氣産業鏈實體企業穩健經營保駕護航。

在這次項目中，浙油中心作為現貨平台，通過預售産能，為市場保障供應。南華資本作為最終風險承接方，提供場外期權産品及服務，同時在期貨市場内執行風險對沖等環節。上海期貨交易所作為資金支持方，對符合條件的生産加工企業或貿易商提供一定比例的場外期權費用支持。

據介紹，在此種業務模式中，産能發售方，即上遊的産能賣方，可以購買符合自身風險管理需求的場外看漲期權，鎖定最低銷售價，在平台發售亦可拓寬銷售渠道，擴大客戶群體。産能認購方，即中下遊的産能買方，可購買符合自身風險管理需求的場外看跌期權，鎖定最高采購價，在線上平台采購亦可拓寬采購渠道，便于獲取優質一手資源。

截至2022年年底，通過與浙油中心搭建的「期貨穩價訂單」平台業務，後續共計有三家産業客戶發售了五批次石油瀝青「期貨穩價訂單」，為5433.3萬元石油瀝青的發售價格進行了價格兜底，其間産生期權權利金109.9萬元，實現理賠金額21.34萬元。

上述負責人表示，「期貨穩價訂單」作為南華資本和現貨平台的期現聯動探索，率先試點的「産能預售+場外期權」模式，受到了市場的廣泛關注和歡迎。隨著期現聯動深入推進，工業品「期貨穩價訂單」期現結合也將成為一個發展趨勢，此項目模式為後續更多的期現雙輪驅動創新奠定了堅實基礎。

深度服務滿足龍頭企業多樣化需求

行業龍頭企業在資金、管理、人才、制度等方面存在優勢，但同時其風險管理需求也更加復雜多樣。同時，龍頭企業的穩定運營對于行業發展和國計民生來說也意義重大。

在服務重點企業方面，2020年開始，南華期貨鎖定杭鋼集團旗下兩家大型國有鋼材工貿企業，由南華資本深入展開全方位的融入合作。從基差業務交流、現貨貿易往來，到含權貿易嘗試、期現結合運用，雙方對産業鏈上下遊進行業務延伸，合作涉及鋼廠協議拼盤、管廠遠期點價、終端項目基差交貨、期貨倉單交割串換等，多項目落地開花。

例如，2022年年初，華東疫情嚴重疊加房地産市場低迷，螺紋鋼現貨需求疲弱，後市價格有下跌風險，鋼材工貿企業有高價銷售現貨變現及套保需求。南華資本與客戶溝通後，依托自身衍生品優勢結合現貨倉儲物流情況，設計「三腿期權組合」的方式構建含權套保貿易方案。在實現高位套保需求的同時，保留客戶一定區間内價格繼續上漲的收益，並根據價格區間采用靈活確定現貨購銷方向的形式交割，幫助杭鋼通過金融工具盤活庫存，防範風險的同時提高了經營效率。

「疫情的三年里，我們堅持每周一次線下閉門期現行情研討會，在衆多同行中脫穎而出，與杭鋼集團達成戰略合作關系。」南華期貨相關負責人表示，對于公司來說，三年紮根積累最終形成的合作也帶來了衆多渠道資源。

南華資本對杭鋼集團「沈浸式」訂制服務的過程，致力于解決實體經營中的具體問題，體現金融的服務價值，正是把衍生工具嵌入現貨平台融合使用的經典案例。該案例對期現結合服務于大型企業提供了實踐經驗，具有標杆引領意義，為金融服務實體起到了推動作用。

另一個服務龍頭企業的典型案例，是南華資本為天然橡膠龍頭企業雲膠集團設計的「一口價+累計含權」服務方案。在2022年一季度，國内疫情多點暴發，天然橡膠價格持續下跌，在雲南邊境地區出現疫情，物流運輸受阻，天然橡膠銷售不暢的情況下，雲南地區倉庫橡膠庫存高企，對天然橡膠産業鏈上下遊企業産生了比較大的影響。

南華資本在市場上創新開拓了累計期權含權貿易模式，幫助雲膠集團在特殊情況下實現高價銷售貨物，規避企業的庫存下跌風險，保障了天然橡膠産業鏈上下遊供應鏈的暢通。該模式幫助雲膠集團單筆獲得銷售橡膠高賣收益308750元，得到雲膠集團的充分肯定。

「本項目創新將現貨業務和場外期權完美結合起來，通過累計含權貿易模式完美解決了雲膠集團在疫情期間面臨的現貨銷售困境。」據南華期貨相關負責人介紹，此種模式得到了雲膠集團的充分肯定。在項目到期以後，雲膠集團又和南華資本做了多筆含權貿易，累計增收近百萬元，均取得了良好效果。

值得一提的是，雲膠集團還專門撰文《青島雲象公司創新開展營銷新模式——天然橡膠累計含權貿易》發給内部員工學習，表示將繼續研究開展好此含權貿易模式，匹配公司自身經營需求。

現貨價格指數掉期業務解決「非標産品」風險

現貨價格指數掉期業務是交換基于黑色金屬、化工品等現貨價格或價格指數的現金流，業務交易標的為業内公認的現貨標的網價等。

據南華期貨相關負責人介紹，現貨價格指數掉期業務模式致力于解決許多産業企業所交易的「非標産品」的區域價差和品種價差的風險，豐富産業客戶對沖價格風險的工具。同時也為沒有現貨渠道，或不方便參與現貨交易的投資者提供參與現貨市場的途徑。

這一模式的創新開發，也是基于南華資本對于市場需求的判斷。中國期貨業協會公布的數據顯示，2021年1-10月行業累計實現互換業務名義本金1440.70億元，同比增加7倍左右，其中黑色和化工分別占比20%左右。在這樣的背景下，上述負責人表示，又基于2021年9月之後黑色貿易商的需求反饋和現貨市場調研，公司發現市場需求巨大，積極與現貨指數平台的相關部門溝通，梳理業務模式與流程，于2021年11月正式促成南華資本成為市場上為數不多的三家鋼材掉期清算商之一，並于2021年12月落地現貨價格指數掉期業務。「我們相信，未來兩到三年，該項業務的發展空間巨大，也會成為未來幾年場外業務新的增長點。」該負責人說。

此外，他還提到，近年來，南華資本積極推出各類奇異型期權，常用結構有累計以及累計各類變形結構、雪球、安全氣囊、鲨魚鳍等，産品標的除了場内的活躍期貨合約之外，還開始涉獵現貨指數價格，為企業保值增值提供各類創新型産品，最大程度地幫助企業解決價格波動的痛點，實現對生産經營過程中進行風險對沖，讓企業體驗到場外期權在風險管理和財富管理中的重要作用。

科技賦能 系統升級提高服務實體效率

伴隨科技在金融領域的興起，南華期貨持續深耕金融科技，積極推動公司的數字化轉型升級，金融科技已經實現為業務發展助力的功能。在科技賦能下，南華期貨通過自主研發形成的兩個具有代表性的系統，在提升服務實體企業效率上大展拳腳。

一個是針對期現業務的期現風險管理系統。南華期貨相關負責人介紹，該系統由南華自主研發，整合現貨業務數據、期貨、期權交易數據、實時行情數據，實現期現業務全流程、全要素、全部門綜合管理，達到業財一體化、期現業務風險可計量、風險控制實時化、期現數據推送自動化。

據悉，期現風險管理系統以財務邏輯為底層、風險淨敞口管理為核心、客戶信用風險及市場風險為主線，運用大數據、微服務技術，集成OA辦公系統，場外、場内交易系統，通過工作流驅動、串接各環節，可實現客戶信用風險實時查詢及管理，合同、資金、貨物、發票的動態查詢及管理、業務部門淨敞口、損益定期計算，實現了期現一體化、風控動態化、數據中心化及流程規範化，是一套可事前受控、事中管控、事後追溯的「期現一體化」全過程管理體系。

值得注意的是，南華期貨的期現風險管理系統去年還獲得了中國人民銀行頒發的2022年金融科技發展獎三等獎。

另一個是針對場外衍生品業務的盛華金融衍生品綜合平台。據上述負責人介紹，盛華金融衍生品綜合平台是由南華獨立開發建設，結合場外衍生品業務多年經驗，探索研發的一套專用于管理南華資本場外衍生品相關業務的綜合信息管理系統。系統使用各種技術手段將各種非標准化業務進行標准化的管理,達到「操作規範、風險可控」的目的。

據了解，目前，盛華金融衍生品綜合平台支持的功能有用戶和權限管理、客戶信息管理、客戶資金賬戶管理、場内多賬戶接入和業務子賬戶管理、場外交易管理、對沖管理、風險管理，可以實時查看損益、統一結算並制作多維度報表、制作報送監管機構報表和客戶互聯網WEB報價等。

「南華資本能順應市場規模的快速增長，承接超過千億元的交易量，技術支持上離不開盛華金融衍生品綜合平台。」他表示，系統于2014年4月開始立項研發，集合場内交易、場外交易、對沖管理、風險監控、盤後結算、報表管理等功能為一體形成了綜合性交易管理系統。該系統搭建時需要使用多項技術，其中包括金融工程、網絡通信、軟件工程、數據處理、信息構架、信息安全等多個技術領域。相較于國内外其他軟件商，南華自研的計算模型、對沖模型和風控模型，大幅提升工作效率，有效控制風險，系統功能模塊完善、技術運維穩定，擁有便捷的避險交易工具、完整的場外期權流程、完善的客戶信息和賬戶管理體系、良好的風險監控功能、有效的結算管理控制、清晰的報表賬單查詢界面、靈活的權限控制體系和可視化的運維管理工具，為南華資本場外衍生品業務的創新發展壯大提供堅實的後盾和保障。

南華期貨董事長羅旭峰表示，在新發展階段，南華期貨將積極適應期貨行業新發展要求，腳踏實地，在構建雙循環新發展格局中更好地發揮期貨市場的功能和作用，服務國家發展戰略，不斷推動公司綜合服務能力提升。未來，公司仍將堅守服務實體經濟的天職和宗旨，堅持守正創新，持續深化服務實體經濟措施，促進提升産業鏈供應鏈的活力和韌性，為建設中國特色現代期貨市場貢獻力量。

來源：中國財富通