博雅互動預計一季報淨利大增，股價卻漲不動

原創

近日，國内棋牌遊戲龍頭廠商博雅互動(00434.HK)發佈了正面盈利預告。

公告顯示，博雅互動預計於2023年第一季度的收益同比增長約1%至5%左右，2022年同期為約9150萬元，主要由於集團一定在線運營活動的舉辦；及對於遊戲產品和玩法的持續優化，使得集團收益維穩增加。

預計一季度公司擁有人應佔利潤較上年同期的1320萬元大幅增長約110%至125%左右，利潤增長主要是由於收益增長，股權投資合夥企業等金融資產的公平值下降相比2022年同期下降較少及2022年第一季度錄得凍結總額的減值，而2023年度已無凍結總額的減值事項；及利息收入較2022年同期有所增加。

無論從營收還是淨利潤層面看，博雅互動的成績單均稱不上優異。特别是淨利潤層面，博雅互動並非通過「真材實料」實現的增長，更多是「東拼西湊」而實現的。

業績預告披露後，博雅互動股價先揚後抑，5月15日大幅高開，隨後走低，截至發稿漲幅為4%。

拉長周期看，博雅互動股價慘不忍睹，過去9年以來股價一直處於下坡路上，目前位於谷底，估值也具備較大的吸引力。

目前，有多家港股遊戲股也發佈了一季度業績報告或預告，表現喜憂參半，企業的業績下滑主要受旗下遊戲收入減少、研發及銷售等費用增加等因素影響。

回到本文主角博雅互動，在國内遊戲市場競爭日趨激烈的今天，博雅互動也面臨著較大的增長壓力。

付費用戶下滑，盈利能力大不如前

博雅互動於2004年成立，是中國棋牌遊戲行業排名前列的開發商和運營商。通過自主研發和多平台運營，博雅互動擁有多款網絡棋牌類遊戲，如博雅德州撲克、博雅鬥地主、博雅中國象棋、博雅四川麻將等。

過去多年來，博雅互動的收入較為依賴爆款遊戲——《德州撲克》，2022年有超過60%的收入來自於《德州撲克》。公司也在業績報中表示，若未能維持或加強此等遊戲的表現或其他影響此等遊戲的不利發展將會對集團的業務及經營業績造成不利影響。

近些年來，儘管博雅互動提高了《德州撲克》的每名付費用戶平均收益(ARPPU)，但卻無法阻擋公司付費玩家和每日活躍用戶數量的下降。

於2017年四季度，博雅互動付費玩家有81.6萬人，每日活躍用戶為420.1萬人，到了2022年四季度則分别下降至21.6萬人及118.3萬人，下降幅度均超過70%。

付費玩家數量是最直接影響遊戲企業創造收入的因素，用戶粘性越來越弱，也導致博雅互動近些年來的盈利能力大不如前。

2017年，博雅互動實現營收和淨利潤分别為7.36億元及2.43億元，到了2022年分别降至3.75億元及0.64億元。過去三年，公司盈利能力回升得比較緩慢，營收增長十分有限，2020年及2021年還產生了虧損，於2022年才實現扭虧。

至於博雅互動業績大幅收縮的原因，除了激烈的市場競爭外，市場監管亦是一大主因。在2018年，國内遊戲行業監管政策收緊，棋牌類遊戲就出現了一波關停潮。在此背景下，博雅互動還曾因遊戲業務涉賭被罰9.43億元巨款。

此外，遊戲版號發放去年以來逐漸恢復，但鮮有棋牌遊戲獲批。博雅互動近年來未有向市場推出新遊戲，且遊戲組合也出現了下降，由2017年的79款降至2022年的66款。

出海尋出路

當下，國内遊戲產業已經走上了精品化和出海的快車道，市場也將從下行回歸到增速放緩狀態，紅利「天花板」正在被打破。

面對諸多發展困境，博雅互動不得不另尋出路，以實現盈利能力的提升。

為了扭轉業績，2019年下半年博雅互動開始啓動「電競賽事+出海」轉型。電競賽事方面，為擴大品牌影響力，博雅互動近些年舉辦了BPT品牌系列賽事，但近三年受疫情影響而減少了賽事舉辦。

出海方面，博雅互動早年就已開始佈局海外市場。根據公司官網，目前，公司用戶覆蓋全球100多個國家和地區，包含中國大陸地區、港澳台地區、東南亞地區、歐洲地區、中東阿拉伯地區以及美洲地區等。公司的明星遊戲產品也擁有中文、英語、德語、泰語、印尼語、阿拉伯語、西班牙語等17種語言版本。

博雅互動出海成效較為顯著，在一定程度上抵消了國内收入面臨下滑的局面。在2022年，博雅互動來自於其他語言版本遊戲的收入比重達94.04%，而2017年這一比重為47.84%。

對於2023年展望，博雅互動在2022年年報中表示，將繼續深入探索海内外棋牌遊戲的運營模式，繼續加大力度開拓海内外棋牌遊戲市場。

此外， 值得一提的是，2021年以來，元宇宙概念得到了空前關注，而遊戲領域是元宇宙重要應用場景，博雅互動也有入局元宇宙領域。

博雅互動並未在公告中提及元宇宙，也未披露相關元宇宙領域的佈局。但去年6月在BFA亞洲國際品牌研究院元宇宙品牌研究中心發佈的《2022年度全球元宇宙產業品牌百強榜單》中，博雅互動與創夢天地(01119.HK)和祖龍娛樂(09990.HK)等數家遊戲廠商位列其中。

博雅互動能否在元宇宙遊戲領域開辟出增長曲線？還有待時間去驗證。