博雅互动预计一季报净利大增，股价却涨不动

原創

近日，国内棋牌游戏龙头厂商博雅互动(00434.HK)发布了正面盈利预告。

公告显示，博雅互动预计于2023年第一季度的收益同比增长约1%至5%左右，2022年同期为约9150万元，主要由于集团一定在线运营活动的举办；及对于游戏产品和玩法的持续优化，使得集团收益维稳增加。

预计一季度公司拥有人应占利润较上年同期的1320万元大幅增长约110%至125%左右，利润增长主要是由于收益增长，股权投资合伙企业等金融资产的公平值下降相比2022年同期下降较少及2022年第一季度录得冻结总额的减值，而2023年度已无冻结总额的减值事项；及利息收入较2022年同期有所增加。

无论从营收还是净利润层面看，博雅互动的成绩单均称不上优异。特别是净利润层面，博雅互动并非通过“真材实料”实现的增长，更多是“东拼西凑”而实现的。

业绩预告披露后，博雅互动股价先扬后抑，5月15日大幅高开，随后走低，截至发稿涨幅为4%。

拉长周期看，博雅互动股价惨不忍睹，过去9年以来股价一直处于下坡路上，目前位于谷底，估值也具备较大的吸引力。

目前，有多家港股游戏股也发布了一季度业绩报告或预告，表现喜忧参半，企业的业绩下滑主要受旗下游戏收入减少、研发及销售等费用增加等因素影响。

回到本文主角博雅互动，在国内游戏市场竞争日趋激烈的今天，博雅互动也面临着较大的增长压力。

付费用户下滑，盈利能力大不如前

博雅互动于2004年成立，是中国棋牌游戏行业排名前列的开发商和运营商。通过自主研发和多平台运营，博雅互动拥有多款网络棋牌类游戏，如博雅德州扑克、博雅斗地主、博雅中国象棋、博雅四川麻将等。

过去多年来，博雅互动的收入较为依赖爆款游戏——《德州扑克》，2022年有超过60%的收入来自于《德州扑克》。公司也在业绩报中表示，若未能维持或加强此等游戏的表现或其他影响此等游戏的不利发展将会对集团的业务及经营业绩造成不利影响。

近些年来，尽管博雅互动提高了《德州扑克》的每名付费用户平均收益(ARPPU)，但却无法阻挡公司付费玩家和每日活跃用户数量的下降。

于2017年四季度，博雅互动付费玩家有81.6万人，每日活跃用户为420.1万人，到了2022年四季度则分别下降至21.6万人及118.3万人，下降幅度均超过70%。

付费玩家数量是最直接影响游戏企业创造收入的因素，用户粘性越来越弱，也导致博雅互动近些年来的盈利能力大不如前。

2017年，博雅互动实现营收和净利润分别为7.36亿元及2.43亿元，到了2022年分别降至3.75亿元及0.64亿元。过去三年，公司盈利能力回升得比较缓慢，营收增长十分有限，2020年及2021年还产生了亏损，于2022年才实现扭亏。

至于博雅互动业绩大幅收缩的原因，除了激烈的市场竞争外，市场监管亦是一大主因。在2018年，国内游戏行业监管政策收紧，棋牌类游戏就出现了一波关停潮。在此背景下，博雅互动还曾因游戏业务涉赌被罚9.43亿元巨款。

此外，游戏版号发放去年以来逐渐恢复，但鲜有棋牌游戏获批。博雅互动近年来未有向市场推出新游戏，且游戏组合也出现了下降，由2017年的79款降至2022年的66款。

出海寻出路

当下，国内游戏产业已经走上了精品化和出海的快车道，市场也将从下行回归到增速放缓状态，红利“天花板”正在被打破。

面对诸多发展困境，博雅互动不得不另寻出路，以实现盈利能力的提升。

为了扭转业绩，2019年下半年博雅互动开始启动“电竞赛事+出海”转型。电竞赛事方面，为扩大品牌影响力，博雅互动近些年举办了BPT品牌系列赛事，但近三年受疫情影响而减少了赛事举办。

出海方面，博雅互动早年就已开始布局海外市场。根据公司官网，目前，公司用户覆盖全球100多个国家和地区，包含中国大陆地区、港澳台地区、东南亚地区、欧洲地区、中东阿拉伯地区以及美洲地区等。公司的明星游戏产品也拥有中文、英语、德语、泰语、印尼语、阿拉伯语、西班牙语等17种语言版本。

博雅互动出海成效较为显著，在一定程度上抵消了国内收入面临下滑的局面。在2022年，博雅互动来自于其他语言版本游戏的收入比重达94.04%，而2017年这一比重为47.84%。

对于2023年展望，博雅互动在2022年年报中表示，将继续深入探索海内外棋牌游戏的运营模式，继续加大力度开拓海内外棋牌游戏市场。

此外， 值得一提的是，2021年以来，元宇宙概念得到了空前关注，而游戏领域是元宇宙重要应用场景，博雅互动也有入局元宇宙领域。

博雅互动并未在公告中提及元宇宙，也未披露相关元宇宙领域的布局。但去年6月在BFA亚洲国际品牌研究院元宇宙品牌研究中心发布的《2022年度全球元宇宙产业品牌百强榜单》中，博雅互动与创梦天地(01119.HK)和祖龙娱乐(09990.HK)等数家游戏厂商位列其中。

博雅互动能否在元宇宙游戏领域开辟出增长曲线？还有待时间去验证。