復常在即，為何保誠值得高看？

要在資本市場取勝，最關鍵的素質是把握機遇——將即將發生的事件，及時地轉化為投資洞察。

内地從今年1月8日起已撤銷入境檢疫及落地核酸檢測，亦即恢復免檢疫通關。香港和澳門作為内地旅客最想到訪的目的地，自然會迎來旅遊業的曙光，受好消息帶動，港股上市的旅遊和免稅購物股一月份大漲。

錯過了旅遊股不用愁，因為還有一個行業將大大得益於内地旅客在闊别三年之後的重臨——保險業。

作為國際金融中心，香港憑借得天獨厚的地理優勢、專業優勢、服務優勢，成為一眾保險公司的關鍵市場。在疫情之前，内地遊客是香港保險業非常重要的客戶群體。隨著内地通關，可預期香港保險企業也將迎來春天。

這其中，保誠保險（02378.HK）更值得被看高一線，財華社認為理由有以下幾個：

1）分拆之後，保誠更專注於新興市場業務，尤其香港和東南亞地區，可得益於這些地區的強勁經濟復蘇；

2）保誠適時佈局，近日亦開設澳門分行，以把握通關之後的增長機遇；

3）保誠的香港業務將受惠於兩地通關，復常對其業務增長影響更大；

4）保誠的渠道更均衡，地區佈局更廣，韌性也更大；

5）入「指」入「通」之後，投資者種類的多元化更有利於保誠價值的被發現。

業務更專注

保誠分别於2019年和2021年分拆了歐洲業務和美國業務。在此之後，保誠在15個亞洲市場和8個非洲市場經營壽險和健康險以及資產管理業務，這些地區都是經濟活力更強，而保險業務滲透率偏低的地區。

經濟重啓之後，這些新興市場的經濟反彈力度也更大；而疫情之後，這些地區的富裕人群對於保險的需求將會大幅提高，保誠作為世界知名品牌，向來是富豪的品牌首選，將可從新興市場的復蘇進展中獲利。中高富裕層的保險的需求亦因疫情大大增加，保誠在這些地區的強大基礎對其進一步滲透該客戶層非常有利。

適時佈局，港澳齊發力

保誠於1月26日宣佈已獲得澳門特别行政區批準，在澳門設立分行。進入澳門市場後，保誠的業務將遍佈亞洲及非洲地區的24個市場。

在運營初期，保誠的理財顧問團隊將配以數字科技，為澳門市場提供具多元貨幣選項的人壽及健康保障產品，以滿足客戶儲蓄、健康及保障方面的需求。

值得注意的是，澳門的壽險滲透率仍處於相對較低的水平，2021年的數據僅為6.4%，約相當於香港滲透率17.3%的三分之一。另一方面，澳門的壽險業務增長強勁，2021年該區的毛承保保費按年增長26%，達到330億澳門幣（約合40億美元）。

因此，在澳門分行設立後，澳門本地居民的保險需求將得到滿足；同時得益於内地赴港澳遊的放開，兩地的内地遊客投保將大大推動保誠的整體業務增長。

在疫情之前的2019年，香港是保誠的主要收入市場。2019年保誠香港地區的新業務價值為20.42億美元，佔了其合計新業務價值的59.67%，而在2022年上半年，香港地區的新業務價值規模僅為2.11億美元，佔保誠合計新業務價值的19.22%。可以預見，隨著港澳内地恢復通關與取消隔離令等一系列利好措施，香港地區貢獻必然恢復，加上疫情三年内地業務的可持續增長，保誠未來的強勁復蘇可期，將大大提升其可預見將來的收入規模。

渠道更均衡，韌性更大

中央支持粵港澳大灣區金融改革及開發的措施，為香港保險市場創造更多機遇，香港作為貿易和金融中心的優勢將繼續閃耀光芒，加上中央對於香港金融服務開放的支持，香港這個國際金融中心的作用將更加顯著。

自2019年2月《粵港澳大灣區發展規劃綱要》正式公佈以來，大灣區經濟總量從2018年的10萬億餘元增至2021年約12.6萬億元，綜合實力顯著提升，互聯互通不斷取得新突破。

據悉，規劃已久的粵港澳大灣區保險服務中心腳步漸近。香港特區行政長官李家超在其首份施政報告中表示，會爭取短期内在南沙、前海成立保險售後服務中心，為持有香港保單的大灣區居民提供支援，也為大灣區保險市場互聯互通踏出重要一步。

粵港澳大灣區保費收入在總量和平均水平上處於領跑狀態。2021年，粵港澳大灣區保險業保費收入為10121.9億元，佔到全國保費收入的22.5%。

粵港澳大灣區對於鼓勵保險業發展的有利政策，將更利於在内地與香港享有品牌優勢的國際化大型保險企業，例如保誠。

保誠的保險產品一直深受内地用戶的歡迎，復常之後隨著粵港澳大灣區更多便利金融服務措施的實施，内地用戶赴港投保將變得更加便利；加上保誠在粵港澳大灣區的高知名度和品牌優勢，將最能得益於粵港澳大灣區保險業的強勁發展。

從以上的數據可以看出，疫情之前，保誠香港區的收入佔比十分顯著，但在疫情期間由於内地訪港旅客銳減，佔比有所下降，這反映出訪港旅客是保誠香港區收入強勁增長的一個重要推動因素。可以預見隨著入境的放寬，訪港旅客反彈對於保誠香港收入的推動作用將會十分顯著，此外内地業務的自然增長和東南亞新興市場的強勁需求，也將進一步推動保誠的整體發展，前景可期。

保誠擁有包括數字化在内的多渠道分銷平台，包括超過53萬名代理和170個銀行保險合作夥伴。

2022年上半年，中信保誠人壽（内地業務）的銀行保險渠道年度保費等值銷售額同比大增28%，銀行分行的數量增加50%至超過6,100間；香港地區的銀行保險銷售額亦增長5%；馬來西亞的銀保渠道銷售額佔比由2021年上半年同的24%提升至37%；新加坡的銀保渠道銷售額亦增長22%……可見保誠各個地區市場的銀保渠道依然保持非常強勁的增長勢頭，而且佔比也遠高於其他保險同行。

可以預見，隨著經濟復常，代理隊伍的活躍度回升，加上保誠在銀保渠道既有的拓展優勢，以及Pulse數字平台提供的協助、營銷和服務支持，保誠的反彈力度應更大。

觸及更多投資者，價值終將體現

2022年8月22日，分拆美國業務而更專注於新興市場業務的保誠，正式被納入恒生綜合指數成分股；2022年9月5日，保誠宣佈，其於港交所交易的股份已被納入深港通下的港股通股票名單，即時生效，這意味著内地的合資格投資者可通過深交所直接買賣保誠的股份。

在其世界知名品牌的強大基礎上，保誠在内地、香港的知名度將隨被納入深港通而迅速提高，港股投資者和内地投資者對其價值的認可也將持續提升。

多家投行也開始將保誠納入到估值名單。

*截止2023年2月10日

大和資本首次覆蓋保誠，給予「跑赢大市」評級。該機構認為保誠的吸引力在於：1）保誠比其他保險同行更聚焦於亞洲和香港這樣的前沿市場，更能得益於經濟重啓的正面影響；2）保誠的渠道比較均衡，而且保誠的銀保渠道要優於同業，相對來說，在經濟下行時，銀保渠道要比代理渠道更具韌性，而且在經濟重啓和消費需求疲弱之時，復蘇得也更快。

大和資本認為推動保誠增長的正面因素包括：通關，以及資本計劃的增長潛力提升。

招銀國際同樣看好保誠，認為邊境重開將有利於内地遊客赴港買保險，推動保誠的香港新業務價值顯著回升，另一方面，2022年下半年和2023年東南亞市場經濟復蘇也將推動保誠在大中華以外地區的強勁增長。加入恒生綜合指數與深港通，將有利於更多資金流入保誠。招銀國際首次給予保誠「買入」評級，目標價定位143.00港元，或意味著現價106.30港元具有34.52%的上漲空間。

花旗亦看好開關對保誠有利，將目標價上調 36.5%至151.44 港元。