复常在即，为何保诚值得高看？

日期：2023年2月13日 上午8:29作者：吴言 編輯：effie

要在资本市场取胜，最关键的素质是把握机遇——将即将发生的事件，及时地转化为投资洞察。

内地从今年1月8日起已撤销入境检疫及落地核酸检测，亦即恢复免检疫通关。香港和澳门作为内地旅客最想到访的目的地，自然会迎来旅游业的曙光，受好消息带动，港股上市的旅游和免税购物股一月份大涨。

错过了旅游股不用愁，因为还有一个行业将大大得益于内地旅客在阔别三年之后的重临——保险业。

作为国际金融中心，香港凭借得天独厚的地理优势、专业优势、服务优势，成为一众保险公司的关键市场。在疫情之前，内地游客是香港保险业非常重要的客户群体。随着内地通关，可预期香港保险企业也将迎来春天。

这其中，保诚保险（02378.HK）更值得被看高一线，财华社认为理由有以下几个：

1）分拆之后，保诚更专注于新兴市场业务，尤其香港和东南亚地区，可得益于这些地区的强劲经济复苏；

2）保诚适时布局，近日亦开设澳门分行，以把握通关之后的增长机遇；

3）保诚的香港业务将受惠于两地通关，复常对其业务增长影响更大；

4）保诚的渠道更均衡，地区布局更广，韧性也更大；

5）入“指”入“通”之后，投资者种类的多元化更有利于保诚价值的被发现。

业务更专注

保诚分别于2019年和2021年分拆了欧洲业务和美国业务。在此之后，保诚在15个亚洲市场和8个非洲市场经营寿险和健康险以及资产管理业务，这些地区都是经济活力更强，而保险业务渗透率偏低的地区。

经济重启之后，这些新兴市场的经济反弹力度也更大；而疫情之后，这些地区的富裕人群对于保险的需求将会大幅提高，保诚作为世界知名品牌，向来是富豪的品牌首选，将可从新兴市场的复苏进展中获利。中高富裕层的保险的需求亦因疫情大大增加，保诚在这些地区的强大基础对其进一步渗透该客户层非常有利。

适时布局，港澳齐发力

保诚于1月26日宣布已获得澳门特别行政区批准，在澳门设立分行。进入澳门市场后，保诚的业务将遍布亚洲及非洲地区的24个市场。

在运营初期，保诚的理财顾问团队将配以数字科技，为澳门市场提供具多元货币选项的人寿及健康保障产品，以满足客户储蓄、健康及保障方面的需求。

值得注意的是，澳门的寿险渗透率仍处于相对较低的水平，2021年的数据仅为6.4%，约相当于香港渗透率17.3%的三分之一。另一方面，澳门的寿险业务增长强劲，2021年该区的毛承保保费按年增长26%，达到330亿澳门币（约合40亿美元）。

因此，在澳门分行设立后，澳门本地居民的保险需求将得到满足；同时得益于内地赴港澳游的放开，两地的内地游客投保将大大推动保诚的整体业务增长。

在疫情之前的2019年，香港是保诚的主要收入市场。2019年保诚香港地区的新业务价值为20.42亿美元，占了其合计新业务价值的59.67%，而在2022年上半年，香港地区的新业务价值规模仅为2.11亿美元，占保诚合计新业务价值的19.22%。可以预见，随着港澳内地恢复通关与取消隔离令等一系列利好措施，香港地区贡献必然恢复，加上疫情三年内地业务的可持续增长，保诚未来的强劲复苏可期，将大大提升其可预见将来的收入规模。

渠道更均衡，韧性更大

中央支持粤港澳大湾区金融改革及开发的措施，为香港保险市场创造更多机遇，香港作为贸易和金融中心的优势将继续闪耀光芒，加上中央对于香港金融服务开放的支持，香港这个国际金融中心的作用将更加显著。

自2019年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式公布以来，大湾区经济总量从2018年的10万亿余元增至2021年约12.6万亿元，综合实力显著提升，互联互通不断取得新突破。

据悉，规划已久的粤港澳大湾区保险服务中心脚步渐近。香港特区行政长官李家超在其首份施政报告中表示，会争取短期内在南沙、前海成立保险售后服务中心，为持有香港保单的大湾区居民提供支援，也为大湾区保险市场互联互通踏出重要一步。

粤港澳大湾区保费收入在总量和平均水平上处于领跑状态。2021年，粤港澳大湾区保险业保费收入为10121.9亿元，占到全国保费收入的22.5%。

粤港澳大湾区对于鼓励保险业发展的有利政策，将更利于在内地与香港享有品牌优势的国际化大型保险企业，例如保诚。

保诚的保险产品一直深受内地用户的欢迎，复常之后随着粤港澳大湾区更多便利金融服务措施的实施，内地用户赴港投保将变得更加便利；加上保诚在粤港澳大湾区的高知名度和品牌优势，将最能得益于粤港澳大湾区保险业的强劲发展。

从以上的数据可以看出，疫情之前，保诚香港区的收入占比十分显著，但在疫情期间由于内地访港旅客锐减，占比有所下降，这反映出访港旅客是保诚香港区收入强劲增长的一个重要推动因素。可以预见随着入境的放宽，访港旅客反弹对于保诚香港收入的推动作用将会十分显著，此外内地业务的自然增长和东南亚新兴市场的强劲需求，也将进一步推动保诚的整体发展，前景可期。

保诚拥有包括数字化在内的多渠道分销平台，包括超过53万名代理和170个银行保险合作伙伴。

2022年上半年，中信保诚人寿（内地业务）的银行保险渠道年度保费等值销售额同比大增28%，银行分行的数量增加50%至超过6,100间；香港地区的银行保险销售额亦增长5%；马来西亚的银保渠道销售额占比由2021年上半年同的24%提升至37%；新加坡的银保渠道销售额亦增长22%……可见保诚各个地区市场的银保渠道依然保持非常强劲的增长势头，而且占比也远高于其他保险同行。

可以预见，随着经济复常，代理队伍的活跃度回升，加上保诚在银保渠道既有的拓展优势，以及Pulse数字平台提供的协助、营销和服务支持，保诚的反弹力度应更大。

触及更多投资者，价值终将体现

2022年8月22日，分拆美国业务而更专注于新兴市场业务的保诚，正式被纳入恒生综合指数成分股；2022年9月5日，保诚宣布，其于港交所交易的股份已被纳入深港通下的港股通股票名单，即时生效，这意味着内地的合资格投资者可通过深交所直接买卖保诚的股份。

在其世界知名品牌的强大基础上，保诚在内地、香港的知名度将随被纳入深港通而迅速提高，港股投资者和内地投资者对其价值的认可也将持续提升。

多家投行也开始将保诚纳入到估值名单。

	评级	目标价
高盛	买入	185港元
汇丰	买入	175港元
摩根大通	买入	169.54港元
花旗	买入	151.44港元
大和资本	跑赢大市	145.31港元

*截止2023年2月10日

大和资本首次覆盖保诚，给予“跑赢大市”评级。该机构认为保诚的吸引力在于：1）保诚比其他保险同行更聚焦于亚洲和香港这样的前沿市场，更能得益于经济重启的正面影响；2）保诚的渠道比較均衡，而且保诚的银保渠道要优于同業，相对来说，在经济下行时，银保渠道要比代理渠道更具韧性，而且在经济重启和消费需求疲弱之时，复苏得也更快。

大和资本认为推动保诚增长的正面因素包括：通关，以及资本计划的增长潜力提升。

招银国际同样看好保诚，认为边境重开将有利于内地游客赴港买保险，推动保诚的香港新业务价值显著回升，另一方面，2022年下半年和2023年东南亚市场经济复苏也将推动保诚在大中华以外地区的强劲增长。加入恒生综合指数与深港通，将有利于更多资金流入保诚。招银国际首次给予保诚“买入”评级，目标价定位143.00港元，或意味着现价106.30港元具有34.52%的上涨空间。

花旗亦看好开关对保诚有利，将目标价上调 36.5%至151.44 港元。