【百強透視】環保股正處低估值時代，頭部企業韌性強

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在雙碳戰略目標下，我國環保行業喜迎一系列的政策紅利，如近期兩部門印發了《關於加快補齊縣級地區生活垃圾焚燒處理設施短板弱項的實施方案的通知》，帶動了相關概念股的異動。

此外，「再生+新能源」也為環保行業注入了更多的活力，市場也對一些有資金優勢的頭部環保企業產生了新的想象空間。

而在剛過去的2022年，環保行業景氣度相對欠缺，板塊個股分化嚴重。

抄底時機？環保股處估值底部

環保行業涉及範圍較廣，行業綜合性較強，其商業模式與一般的消費、醫藥等熱門行業有著顯著的不同。

分類看，環保行業主要可分為五類，分别是固廢處理、水務及水處理、綜合環境治理、煙氣治理以及環保設備。基於此，在去年宏觀經濟因素的衝擊下，環保行業各大參與者的經營狀況也不儘相同，但整體挑戰重重，大部分上市公司估值跌至了谷底。

根據Wind數據統計，港股環保板塊的十餘只個股於2022年上半年經營業績遭到重挫，累計營收及淨利分别同比下降15.42%及39.42%，反映出國内外宏觀經濟下行壓力，以及全國疫情多點頻發對工程項目建設和運營項目經營的負面影響。

此外，數家公司披露了2022年三季報，經營業績則表現不一，但無企業能實現營收及淨利潤的雙增。

二級市場表現方面，港股環保板塊最近一年表現疲弱，僅微漲2.36%。同時，板塊估值在去年末跌至了谷底，近期顯著反彈，但目前市盈率(TTM)仍僅為5.24倍，其中固廢治理細分板塊市盈率(TTM)更是低至3.86倍。

去年12月下旬以來，宏觀經濟在疫情管控放開以及近期政策利好不斷的背景下，環保板塊估值得到了顯著修復。

其中，去年10月底至1月16日，光大環境(00257.HK)股價由的2.56港元漲至3.6港元，綠色動力環保(01330.HK)由2.12港元漲至2.63港元，天津創業環保股份(01065.HK)漲幅則超過23%。

生態修復行業龍頭中慶股份(前稱為「中邦環境」，01855.HK)股價一路漲勢如虹，最近一年累計飙升逾300%。

估值方面，環保板塊多股仍處於價值窪地之中，當中只有粵海投資(00270.HK)市盈率(TTM)高於10倍。

華創證券近期在研報中表示，政策出台或制定會帶來需求增長的預期，從而提升環保行業的估值。待政策真正落地之後，環保企業的訂單也會相應釋放，進一步轉換為業績支撐股價，政策作為行情的重要驅動因素發揮著重要作用。

三季報/中報業績承壓，頭部企業韌性強

在2022年，受宏觀經濟下行以及疫情衝擊，環保運營板塊遭遇了滑鐵盧。

數據顯示，多數環保企業的營收和淨利潤在2022年上半年波動較大，增收不增利的企業並不在少數。但一些頭部企業發展韌性較強，業績較抗壓，運營數據呈現向好的趨勢。

其中，中國最大民營垃圾焚燒發電企業粵豐環保(01381.HK)通過佈局垃圾處理全產業鏈，探索輕資產合作模式，經營業績實現了逆勢增長。

於2022年上半年，粵豐環保收入和淨利潤雙雙大增，增幅分别達52.5%及25.6%，成為整個環保板塊中成績單最亮眼的企業。公司的項目實行了逆勢擴張，集團於報告期内新增3個項目，令集團每日總處理能力上升至55,540噸。

主營污水處理的天津創業環保在2022年前三季營收僅下跌0.94%，淨利潤則同比逆勢增長16.2%。天津創業環保走上了「水務+新能源」的道路上，在去年9月，天津創業環保發佈公告稱，擬成立綠色能源業務發展平台公司，實施分佈式光伏發電項目。

在水務市場從事污水處理及建造服務的北控水務集團(00371.HK)運營項目規模持續擴張，公司推動輕資產轉型，主動減少投資較大且現金回流較慢的水環境綜合治理項目投資。

值得留意的是，在往年的「港股100強」所有榜單中，鮮有環保股能成功入圍，只有北控水務集團此前獲得了2014企業潛力獎第5名，而以上提到的其他企業均遺憾未能榜上有名。

據悉，「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。

而由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」將於2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。

在新的一屆「港股100強」活動評選中，那些發展韌性較強、增長潛力大的頭部環保企業，能否奪得其中的獎項？讓我們拭目以待。