【百強透視】信義光能增收不增利，光伏玻璃行業何時迎拐點？

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光伏作為「長坡厚雪」的賽道，無疑是過去兩年資本市場最受關注的行業之一，板塊牛股輩出，一時風頭無兩。這其中，光伏玻璃制造又頗受投資者關注，核心龍頭產商信義光能（00968.HK）自2020年上半年至2021年初，不到一年内股價累計最大漲幅達5倍，市值一度超千億港元，也成為「港股100強」主榜單及子榜單的常客。

而如今，伴隨著產能的擴張，資本的湧入，上遊矽料價格的持續高企，光伏行業也經歷了陣痛期，行業競爭白熱化，尤其是光伏中下遊内卷嚴重，盈利能力被擠壓。光伏玻璃位於中遊，相關公司也未能幸免，股價陷入調整，信義光能累計跌幅達60%，此外，與其並稱光伏玻璃雙寡頭及「港股100強」企業的福萊特玻璃（06865.HK）累計跌幅達56%，另一家「港股100強」企業洛陽玻璃股份（01108.HK）累計跌幅亦超50%。

目前光伏滲透率仍在增長，光伏玻璃行業何時迎來反轉，目前整個行業估值水位調整幅度較大，何時迎來佈局良機，是很多投資者關心的話題，亦是證明「港股100強」企業抵抗周期實力的時候。

所謂光伏玻璃，是光伏電池最重要的組件之一，主要起到保護光伏電池及透光的作用，其成本佔光伏組件總成本的8%，在四大輔材（其他包括EVA膠膜、背板、鋁邊框）中排名第二。行業壁壘較高，妥妥的重資產商業模式，但一旦產能大幅擴張，行業也易陷入周期性波動。目前行業龍頭是信義光能，福萊特緊隨其後，兩家合計市場份額超50%，行業集中度較高。

業績方面，信義光能2022年上半年財報顯示，現營業收入96.98億港元，同比增長20.09%，歸屬母公司淨利潤19.05億港元，同比下降38.01%。相比於前兩年的高增長，公司腳步放緩。

類似的，福萊特玻璃2022年前三季度實現營收112.15億元，同比增長76.9%，實現歸母淨利潤15.04億元，同比下滑12.38%。洛陽玻璃2022年前三季度實現營收33.73億元，同比增長19.4%，其歸母淨利潤2.61億元，同比下滑18.3%。

雙寡頭淨利潤齊齊下滑，受困於成本及競爭加劇。

具體而言，除上遊原材料上漲因素外，行業競爭激烈導致增收不增利的現象普遍。自2021年以來，由於光伏玻璃產能置換政策限制放寬，以及在「雙碳」目標下，光伏玻璃行業進入產能加速投放階段，光伏玻璃開啓集中擴產潮，行業產能增量明顯，甚至連藍思科技、海螺水泥也來摻和，數據顯示，至今年年底，我國新增光伏玻璃產能有望同比增長超過250%，光伏玻璃的產能將或超出下遊需求，這也是長期行業面臨的一些隱憂。

不過，隨著四季度到來，眼下正是國内光伏電站裝機的傳統旺季，帶動組件產量繼續增加，光伏玻璃需求也有了較為明顯的提升。數據顯示，11月以來光伏玻璃價格持續上漲，目前，3.2mm和2.0mm光伏玻璃已漲至28元/㎡和21元/㎡，價格均回到年内高位水平。目前相關公司光伏玻璃的訂單充足，庫存也持續走低，光伏玻璃行業或迎來短期拐點，雙寡頭業績反彈是值得期待的。

此外，信義光能回歸A股也是近期二級市場熱議的話題。據悉，信義光能可能回歸A股，擬在深圳創業板上市。三年前，福萊特玻璃就已完成A股上市，並一度成就千億市值的高光時刻，近期不少港股光伏公司也宣佈「回A」，形成浪潮。背後本質的原因，或在於A股資本市場的估值紅利。

尾語：

信義光能、福萊特玻璃這兩大寡頭淨利潤齊齊下滑，亦折射出光伏玻璃行業受困於成本及競爭加劇的事實。但相較於其他光伏玻璃企業，信義光能及福萊特玻璃業績下滑幅度相對較小，這或許凸顯出港股百強的本色：業績增長韌性及抗風險能力強勁。

伴隨著碳中和的推進，光伏玻璃行業佈局良機也許正在醞釀，信義光能、福萊特等公司能否及時迎來業績拐點是值得投資者關注。但更值得關注的是，第十屆「港股100強」活動即將於2023年2月24日舉行，同時會揭曉第十屆「港股100強」主榜單和子榜單入榜企業。

據悉，過去九屆「港股100強」主榜單及子榜單中，信義光能和福萊特玻璃憑借穩健業績表現及行業領先地位，多次在「港股100強」主榜單和子榜單中斬獲不俗的排名。

當前，在行業景氣度低迷之際，凸顯業績增長韌性及強勁抗風險能力的信義光能、福萊特玻璃有望代表光伏玻璃行業再度衝進第十屆「港股100強」。

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。