國航遠洋12月5日北交所新股申購 領先商業模式和精細運營能力助公司穩健發展

11月26日，申萬宏源發布交通運輸行業投資提示：航運幹散方面，BDI指數報1324點，上漲11%，好望角型小幅反彈。純正内外貿兼營幹散標的國航遠洋北交所IPO注冊獲批，擬初始發行股份數量1.11億股（未考慮超額配售選擇權），計劃募資5.77億元，用于投入「幹散貨船舶購置項目」及補充流動資金。

有分析指出，國航遠洋（833171）在航運業深耕多年，對比國内精細化運營的航運企業的發展，其關鍵因素不是收入規模，也不是運力規模，而是其穩定盈利的能力和毛利水平。與此同時，相較于同期上市的同行業公司，國航遠洋7.99倍的發行市盈率相對較低。

據悉，國航遠洋將于12月5日開啓北交所新股申購，發行價格5.2元/股。

商業模式：聚焦于低成本運營模式

申萬宏源表示，單一船型專注幹散貨攤薄固定成本。國航遠洋的船型大部分采用巴拿馬型船舶運營，此類船型在載貨和經營上具有靈活機動優勢，能停靠全球絕大部分港口以及運輸多種類型的幹散貨物。使用同單一船型可通過集中采購降低購買和租賃成本、以及自備航材采購成本；通過集約的維修材料儲備降低航材日常采購的管理成本；降低維修管理難度；降低船員培訓的復雜度。

此外，在船隊擴張、運力增加的情況下，公司始終保持較高的船舶運營效率水平。

國航遠洋表示，航運企業的毛利率差異主要系運價波動、燃油成本、折舊費用、船舶修理成本等因素造成，公司在這幾個方面都做到了較好的管理水平，以2022年上半年數據對比，公司綜合毛利率與同行業可比航運企業相比具有明顯優勢。

相關行業人員分析指出，在低銷售與管理費用率控制費用水平方面，國航遠洋以國家重點戰略性物資和大客戶為戰略支點，與國家能源集團、BHP（必和必拓）、RIOTINTO（力拓）、大唐、華電、嘉吉、鞍鋼、寶鋼、中糧、華能、中遠海、廣東能源集團等客戶建立了較為穩定的合作關系。以一定規模的船舶運力、完善的運輸網絡和合理運力結構的企業，匹配客戶的航線需求，兩者為相互依存關系，得以保持較低的銷售費用。與此同時，公司通過最大程度地利用自有船舶管理資源與服務，盡可能降低日常管理費用。同時通過先進的智能管理手段以實現嚴格的預算管理、費控管理、科學的績效考核以及人機比的合理控制，有效降低管理人員的人力成本和日常費用。近三年管理費用占比均維持在5%左右，同樣表現優異。

精細化管理：民企機制帶來成本領先理念

為保證綠色可持續發展，應對能源枯竭和環境汙染問題，船舶節能減排已成為航運業研究的重點方向。據國航遠洋介紹，公司與寧德時代、中國船級社、上海佳豪設計院合作研發船舶電站使用新型儲能電力供電系統，該系統能實現船舶停泊零排放。國航遠洋在行業内首創將綠色節能減排技術運用于新型散貨船的設計，對86,000 DWT「Kamsarmax Plus」散貨船通過對線型、布置、結構和系統的不斷優化，使得船型更具經濟、環保、新規範法規全適應等顯著特點。該等新型船舶與行業内載重噸相近的可比船舶相比，在載重噸大4,000余噸、航速高0.5節的情況下，空船油耗降低2.5噸/天、滿載油耗降低0.5噸/天。

據悉，經過多年的探索，國航遠洋已經建立起一整套完善的考核體系，通過考核提升團隊的責任意識，提升航行安全、貨艙安全、服務質量，包括船舶的適航狀態、周轉率。通過制度和考核體系最大程度地激發每一個員工的積極性，來保證整個公司在高速增長過程中始終保持競爭力。

國航遠洋在招股書中表示，公司的高盈利能力一部分受益于其優秀的商業模式，另一部分則來自于管理層對公司商業模式進行的精細化管理。公司創始人王炎平1993年開始經營航運事業，30余年專注于幹散貨航運領域。其高管團隊多具備航運專業背景，現任常務副總裁周金平曾擔任海運學院講師，航運管理出身。包括幾位副總裁、財務總監高管團隊中，大多具備航運專業的學曆背景或航運經營出身，並長期從事與航運相關的工作。

分析人士指出，國航遠洋屬于民營機制，管理團隊專注穩定，執行力強，在生産經營中貫徹極致的成本領先理念，極致的精細化管理能力帶來公司盈利水平的穩定增長。

來源：中國財富通