被多家研究機構下調目標價！中國旺旺（00151.HK）中期業績究竟如何？

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近日，中國旺旺（00151.HK）發佈了截至2022年9月30日止六個月的中期業績。數據顯示，其期内的收入和權益持有人應佔利潤雙雙遭遇下滑，且後者的下滑程度要大幅高於前者。

不過，該公司的股價表現還好，於11月30日放量上漲了2.51%。

乳品及飲料業務受衝擊，中期業績出現下滑

中國旺旺主要從事食品相關業務，營運主要以下列四個業務分部統籌，包括生產及銷售：其中，米果產品，包括糖衣燒米餅、鹹酥米餅及油炸小食、大禮包；乳品及飲料，包括風味牛奶、常溫酸奶、乳酸飲料、即飲咖啡、果汁飲料、運動飲料、涼茶及奶粉；休閑食品，包括糖果、冰品、小饅頭和果凍、豆類、果仁和其他；及其他產品，主要為酒類及其他食品。

具體來看此次發佈的中報，截至2022年9月30日止的6個月，中國旺旺的總收入較上年同期下降4.8%至108.33億元（如非特指，以下元均指人民幣），公司權益持有人應佔利潤同比下降23.6%，至15.96億元，毛利率較上年同期下降4個百分點至42.8%。擬派中期股息每股1.14美仙。

對於期内業績下降，該公司解釋稱，國内疫情多發等超預期不利因素影響了供應鏈的正常作業，面向消費終端的門店、餐飲等渠道消費受到一定程度抑制。

分品類來看，上半年，乳品及飲料的收入為56.93億元，同比下降13.2%，其中旺仔牛奶收益同比下降13.9%，飲料及其他類收益同比下降2.1%。主要因為多地疫情封控導致供應鏈受到影響及終端動銷放緩，此外部分面向終端消費者的渠道亦深受疫情影響。

期内，乳品及飲料類毛利率為45.3%，較去年同期下降4.1個百分點。

上半年，休閑食品收入為30.79億元，同比增長7.1%。據了解，該分部收入增長得益於糖果和果凍等產品突破財年上半年收入新高。冰品和豆類、果凍及其他小類均同比雙位數增長。

期内，休閑食品類毛利率為42.2%，較去年同期下降2.4個百分點。

上半年，米果類食品的收入為19.7億元，同比增長5.1%，其中米果主品牌同比成長4.4%。該部分業務收入增長是有如下原因：佔米果類收入約2成的海外業務與去年同期比雙位數增長；新興渠道亦實現雙位數增長，智能售貨機渠道，通過提高公園、遊樂場等場景的機器鋪設，進一步擴大消費場景及客群。

而米果類期内的毛利率為37.2%，較去年同期下降3.8個百分點。

總的來看，中國旺旺期内收入下滑主要是因為收入佔比最高的乳品及飲料分部表現不佳。

另一邊，2022財年上半年，該公司的銷貨成本同比增長2.2%至61.95億元，主系大宗物料，如：全脂奶粉、棕櫚油、白砂糖使用價格較去年同期上漲雙位數，包材、人工、能源等使用成本較去年同期也有一定的漲幅。

另外，在多重因素作用下，中國旺旺的部分原材料以及能源價格上升顯著。

值得一題的是，截至2022年9月30日，該公司的淨現金（現金及銀行存款（含長期銀行存款）減去借款）為71.37億元，較2022年一季度末減少29.64億元。變動主要源於上半年營運活動產生現金淨流入19.08億元，及支付2021財年末期和特别股息共41.44億元。

多家研究機構下調中國旺旺目標價

值得注意的是，在這份最新「成績單」發佈後，目前已有多家研究機構下調了中國旺旺的目標價。

麥格理發表報告表示，中國旺旺截至今年9月底止上半財年收入按年跌4.8%，純利跌23.6%，均低於該行及市場預期，主要受累疫情及投入成本上升夾擊下，奶類產品銷售疲弱。該行相信，至下半財年在成本溫和上升及公司進行加價下，對毛利率有所支持，惟近月内地疫情反彈對銷售帶來打擊。

該行下調旺旺2023至2024財年盈利預測18.1%及19.4%，以反映銷售前景具挑戰性，目標價由6.6港元削減至4.3港元，維持「跑輸大市」評級。

富瑞發表研究報告，指中國旺旺截至9月底止上半財年銷售額及純利按年分别下降4.8%和23.6%，至分别108億元及16億元人民幣，管理層預計下半財年逆風將會持續，而毛利率應會穩定或逐步改善。

該行認為，隨著防疫政策的放松，内地民眾可重新拜訪親友，旺旺線下業務管線將逐漸復蘇。考慮銷售和利潤率復蘇勢頭疲弱，將旺旺盈測下調10%至11%，目標價由6.9港元下調至5.9港元，維持「持有」評級。

中金表示，維持中國旺旺「跑赢行業」評級目標價降至6.2港元。

大和則將中國旺旺目標價從8.6港元下調19%至7港元，維持「買入」評級。