200億大交易背後，解碼復星「瘦身健體」邏輯

幾個月來，中國知名的民營企業之一復星國際，在持續進行一系列「瘦身」動作，引起市場關注。

11月6日晚間，復星國際旗下的豫園股份發佈公告稱，擬通過大宗交易的方式，出售招金礦業6.54億股股份給紫金礦業全資子公司金山國際礦業，佔招金礦業總股份的20.00%，交易總價款為43.95億港元（約合人民幣40.63億元）。

此前在2022年9月初，豫園股份曾以每股5.77港元，於二級市場以大宗交易方式出售招金礦業6800萬股股份。兩次股權轉讓後，豫園股份對招金礦業股權比例降至1.26%。

聯繫到復星國際尚進行中的南鋼聯交易——10月19日宣布將所持南京南鋼鋼鐵聯合有限公司的60%股份作價160億出售給同在江蘇省的沙鋼集團。還有之前一系列減持動作。復星持續「瘦身」，究竟應該如何看待？

加快自身戰略轉型

無論是南鋼聯還是招金礦業，復星都持有了接近20年，而此次接連出售兩家公司，總回籠資金達200億元。從投資收益角度來看，算上過往20年兩家企業的分紅規模，復星此刻的退出不可謂不成功。但復星近期的資產出售和減持，顯然不能用簡單的投資邏輯來解釋。

將復星的系列動作放在更宏大的背景中觀察，視野會更加清晰：有效管控債務，夯實資金安全墊肯定是目的之一，但加快自身戰略轉型的意圖，希望利用這次危機實現「瘦身健體」，真正聚焦主業，在家庭消費產業等更有成長性的賽道實現更好的發展，應該才是復星真正的意圖。

一些外資銀行近期也發佈報告認為，除了出售南鋼聯股份，預計復星未來對非核心資產有進一步的處置計劃，這在降低公司資產負債率、緩解流動性擔憂的同時，也將使得復星的資產組合變得更為簡單，更能專注於核心領域。當然，實際效果如何，有待復星用經營成績做出回答。

事實上，產業聚焦，是復星提了幾年的戰略。過去看著旗下眾多企業，好牌太多，多少有些難以取捨，今年面對評級下調等不利的市場形勢，復星果斷出手「手起刀落」，聚焦「家庭消費」產業主賽道，主動調整航向，給市場貢獻了一個十分難得的企業戰略轉型案例。

出售優質資產，復星的「捨」與「得」

出售南鋼聯、招金礦業，相信復星一定是有些「捨不得」的。復星2003年進入南鋼，2004年進入招金礦業，持續深耕近20年，兩家企業成為優質資產，為復星持續貢獻穩定的現金流。

復星和南鋼聯合作的這些年裏，復星旗下的產業資源、復星全球化運營能力，對南鋼聯的發展，都起到了實質性的助推作用。一是創新驅動：南鋼進入復星生態體系這些年，一個最重要的變化是推進工業互聯網先進技術與先進製造的融合，在技術創新和產品創新、智能化改造及數字化轉型方面的成果可圈可點，目前已打造了一個國家級智能製造試點示範工廠和一個省級智能工廠。

在效率提升方面，十多年來，南鋼形成了現代化的中厚板材和特鋼長材兩大生產體系，及其配套的煉鐵和煉鋼系統，主體裝備均達到國際先進水平，全員勞動生產率、人均產鋼、經濟效益綜合指數均居行業前列。

在全球化這個復星最擅長的能力領域裏，這些年南鋼向一帶一路沿線30多個國家出口產品、佈局印尼青山工業園650萬噸焦炭項目等一系列動作，都能看到復星賦能的身影。此外，南鋼這些年ESG工作也十分突出，今年上半年富時羅素發佈上半年ESG評級，南鋼評分居中國鋼鐵企業前三，位列納入評級的中國上市公司前9%。

在復星的深耕細作的持續運營下，南鋼聯形成了行業領先的智能製造與精品鋼研發體系，達到年產千萬噸級鋼鐵綜合生產能力，今天已位居中國鋼鐵企業綜合競爭力A+級企業，位居2021年世界鋼企技術競爭力第12位、中國企業500強第145位、中國製造業500強第58位。

招金礦業成立於2004年，當年復星即成為招金礦業第二大股東，2006年底在港交所上市。十多年來，招金礦業成為國內頭部黃金生產商和黃金冶煉企業，擁有從勘探、開採、加工到冶煉為一體的完整、專業化黃金產業鏈，在海外金礦資產方面也屢有拓展，這些也離不開復星的賦能支持。數據顯示，招金礦業保有黃金資源量1219噸，權益資源量942噸。今年上半年，黃金總產量13516.27公斤，其中開採黃金8651.78公斤，同比增長約62.23%。

「多贏」結果

但市場對復星這兩筆資產退出，無疑持正面看法。出售南鋼聯給沙鋼的消息一傳出，沙鋼當日漲停，這次40億元接手招金礦業後，紫金礦業也一度漲停。

有知情人士透露，這次復星出售南鋼聯項目，交易中僅參與競標的意向買方就有近20家，復星優先選擇有助於企業長遠發展的合作夥伴，希望通過交易達成多贏結果。

沙鋼是理想的合作夥伴，南鋼聯進入沙鋼集團後，雙方業務高度互補，資源等方面無疑能產生深度的融通和協同；對於所在地江蘇省來說，兩大本地鋼企合併，實現優勢互補，將有助於江蘇建設具有國際競爭力的鋼鐵產業集群，實現江蘇鋼鐵行業高質量發展，相信江蘇省應該也是樂見其成。

而對於收購招金礦業，紫金礦業就公開表示，公司和招金礦業均為大型黃金企業，在成為招金礦業第二大股東後，可充分發揮雙方優勢，提升企業的運營質量和管理效率，實現有效協同，有助於一步鞏固和提升公司在全球黃金行業的地位。

對復星來說，主動對非核心資產進行「瘦身」，以合理的估值價格出售南鋼聯及招金礦業，獲得未來發展的足夠現金儲備，更好聚焦家庭消費產業賽道，同時可將更多資源聚焦於公司的核心資產和重點發展項目，可謂此其時也。

復星主動瘦身健體，將多年深耕的健康、快樂、富足業務板塊持續做大做強，比如復星醫藥的創新藥研發、豫園大片區的開發、舍得酒的發展，復星要做的事情仍然很多。聚焦主業，以實際行動紮根實體經濟，無疑是復星對新時代自身發展戰略的一次深思熟慮的選擇。

最近，復星旗下的復星醫藥、豫園股份、南鋼股份、海南礦業四家上市公司在上交所舉行2022年三季度業績聯合說明會。復星國際董事長郭廣昌以視頻方式參加說明會時表示，科技創新和高水平對外開放是構建新發展格局的重要組成部分。把握新的發展機遇，「未來復星將聚焦主業，加強創新，做好全球化。」