【IPO前哨】市佔率下行，Sanergy五次遞表港交所，謀擴產增實力

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Sanergy  Group Limited(以下簡稱「Sanergy」)是我國第四大超高功率石墨電極制造商，同時在全球市場中排名第七。

早在2020年9月，Sanergy就向港交所遞交了招股書，擬於港交所主板上市。近日，Sanergy再次在港交所遞表，這已是公司第五次港交所遞表。

多次叩港交所大門卻杳無音訊，或許與Sanergy盈利能力不穩定有關。

2018年-2021年，Sanergy收益分别為1.68億美元、1.51億美元、1.09億美元和1.09億美元，同期年内溢利分别為7201.6萬美元、516.3萬美元、418.6萬美元和438.8萬美元。

2022年上半年，公司經營業績實現了復蘇，收益同比增長42.89%至5970.6萬美元，期内溢利同比增長16.3倍至653.3萬美元。

市佔率受行業競爭及供需關系衝擊

Sanergy的主要產品為超高功率石墨電極，石墨電極是一種耐高溫的石墨導電材料，可傳導電流及發電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產鋼鐵及其他金屬產品，主要用於制造鋼鐵。

超高功率石墨電極作為電弧爐鋼鐵制造商的關鍵工業材料，性能更佳，可用於電弧爐、鋼包爐及冶煉熔爐的鋼材制造。

公司客戶基礎遍佈全球超過25個國家，包括美洲、EMEA、APAC及中國的全球大型電弧爐鋼制造商，於汽車、基建、建築、電器、機器、設備及運輸行業銷售其產品。

公司業績不穩定，受市場供需影響較大。

2019年，石墨電極市場調整此前生產過剩，市場庫存過大問題，產品售價因此從高位跌落；2020年，全球性疫情抑制了市場需求，導致石墨電極產品平均售價持續在低位震蕩。

在此背景下，Sanergy石墨電極產品的平均售價出現大跌，由2018年的15310美元/公噸大幅下跌至2021年的3928美元/公噸。公司毛利率也因此受牽連，由2018年的62.5%下滑至21%，雖然公司銷量逐年上升，但毛利率的大幅下降致使公司盈利能力減弱。

2021年起，石墨電極市價恢復漸進的軌迹。公司在招股書中表示，石墨電極的市價連同公司的平均銷售價格於2020年8月觸底並於2021年恢復漸進的軌迹。2022年上半年與2021年上半年相比，公司銷量由11402公噸增加至12456公噸，毛利率由17.3%大幅增加至26.1%。

Sanergy近些年的盈利能力不僅受行業供需及產品售價衝擊，市場激烈的競爭也造成公司的成長性受到壓制，公司市場份額不升反降。

在2020年中國優質超高功率石墨電極制造市場中，Sanergy的市場份額為9.1%(按產量計)。但進入2021年，公司的市場份額下降了2個百分點至7.1%。

市場長期向好，擬擴張產能迎風口

隨著一系列碳中和政策的實施，預計電弧爐鋼在粗鋼總量中的比例將上升，刺激石墨電極的需求，同時也為超高石墨電極制造商帶來機遇。

據弗若斯特沙利文報告，2016年至2021年，除中國之外的全球石墨電極產量由71萬噸減少至67萬噸，復合年增長率為–0.9%。未來，隨著電弧爐煉鋼行業的復蘇，石墨電極市場有望恢復長期增長態勢。2026年，除中國以外的全球石墨電極產量及消耗量預期將分别達到86萬噸及109萬噸，2021年至2026年的復合年增長率分别為5.0%及4.9%。

另一方面，全球石墨電極市場的大部分產能集中在大型石墨電極制造商。規模小、產能不足及使用率低的制造商在保持競爭力方面面臨巨大挑戰。因此，規模較大的企業或會進入強者恒強局面，規模化的生產有利於提高生產技術及控制成本。

基於此，Sanergy開啓了產能擴充計劃，擬提高規模經濟效益，保持行業競爭力。

為了捕捉增長機遇，公司計劃透過收購太谷資產以及升級中國廠房、三力資產及意大利廠房的生產系統以擴大公司在意大利及中國的產能。

其中，意大利廠房和中國廠房擬均通過購買新機器以及改良現有機器來提升產能；另外，公司擬重啓及升級三力資產生產系統，預估總成本為8100萬港元，同時公司還計劃購買位於山西省的太古資產，目前收購事項尚未完成。

公司稱，實施上述產能擴張計劃所需資金約2.15億港元，而公司手頭現金不足以為擴張計劃及生產系統升級提供資金。因此，公司董事認為股本融資可幫助及加快擴張計劃。

為奪回市場份額，公司表示，將發揮過往公司與國際客戶交易所得的知識、經驗及網絡，以及公司在中國的營運經驗，並晉升為中國出口石墨電極至全球客戶的專家，在中國出口市場爭取更多市場份額。